AI会对市场和证券行业形成怎样的影响，投资者和从业者又该如何应对这不可逆的变化？

这个时代之问，一直萦绕在人们的心头，而答案或许一定程度上可以在银河证券第二届大宗商品论坛中找到。

在本次论坛上，银河证券创新投资总部负责人张堃提出，AI技术正在系统性加速市场信息传导与交易决策的节奏，高波动可能成为未来市场的长期常态。他认为，投资者应当转变思维，将波动率视为可投资资产而非单纯风险，并学会在波动中更好运用各种工具建立正杠杆头寸。

在张堃看来，今年金融市场出现的两极分化、快速轮动等特征，除宏观政策与地缘政治等外部因素外，还有一股内生力量在起作用——以大模型为核心的技术进步。后者正在从机制层面深刻改变市场生态，并持续的影响未来的市场和行业。

“市场时钟已经被永久性的拨快了，没人能把它拨回去。”他说。

AI让交易的“时钟”走的更快

张堃在演讲中表示，AI已实质性地“拨快了市场时钟”。

当下，场内投资者的决策全链条包括“信息获取”、“信息理解”再到“交易决策”，都在大模型的介入后持续提速，原本需要人工讨论、逐步推进的投资过程，未来可能压缩至近乎瞬时完成。后者会带来市场收益和波动的全新特征。

张堃援引了期权定价领域的Variance Gamma模型（VG模型）来解释这一现象和结论。该模型假设认为，市场中出现偶发的剧烈波动，可以解释为“市场时间的流速”的变化——即当市场时间流速加快时，单位波动率得以快速叠加，而市场呈现出的实际波动幅度会显著放大。

他将这一框架映射至当下：AI技术的渗透使信息传导、市场反应与交易理解三个环节同步提速，市场客观时间未变，但信息从产生到定价的“市场时间”已大幅压缩，这带动市场进入一个新阶段。

张堃判断，这一趋势不可逆转，且将长期的、实质性的推高市场波动中枢。

投资者要学会和波动率共处

张堃还预计，全球市场包括国内市场，未来的程式化交易占比还会不断提高——这同样受到AI的激励。

目前，海外的程式化交易占比可能已经达到六成，未来国内的量化策略、商品的投资者，在新技术的支持下，可能也会不断提升其交易占比。

张堃预计，在未来的新时期，市场可能孕育以下几大变化：

其一、市场效率的大幅提升，收益和波动的实现速度大大加快。今年投资者的体感是市场高度分化，个股极寒和极热分化反复，行情越来越变得“一步到位“，就是这个特征的体现。

其二、市场从短期内受到各种外部因素的影响，但长期看，内部因素也是市场新特征的驱动力。市场交易层面正孕育许多深刻的变化，这和AI技术默默推动各行各业向下一个未来发展的趋势相吻合。

其三、未来AI的普遍应用，也可能带来投资者思维的同质化，当大量资金使用相似逻辑进行程序化交易时，共识集聚会催生拥挤与泡沫。这构成波动长期偏高的另一结构性来源，值得市场参与各方高度重视、认真对待。

张堃认为，当个股和具体交易品种的波动长期呈现在一个相对高位，市场时钟经常“忽快忽慢“的时代，投资者都要学会更好的与波动共处。

波动率应被视为“投资资产”

在新的时代，一些旧有的定理会被推翻，新的投资范式会浮现。

张堃以国际航空界的油价套保为案例，在过去较长时间，海外某知名航空公司的套保案例被视为经典的油价管理范例。后者通过长期坚持买入期权套保，在2008年油价大涨阶段获取了丰厚收益。

但去年，该航司自己中断了持续二十多年的燃油套保计划。外界分析，这一安排与海外原油价格波动放大，期权费不断攀升有关。

张堃认为，上述航司的决策，与其套保计划事实上长期做多了波动率有关。当购入期权的行为本身成为波动率的投资者，这样的计划就不再是对风险的管理，相反可能成为一个主动的风险参与者。

他进而提出，在当下时代，市场的波动率本身已经成为一个可投资资产。考虑到波动率也与商品周期具有高度相似性——区间振荡、且不是永远的单向上涨的标的。对波动率的投资管理更加需要专业的投资思维和适当的金融工具。

张堃认为，下一个投资时代的投资者的常见框架可能是：在基础的投资头寸之上叠加波动率维度的投资策略。后者需要依据波动率所处的长期的位置，动态切换买权与卖权方向，全天候调整套保头寸，并避免在市场极端时刻被动应对。

AI可以替代分析，但替代不了投资决断力

张堃认为，AI对投资流程的渗透现已覆盖信息获取与信息理解两个环节，并已进入“持续打磨”阶段。在这两个环节——部分工作未来被AI替代是大概率事件。

但投资的决断力很长时间内将无法替代。当“提出方案、生成建议、撰写报告”在大模型时代已变得极度廉价，在海量方案中识别出"最适合当下"的选项——即判断与决断能力——仍旧稀缺。后者才是人类无法被轻易替代的核心价值所在。

他援引刘慈欣科幻小说《诗云》中的意象加以说明：外星文明能够穷举所有汉字组合写尽所有的诗，却无法从中挑选出哪首更好——未来的世界不缺备选方案，缺的是独到的思想和决断能力。

站在对的“方向”上

张堃认为，AI会带来一次新的"知识平权"——知识获取的壁垒正在消失，知识造成的社会回报上的差距也会被抹平。

但与此同时，谁能掌握未来的新生产资料，形成下一阶段的竞争优势——才更加的关键。

因此，只有积极的融入下一轮科技趋势，明智的看待市场、行业发生的趋势性变化，和对的“大方向”站在一起，尤为关键。

他还透露，银河证券创新总部在上述方向已经积极的展开实践布局。创新总部的团队已将AI能力应用于投资策略研发与交易执行环节，同时也尝试将内部人员的专业技能通过AI蒸馏提炼，封装成MCP服务，向外部提供波动率投资相关的工具支持。

张堃相信，未来的时代，一些简单的标准化的工作可能会由AI来完全承担。而人力则被投向更加复杂、专业、非标准化的岗位上。而积极投身这样一个趋势，让AI更好的为人类服务，是当下投资者和从业者可以做的事情。

这也和他一贯的主张一致：

不要试图回避波动和挑战，关键是在正确的方向上建立正杠杆。