本周A股三大指数集体收跌。其中，上证指数、深证成指、创业板指分别累计下跌2.56%、6.64%、8.9%，全A平均股价累计下跌7.09%，赚钱效应极差。

宏观上，2026金融街论坛年会将于10月19日至22日在北京金融街举办，央行、证监会、金融监管总局等重要部门负责人均会出席；美国9月CPI同比上涨3.7%，创近五个月以来最大涨幅，高于市场预期的3.6%；二十国集团（G20）在泰国曼谷召开今年第三次G20财长和央行行长会议，央行行长、财政部长出席会议并发言。

摘要：

本文逻辑

一、投资展望

二、近期市场回顾

三、市场资金动向

四、市场温度

一、投资逻辑

策略前瞻：本周A股三大指数集体收跌。其中，上证指数、深证成指、创业板指分别累计下跌2.56%、6.64%、8.9%，全A平均股价累计下跌7.09%，赚钱效应极差。板块层面，本周只有银行、食品饮料、传媒三个板块收红，而通信、电子、有色金属等板块领跌，通信累计跌幅更是达到了近11%。

就基本面而言，海内外多空交织。海外层面，最大的风险来自于美国9月CPI数据大超预期，直接使美联储10月加息预期升温，从而引发了亚太股市的巨震；不过近日美债收益率高位回撤，业内普遍认为继续上涨空间有限，一定程度上缓解了对于资本市场的压力。国内层面，央行行长、财政部长在G20财长和央行行长会议上均释放出积极的政策信号，而本周四、周五沪深300、上证50等宽基ETF均大幅度放量，说明神秘大体量资金正借道宽基工具左侧布局。

就近期行情来看，国庆假期过后A股一直在单边下行，直到本周四、周五才在神秘资金的大举买入下初步企稳，这种“越跌越买”的行为，也意味着沪指3674-3700点一带承接力度较强，该位置下跌空间相对有限。后续需要密切关注成交量的变化，如果能够继续温和放大并逐步稳定在2万亿元上方，那么市场反弹的持续性便有所保障；如果成交量再度萎缩，说明行情可能还要震荡整固。

中期维度，A股结构性慢牛格局未改。上半年行情主要由估值贡献，下半年盈利有望接力成为核心驱动力。国内流动性环境延续友好，政策稳增长信号明确，居民入市潜力尚未充分释放，基本面修复为市场提供坚实支撑。投资者可以采用哑铃配置策略，继而以“进可攻、退可守”的姿态，更好地应对后市行情。

技术角度：目前三大指数整体趋势偏弱，周四、周五在神秘力量的托举下探底回升且放量。后续还是要密切关注成交量的变化，以及后续是否有新主线打造赚钱效应，倘若成交量不能持续稳定放大，且依旧缺乏持续性较好的主线，那么市场大概率仍会维持震荡格局。

市场方向：近期美债价格持续走高，带动各期限美债收益率同步下行。长短端收益率同步走弱，美债市场出现明显的阶段性修复行情，作为全球资产定价的锚，美债收益率的变动，直接牵动股票、贵金属、外汇等全球各大类资产的定价逻辑。

当地时间10月15日晚，特斯拉（TSLA）在美国得州举行第二代超级跑车Roadster发布活动。这台跳票9年的超跑在发布会现场，可以冲上几乎垂直的墙面，并停留吸附在屋顶上，能完成短暂腾空、空中旋转等动作，还能像火箭一样空中降落。

据Sensor Tower数据，字节跳动旗下短剧应用PineDrama上线约9个月后，累计下载量已突破1亿，日活跃用户约700万，成为海外短剧赛道增长最快的应用之一，仅9月单月下载量就超过1200万次。PineDrama海外爆火，持续激发传媒板块炒作热情。

下周可关注以下三个方向：

（1）贵金属：美债收益率快速回落与美元走软，为贵金属价格提供了短期修复动力，前期因通胀数据引发的抛售已获得明显承接。更深层的支撑来自央行持续购金与全球储备多元化趋势，这一结构性买盘周期较长，不易因利率短期波动而逆转。全球黄金ETF资金回流同步印证配置需求正在恢复。在地缘不确定性延续与财政信用风险尚未消退的背景下，贵金属的避险与抗通胀双重属性持续强化，板块在调整后具备估值修复空间。

（2）低空经济：特斯拉第二代Roadster在SpaceX火箭测试场完成全球首秀，演示了倒挂行驶、冷气推进腾空及空中姿态调整，全程由自动驾驶程序控制，将火箭姿态控制技术降维植入电动平台。不同于主流eVTOL路线，特斯拉选择了“公路车辆+航天推进”的差异化路径，其冷气推进、主动负压风扇与高功率电驱的协同经验，为低空飞行器的动力推进与轻量化结构提供了可迁移的技术底座。特斯拉的跨界展示将产业关注度从概念推向工程落地验证阶段，板块短期催化力度显著增强。

（3）传媒：AI影视正跨过商业化门槛，从短篇漫剧向长剧与院线电影延伸，市场关注点已从技术概念转向可验证的产业落地。国内视频模型在生成质量与使用成本上持续突破，头部平台密集推出创作扶持计划，AI院线长片定档标志着全流程AI制作正式进入公映发行阶段。短剧赛道海外应用热度延续，平台侧官方短剧入口的上线进一步加速了内容分发效率。随着产品迭代催化密集，传媒板块在AI叙事切换与内容消费复苏共振下，短期交易热度有望延续。

二、近期市场回顾

（一）A股市场

本周市场延续回调趋势，主要宽基指数均录得负收益。市值风格上，在市场回调期间，大盘股相对更抗跌：超大盘风格的上证50周内下跌1.39%，大盘风格的沪深300周内下跌3.40%，小微盘风格的国证2000下跌6.50%，中盘风格的中证500下跌6.60%，跌幅相对较大。风格方面，成长风格明显跑输价值风格，代表成长风格的科创50与创业板指分别大幅下跌6.77%与8.90%，跌幅显著大于代表价值风格的沪深300与上证50。

行业层面，多数行业承压下行。申万一级行业中，仅2个行业收涨，29个行业收跌。上涨板块中，食品饮料与银行分别上涨1.89%、1.52%。在市场回调期间，资金偏好防御性板块。跌幅方面，通信、电子、电力设备板块跌幅居前，分别下跌10.87%、8.75%和7.42%。受美国通胀数据超预期影响，美联储加息预期升温，通信、电子等科技成长板块持续承压。整体来看，本周共有4个板块涨幅扩大或跌幅收窄，市场赚钱效应较差。

（二）基金市场

本周基金市场除货币基金外，均录得负收益。权益市场持续大幅走弱，拖累权益类基金，股票型基金与混合型基金分别下跌5.07%和5.34%，表现较差；QDII型基金受海外指数同步回落影响，周内录得2.96%跌幅；债券型基金下跌0.17%，表现不及上周；货币市场基金微涨0.02%，收益保持稳健。宽基基金指数方面，中证基金、基金指数、国证基金、乐富指数分别下跌2.10%、2.63%、2.91%、3.53%，整体赚钱效应较差。

从收益中枢看，主要宽基指数之间出现分化。本周，权益市场延续下行，股票型、混合型收益率中枢分别为-4.59%、-4.30%，环比分别下行2.91pct、2.71pct，整体跌幅有所扩大；受海外指数走弱拖累，QDII基金本周收益率中枢为-1.29%，环比下行0.12%；周内黄金价格窄幅震荡，商品型基金收益率中枢为0.05%，环比上行1.69pct；债券型基金收益率中枢为0.08%，环比上行0.08pct；货币型基金收益率中枢持平于0.02%。从年度累计收益维度看，债券型基金收益率中枢有所上升，货币型基金保持不变，其余类型公募基金年度收益率中枢均有不同程度下降。

三、 A股、基金市场资金动向

（一）A股市场

本周主力资金整体呈现净流入态势，全周合计净流入496.45亿元。行业维度上，22个行业获主力资金净流入，9个行业呈现净流出。净流入规模前三的行业分别为传媒、机械设备和国防军工，分别净流入160.87亿元、77.88亿元和63.14亿元。净流出方面，有色金属、环保、房地产板块净流出靠前，分别净流出57.93亿元、14.00亿元和4.63亿元。

（二）基金市场

本周共有108只基金开放申购，覆盖华安、天弘、汇添富、兴业、博时、华夏等41家基金公司，合计新增申购规模达260.18亿元。从产品类型分布看，包含30只股票型基金、40只指数型基金、23只“固收+”型基金、1只债券型基金、12只FOF型基金和2只QDII型基金。整体来看，本周开放申购的基金数量与规模均处于历史较高水平。

四、市场温度

从近五年PE估值分位看，上证50指数历史估值分位数有所上升，其余宽基指数估值分位数均有所回落，但整体仍处于历史偏高区间。具体来看，科创50估值分位数处于90%以上，上证50估值分位数位于85%以上，中证500、上证指数、沪深300、深证成指估值分位数处于70%以上；仅创业板指与国证2000估值分位数相对较低，处于约50%分位数。当前A股估值结构分化特征显著，成长风格估值显著高于价值风格，中小市值品种估值明显高于大盘蓝筹。后续指数能否进一步向上突破，关键在于上市公司基本面修复的节奏与力度。

本周，多数行业估值分位数出现下行。截至10月16日收盘，4个行业估值分位环比上修，27个行业估值分位下修，全行业估值分位数均值下行2.98pct。其中，石油石化、银行、煤炭板块估值分位上修幅度领先；电子、基础化工、建筑材料等板块估值分位回落幅度较大。全市场行业估值分位中位数落在交通运输板块，为28.87%，较前期有所下降。

从3年期股债性价比指标来看，截至10月16日，万得全A市盈率倒数与10年期国债收益率（1.66%）的比值为3.01，环比+0.16。该指标历史均值为2.67，当前处于近3年较高水平，历史分位值为80.89%（即性价比优于历史上80.89%的时段），环比上升7.66pct。沪深300、中证500、中证800、中证1000的股债性价比历史分位值分别为87.48%（环比+3.85pct）、77.30%（环比+17.60pct）、86.11%（环比+5.37pct）与93.54%（环比+14.86pct）。总体而言，受权益市场回落影响，宽基指数股债性价比均有所上升。当前A股买入并持有3年的盈利概率为85.46%，环比上升0.14pct；10年期国债利率环比下行2.98BP。

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本文由公众号“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院研究员付一夫、武泽伟、高政扬。

编辑：胡伟