近日，“物理AI”概念的持续走强，带火了广州一家以数字展馆起家、2025年才首次提出向“物理AI”转型的创业板公司——凡拓数创（SZ301313，股价51.20元，市值52.39亿元），10月19日至20日，该企业股票连续涨停，截至10月22日的10个交易日，股价涨幅超过80%。

从股票走势来看，凡拓数创如今被作为“物理AI”核心企业之一。不过，《每日经济米兰体育-米兰(中国)官网》记者（以下简称每经记者）发现，该企业是在2025年年报中才首次系统提出向“‘物理AI’全栈软件平台”跃迁。2026年半年报中，公司将定位进一步表述为“物理AI数据基座及解决方案提供商”。

需要指出的是，与市场火热相比，凡拓数创的业绩在近两年有点“遇冷”。其中，2024年至2025年，该企业处于亏损状态。2026年上半年营业收入大幅下滑，亏损进一步扩大。至于“物理AI”，凡拓数创在8月份发布的半年报中才提及，“预计将在下半年形成产出”。

每经记者研究还发现，凡拓数创先后宣布收购两家企业，这两家收购标的一度对上市公司合并报表业绩形成一定支撑。但今年上半年，其中一家已出现明确亏损，两家标的公司的持股平台也出现了较大亏损。

“物理AI”刚确定为“战略”，称下半年将有产出

关于“物理AI”，凡拓数创曾介绍，“数字孪生是物理AI训练场，可为机器人迭代提供虚拟环境，在机器人训练中，该引擎构建的虚拟环境支持千万次动作迭代，相比于传统训练模式，能够大幅缩短训练周期”。

但凡拓数创的“物理AI”战略，公开确立的时间并不早。

凡拓数创内部，今年2月10日，凡拓数创召开年会，公司董事长、总经理伍穗颖发表致辞，明确了凡拓数创“‘物理AI’具身智能仿真平台及人机场协同系统领先企业”定位。

凡拓数创公告里，则是在今年4月发布的2025年年报中，才首次系统提出向“‘物理AI’全栈软件平台及一体化解决方案的综合提供商”跃迁。今年8月底，公司2026年半年报中，这一定位被进一步表述为“‘物理AI’数据基座及解决方案提供商”。

伍穗颖在今年初则表示，凡拓数创核心要做的是具身智能的工业“专业大脑”——AIR 3D创新型软件平台（AIR 3D=AI 3D+机器人）。通过世界模型+VLA专业模型在Agent智能体里，把20年积累的空间数据集转化为智能决策能力，形成高价值的软件核心。让智能回归物理世界，去“动手”创造价值。

有意思的是，战略确立之后，凡拓数创很快对外披露了两笔“物理AI”相关订单，还称公司“物理AI”产品矩阵已初步完成“工具链研发—标杆项目验证—市场化推广”的闭环。

公司披露的两笔“物理AI”相关订单中，广东省具身智能训练场一期综合调度中心项目于2025年11月中标，深圳国创具身智能机器人公司仿真平台开发服务项目于2026年4月中标。对于前者，公司称“标志着公司在‘物理AI’一体化工程领域实现了从0到1的突破”，后者则是“实现了‘物理AI’核心软件产品的独立对外输出，验证了公司自研仿真工具链的技术成熟度与商业价值”。

今年半年报中，凡拓数创称公司全面构建“物理AI”数据基座，并称“正依托这一数据基座能力，为“物理AI”与具身智能产业提供支撑，预计将在下半年形成产出”。

业绩下滑明显，并表标的贡献增量利润但未能扭转亏损

下半年“物理AI”的产出仍是预期，但从已是“确定性”的历史业绩来看，凡拓数创乏善可陈，每经记者研究发现，该企业于2022年9月上市，而后就出现了净利润的明显下滑，最近两个完整年度发生亏损。

2026年上半年，凡拓数创营业收入2.31亿元，同比下降27.80%，公司将原因归于“国内数字展馆行业整体需求收缩、竞争加剧”，还称，受宏观环境影响，部分客户预算收紧，项目推进与客户验收放缓对不同期间的收入确认产生一定影响。同时，公司净利润亏损7725.28万元，上年同期则是亏损4686.02万元，亏损进一步扩大。

从收入细分构成来看，凡拓数创传统“数字一体化综合服务”收入1.29亿元，同比大降45.54%，毛利率29.40%。此外，3D可视化产品及服务收入2800余万元，同比下降21.13%。这两项业务合计的收入占比在2025年时超过70%，今年上半年合计占比也达68%，均出现大幅下滑。

“AI 3D数字孪生产品及解决方案实现收入5665.26万元，同比增长23.73%，已成为推动公司转型升级的核心动能”，凡拓数创如是介绍。

再往前追溯，2024年至2025年，凡拓数创均出现了大额亏损。其中，2025年，凡拓数创营收6.31亿元，同比增长72.81%，归母净利润-1.35亿元，亏损同比收窄27.98%。2024年亏损额为1.87亿元。

需要指出的是，每经记者研究发现，凡拓数创2025年营收高增与亏损收窄背后，有相当一部分来自收购后的并表增量。

2025年6月，凡拓数创以7565.08万元取得浙江禹贡信息科技有限公司（以下简称禹贡科技）51%股权，并表日至年末，禹贡科技营业收入6262.33万元，净利润1225.50万元。根据业绩承诺完成情况专项审核报告，禹贡科技2025年扣非净利润1278.93万元，完成首年业绩承诺（900万元）的142.10%。

此外，凡拓数创还于2024年6月以自有资金7900万元收购了广州中工水务信息科技有限公司（以下简称中工水务）100%股权，2025年，中工水务扣非净利润也达到了973.46万元。

换言之，这些收购标的取得的并表利润，并未改变公司主业整体亏损的格局。

完成业绩考核目标承压

连续的年度亏损，也让凡拓数创此前的股票激励计划“落空”。

每经记者注意到，2023年，凡拓数创实施了限制性股票激励计划，公司层面对2024年、2025年的业绩考核目标为净利润分别不低于5400万元、6500万元，如今来看，这两年均未达到业绩考核目标。

与此同时，2025年底，凡拓数创发布了新的股票激励方案，首个年度（2026年）的公司业绩考核目标不再设置具体经营金额，而是设置为营收同比增长不低于20%或是净利润同比增长不低于100%。

从2026年上半年经营数据来看，凡拓数创要完成新一轮的股权激励业绩考核，压力并不小。

更需要注意的是，今年上半年，中工水务、禹贡科技的持股平台广东凡拓智水科技有限公司（以下简称凡拓智水）也出现了亏损，亏损额为1213.69万元。其中，刚收购不久的禹贡科技净利润为-1094.15万元。

根据2026年半年报，凡拓数创收购中工水务后，形成商誉5160.4万元，收购禹贡科技后形成商誉3674.02万元，合计商誉期末余额8834.42万元。

就中工水务、禹贡科技上半年业绩情况，是否影响商誉等问题，记者于10月22日采访了凡拓数创，企业回复称，“因公司临近三季度报披露时间，相关数据正在统计且较为敏感，现暂不方便接受采访”，并称采访可在三季报披露后进行。

根据东方财富Choice数据，凡拓数创预计于10月28日披露2026年第三季度报告，每经记者将保持持续关注。

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