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科技板块持续回调，让东吴基金的基金经理刘元海站上了舆论风口。

10月23日，东吴产业趋势混合（以A份额为主）净值连续两日跌破0.7元。这只今年6月30日才成立的混合基金，在短短3个多月里净值已蒸发了三成。

管理这只产品的基金经理刘元海在业内绝非无名之辈，而是管理年限超过十年、任职年化回报率持续超过10%的“双十”明星基金经理。其代表作东吴移动互联混合任职回报曾一度超过500%。

要知道，“双十”基金经理的含金量可不低。Wind数据显示，截至9月30日，全市场4000多位公募基金经理中仅有74位“双十”主动权益基金经理，刘元海就是其中一位。

这份良好的声誉，让不少基民在东吴产业趋势混合启动认购时慕名而来。该产品在不到20天里募集了近42亿元，成为当月首募规模最大的主动权益基金。

基金募集结束后，刘元海发布了一封致持有人和渠道伙伴的公开信，其中提到“面对市场波动，我们会保持敬畏之心，坚持稳健审慎的投资纪律，不盲目冒进，不简单追逐短期热点，而是努力以长期视角、专业研究和严谨组合管理，力争为持有人创造良好的长期投资体验。”

然而，这只承载了众多基民期待的爆款基金，成立仅三个月便把42亿认购资金套牢。

目前该基金尚未披露三季报，具体持仓情况暂不得知。不过刘元海曾表示下半年将关注科技AI以及新能源中锂电等领域，但7月以来科技板块持续回调，此前押注科技股的权益产品三季度普遍表现不佳。东吴产业趋势混合若依旧紧跟相关赛道，净值下滑也在情理之中。

不过，市场争议的核心不只是业绩回撤，还有刘元海的建仓逻辑。

一般情况下，新基金会有不超过6个月的建仓期，供基金经理根据当下市场行情逐步买入资产，来对冲市场回调风险。

东吴产业趋势混合7月建仓时正赶上资本市场调整，按理说基金经理在这种时候更要保持高度敏感、审慎建仓。但该产品在7月底时净值便已大跌近16%，跌幅高出沪深300近10个百分点。这也意味着，产品在该阶段正在快速建仓，且仓位可能集中在某些高弹性板块。而此后两个月市场持续走弱，东吴产业趋势混合的跌势也未能止步。

剧烈的净值波动也引起了投资者的不满，在基金吧中直接抛出了“基金在大盘大幅调整时建仓，为什么净值还会跌这么多？”的疑问。

刘元海独挑大梁

自2004年入行以来，刘元海在基金业深耕已有22年，担任基金经理年限超13年，在业内算得上资深老将。其入职的第一家公司就是东吴基金，一路从研究员、TMT组长、基金经理助理慢慢做到基金经理、投资管理部副总经理。

2015年5月，刘元海离开了东吴基金，不过这场离别仅维持了8个多月。等2016年2月再度回归东吴基金时，刘元海的职务已升到了绝对收益部总经理，如今已成为公司首席投资官兼权益投资总部总经理。

凭借多年的沉淀，刘元海形成了高仓位、高集中度、低换手率的投资风格，能力圈高度聚焦科技成长方向，尤其是AI算力。

站在长期视角下，刘元海的实力确实不俗。其管理过的13只产品（不同份额统一计算）中有10只收获正任职回报，有5只任职回报率达到100%以上；其中东吴新趋势价值线混合的任职回报率目前已高达482.54%。

目前，刘元海共有6只在管产品，即东吴移动互联混合、东吴新趋势价值线混合、东吴新能源汽车股票、东吴嘉禾优势精选混合、东吴科技创新混合以及新发的东吴产业趋势混合。截至今年上半年末，其在管规模达到186.98亿元，一人扛起公司近七成的主动权益规模。

但今年以来，这6只产品业绩全线下跌，年内跌幅在16%-36%不等。其中，东吴新能源汽车股票今年跌了35.61%，同类排名1023/1050；是刘元海业绩最差的产品。

在管产品全部告负，一方面是受AI硬科技、新能源汽车行情不佳影响，另一方面与刘元海布局策略密切相关。

从二季度末持仓来看，刘元海几乎押注了光模块、PCB、存储芯片等在内的AI算力硬件整个链条。即便是东吴新能源汽车股票这只主攻新能源汽车赛道的行业主题基金，前十大重仓股中也出现了新易盛、立讯精密、中际旭创等AI算力概念股。

此外，刘元海在管产品持仓高度趋同，且前十大重仓股合计占净值比重普遍在80%以上。东吴移动互联混合、东吴新趋势价值线混合及东吴嘉禾优势精选混合二季度末的前十大重仓股完全重合，仅持仓比例略有不同；东吴科技创新混合与上述三只基金也仅有一只标的不同。而这些产品重点配置的新易盛、立讯精密、中际旭创、兆易创新等标的三季度各自下跌了35.91%、29.69%、36.38%、56.58%。

这种高集中度叠加“复制”式持仓的策略，也导致这些产品在本轮行情调整下无一“幸免”。

新帅上任开启新篇章？

刘元海一人管理公司近七成主动权益规模，这种集中度放在当下的公募行业里本身就很值得考究。

自监管部门2025年提出《推动公募基金高质量发展行动方案》，明确提出支持基金经理团队制管理模式、做大做强投研团队后，公募行业已将“去明星化”作为核心转型方向。今年以来易方达张坤、景顺长城刘彦春等多位明星基金经理在管产品陆续增加了共管基金经理，来弱化个人光环，加速向平台化过渡。

东吴基金显然还停留在明星基金经理“单打独斗”的旧模式。不过，这种现象与东吴基金自身“实力”也有关联。

公司成立至今已有22年，资历不浅，发展却慢。公司管理规模在2024年三季度才首次突破300亿元关口；到今年上半年末，管理规模逾600亿元，在同业中依旧处于中偏后水平。反观与其同期成立的天弘基金、东方基金等公司管理规模均在千亿级甚至万亿级。相较之下，东吴基金的发展明显滞后。

规模增长乏力之余，公司权益投研线条的综合实力也稍显薄弱。公司主动权益管理规模第二高的基金经理张浩佳，今年上半年末在管规模约35.25亿元；虽不及刘元海，但也领先其他人不少，而其在管基金最佳任职回报仅-0.52%。

位列其后的谭菁、徐慢管理规模分别为15.76亿元、9.62亿元，各自任职回报率最高为25.24%和123.76%。不过两人担任基金经理时长均不超两年半，投资经验尚浅，在熊市、牛市周期中能发挥出怎样的能力还需要等待时间验证。

这就让东吴基金形成了一种较为尴尬的局面，在同业忙着“去明星化”的时候，公司却没有合适的人选能与刘元海一起扛起权益大旗。

不过，新的变局正在发生。2025年8月，东吴基金原董事长马震亚到龄退休，控股股东东吴证券总裁薛臻亲自接棒，开始掌舵基金公司。

新董事长上任后，东吴基金管理规模较之前实现了跨越式增长，从2025年二季度末的345.15亿元增至今年上半年末的628.67亿元，其中主动权益产品增长约174亿元，贡献了大部分增量。在薛臻带领下，东吴基金未来能否进一步充实公司投研人才、提升权益业务水平，还要交给时间去验证。

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