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本周市场的交易重点，被杰克逊霍尔央行年会主导。开会前，部分资产出现了明显的避险情绪。会议上，美联储主席沃什没有直接预告9月加息，却明确把物价稳定放在就业之前，并强调当前金融条件很难称得上具有限制性，市场随即把9月加息概率推升至略高于50%。利率可能在更高位置停留更久，促使投资者重新筛选资产：哪些增长能够用盈利兑现，哪些交易仍然主要依赖流动性和估值扩张。

这套利率逻辑很快反映在本周的资产排序上。7月总体PCE和核心PCE同比仍为3.7%和3.3%，就业数据也没有明显转弱，美元指数上涨0.85%，黄金下跌3.24%，美债短端收益率上行。与此同时，纳斯达克上涨0.85%，Salesforce、CrowdStrike和ServiceNow领涨，资金并未全面撤离科技股，而是从单纯依赖估值的拥挤交易，转向能够用业绩验证AI需求和商业化进展的公司。

国内市场和大宗商品也在响应同一套逻辑。英伟达财报缓解了市场对AI需求的担忧，推动A股从周初调整转向中小盘和硬件链修复，上证指数周涨1.20%，中证1000强于沪深300；布伦特原油则因军事升级预期降温和临时通航安排推进，一周下跌6.66%，但霍尔木兹实际流量与商船安全尚未恢复常态。向后看，市场需要验证的重点很明确：美国通胀能否支持9月继续按兵不动，AI景气能否从龙头扩散，海峡通航能否真正恢复，以及中国财政支出能否从账面余力转化为企业订单和有效需求。

欢迎加入「香帅观察室」，阅读本周财富周报完整内容。财富周报是香帅工作室的内部研究笔记与讨论材料，旨在帮助大家理解宏观经济、市场变化及其背后的运行逻辑，不构成投资建议。工作室每两周举行一次市场观察研讨，围绕近期经济与市场现象展开研究讨论（最新一场：9月6日日19:30）。本期研讨以下问题：

• 沃什释放鹰派信号，全球资产如何重定价？

• 霍尔木兹风险未消，油价会如何演绎？

• AI需求得到验证，科技行情进入什么阶段？

• 财政收入改善，支出能否真正拉动内需？

摘要

在本周的财富周报中，我们对本周全球各类资产的表现和走势，进行了整理分析；对影响全球资本市场、房产市场的重要政策和数据更新，进行了解读和研判：

在“全球大类资产表现”板块，有本周全球各大类资产表现情况的梳理。其中，表现最好的是越南胡志明指数，周内上涨3.62%，主要受FTSE新兴市场指数纳入权重进一步明确、权重股集中上涨和本土资金承接推动。表现最差的是布伦特原油，周内下跌6.66%，主要反映军事升级预期降温、临时通航安排推进和上周累积的地缘风险溢价集中回吐，但霍尔木兹实物运输尚未完全恢复。

在“全球股票市场”板块：

• A股内部，领涨板块是农林牧渔（+5.97%）、综合金融（+5.88%）、煤炭（+5.03%），领跌板块是通信（-3.22%）、电力设备及新能源（-2.96%）、医药（-1.48%）。个股之间，领涨的是花溪科技（+71.15%）、海鸥住工（+61.56%）、深中华A（+61.04%），领跌的是中远通（-27.54%）、ST萃华（-26.72%）、ST佳缘（-26.19%）。其中500亿流通市值以上的股票中，表现最好的是白银有色（+25.29%）、生益电子（+21.96%）、英维克（+19.14%），领跌的是养元饮品（-20.59%）、思源电气（-18.97%）、杰瑞股份（-14.15%）。

• 美股内部，S&P500+Nasdaq100指数成分股中，领涨的是Salesforce（+22.39%）、CrowdStrike（+13.78%）、ServiceNow（+12.63%），领跌的是PayPal（-12.82%）、Rocket Lab（-11.27%）、Generac（-10.77%）。

• 日股内部，日经225指数成分股中，领涨的是瑞可利（+11.95%）、趋势科技（+10.56%）、三菱综合材料（+8.86%），领跌的是铠侠（-11.82%）、荏原制作所（-4.73%）、日产汽车（-4.46%）。

近期值得关注的要点包括：

国内市场：

• 中国7月工业企业利润读数及解读；

• 中国7月财政收支及财政发力节奏；

• 住房公积金管理条例修订、延长个人住房贷款期限解读。

海外市场：

• 美伊冲突与霍尔木兹海峡进展追踪；

• 美国主要宏观读数和美联储政策利率预期；

• 日本主要宏观读数和日本央行政策利率动态。

明天就是新的一周了，祝福大家假期愉快，健康开心，买的都涨。

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