下面的问答，摘自我的两个社区“思想钢印知识星球”和“钢大的财富新思维圈子”，都是我挑选出来有共性价值的问题，回答不仅仅是针对问题本身，也会上升到方法论的角度。这些内容非常有价值，我会定期挑选一些公开，如果你也有问题想问我，可以加入这两个社群。

知识星球主要是A股，财富新思维圈子主要是美港股（具体介绍和加入方法见文末）。

1

黄金是否已经确认阶段性底部？

问：钢大，近期美国就业数据走弱，市场对美联储的加息预期有所降温，黄金迎来了短期的修复窗口。请问您认为当前金价在4000美元附近是否已经确立了阶段性底部？如果要确认下半年黄金开启趋势性上涨的‘右侧交易’，您认为还需要哪些核心宏观数据或事件（如9月FOMC会议、美伊谈判等）来作为触发信号？（问题选自“思想钢印知识星球”）

答：黄金一季度大跌的主要原因是去杠杆，二季度持续阴跌的主要原因是AI基建和油价上涨通胀压力下的加息预期升温，7月以来底部温和抬升的主要原因是前期的加息预期被市场过度定价后的修正。

从黄金分析框架看，通胀本身对金价是中性的，利好的一面，金价也是商品价格的一部分，利空的一面，通胀期市场风险偏好高，不利于黄金这种避险资产，但高通胀通常伴随着加息预期，这是对金价最大的利空，所以这一时间金价直接与加息预期有关。

目前的加息预期，我看PolyMarket上仍然有36%，跟周五的利率掉期交易差不多，10月目前是24%。虽然我个人认为不会加息，但市场交易的是市场的预期，如果没有强有力的证据，这个预期在10月之前很难被扭转，再加上黄金大部分时候波动率不高，因此我判断金价可能就是强势震荡，除非出现其他重大变化，但这些变化覆盖面太广，无法事先列举，只能见招拆招了。

关于‘右侧交易’的问题，与信号无关，可以看下一个的问题。

2

黄金股应该是左侧买还是右侧买？

问：请教一下刚大，如果现在想入手黄金股票，本身又是倾向于中期波段投资的体系。这里是直接分批买入，还是等回调支撑位后再进好？（问题选自“思想钢印知识星球”）

答：黄金目前的驱动因素，和相对的看好或不看好，前面都已经分析过了。黄金股大波段操作与金价基本方向一致，只是节奏常常略有提前。

但具体操作问题没有标准答案，比如你说的“直接分批买入”是典型左侧买入，“等回调支撑位后买”是典型的右侧买入。左侧买和右侧买不是选择题，而是由你的性格决定的。

左侧看的是位置和逻辑，并不在乎这里是不是最底部，只要自己认为当前的价格有投资价值就可以买入了，就算是分批买入，有一定可能后几期实际上买在了右侧，但这个计划本质是基于价值而非市场反馈，仍然偏左侧；

右侧买看的是效率，并不是“谁涨买谁”，而是早就看好一个标的，但一直放在自选股中观察，等趋势成立，顺势而为，放弃一部分利润，减少被套牢的时间。

所以左侧和右侧交易的最大区别在于投资者的性格，左侧交易是“别人恐惧我贪婪”的孤勇者游戏，极其考验逆向思维与忍耐力；而右侧交易则是追求效率的现实主义博弈，讲究的是舍弃底部的果断与顺势而为。

只要买卖逻辑一致，左侧右侧只是个人选择，没有对错。

3

红利风格各板块有什么不同？

问：老大，能否谈一下，你对红利各个板块的看法？（问题选自“思想钢印知识星球”）

答：我在公众号文章《》一文中，把红利分为四个方向，其实就是红利属性叠加各种行业属性：

公用事业类红利，包括交通、电力、燃气、通信等，是标准红利，经济越弱，它的配置价值越高；

周期制造类红利，既包括有色钢铁煤炭石油等资源类行业，也包括一些传统的制造业，比如化工、机械设备、建材，其中一部分行业的龙头有红利属性，但有一定的周期性，股价更加相关于行业而不是红利风格；

消费类红利，包括食品饮料、物流、纺织服装、家电、出版、家居、中药等，也是要看消费，但比一般的消费更抗跌；

银行类红利，这一类最特殊，可以类似于公用事业红利，但可能不具备公用事业的反脆弱性。

红利股自身的变化不会太大，它的股价变化只是因为外部变化导致的相对变化，所以只需要理解这篇文章对红利的逻辑分析就行了。

4

三星和SK海力士具备配置价值了吗？

问：钢大，我看大摩王莹周一说确立把韩股调整为超配的行情，你怎么看，是否说明韩股的三星和SK海力士具备配置价值了?（问题选自“钢大的财富新思维圈子”）

答：韩国整体的5倍PE，从指数的角度是极度低估，但这不代表三星海力士也低估。投资者加杠杆，基本上是加在这两支股票上，但到去杠杆的时间，往往先砍其他股票，导致其他股票的低估。三星海力士的低PE存在估值方法的争议，是否低估是有分歧的。总之，指数的低估并不代表三星海力士低估。

关于存储的估值问题，今天在圈子里解析闪迪和西部数据的财报时已经分析过了，闪迪管理层试图推动公司估值体系从传统存储周期股向AI基础设施资产切换，建立“AI存储长期增长＋多年合同＋价格下限＋高自由现金流＋大规模回购”的长期叙事。但投资者就是简单地认为，存储芯片周期见顶，虽然三大巨头的财报看不出来，但压力总是从非核心品类开始的。

无论在A股还是美股，“偏周期属性+爆发式增长+股价近一年大幅上涨+业绩指引谨慎”这种组合，都会引发股价的一轮中级调整。这一类公司的表观低估值并不一定代表投资机会。

这两个社群的区别：

1、知识星球的内容定位A股；财富新思维圈子的内容以全球大类资产配置为主，偏重于美股；

2、知识星球建在“知识星球”APP上，财富新思维圈子的形式是微信小程序，有第三方运营的微信群；

3、知识星球以大盘和行业分析为主，不分析和推荐任何个股；财富新思维圈子的内容偏宏观，有全球ETF配置建议，也不分析和推荐任何个股。

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