最近外汇市场最热闹的话题，非日元莫属。

7月以来，日元对美元汇率一路狂跌，一度跌破163日元兑换1美元关口，创下1986年12月以来、近40年的新低。7月23日，纽约外汇市场日元甚至触及163.99，达到约39年8个月来的最低位。

更让人意外的是，就在大家以为日本政府会“坐视不管”的时候，7月30日纽约交易时段，日元突然暴力拉升——短短50分钟内暴涨近500点，一度冲上157.97日元兑1美元。市场普遍猜测，日本政府和央行终于忍不住出手干预了。

但戏剧性的是，干预的“药效”连一天都没撑住。7月31日东京外汇市场开盘后，日元又跌回了160区间。

这一跌一涨再一跌，到底怎么回事？下半年日元还能不能“翻身”？咱们今天好好捋一捋。

日元为啥跌成这样？

先说说日元为啥这么弱。市场分析人士普遍认为，虽然短期有外部冲击的因素，但**更深层次的原因在于日本经济长期积累的结构性矛盾**。

**第一，美日利差太大。** 美元和日元之间仍然存在较大的利率差距。美联储这边，7月30日刚宣布维持联邦基金利率在3.5%至3.75%不变。虽然这次没加息，但市场对9月加息的预期概率一度超过78%。反观日本，日本央行7月31日宣布将政策利率维持在1%不变。这中间的利差，让“借日元、买美元”的套息交易持续活跃，日元想不跌都难。

**第二，日本是能源进口大户。** 日本经济高度依赖进口能源，原油供给主要靠中东。偏偏最近中东局势持续紧张——美伊冲突升级、霍尔木兹海峡航运受阻、胡塞武装对沙特实施海上封锁。国际油价被推高，日本的能源进口开支蹭蹭往上涨，贸易逆差持续扩大。6月日本贸易逆差达到4069亿日元，远超市场预期的1200亿日元。日元贬值→进口成本上升→贸易逆差扩大→日元继续贬值——形成了一个恶性循环。

**第三，日本财政政策“太激进”。** 日本高市内阁公布了一项总额高达370万亿日元、横跨15年的巨额投资规划。但市场对这一缺乏税源支持的财政扩张政策投了不信任票——规划刚一落地，日元应声下跌。舆论评价，这种激进做法将给日本经济发展带来极大不确定性。截至2025财年末，日本政府债务余额已达1343万亿日元，占GDP比重远超其他发达国家。

人民日报旗下的“国际观察”栏目也指出，日本面临产业空心化、增长动能不足、新兴产业发展缓慢以及债务与老龄化压力交织等系列结构性难题。这些问题长期存在，不是短期干预能解决的。

干预为啥“治标不治本”？

7月30日这次干预，其实不是日本第一次出手。

今年4月底到5月，日本政府和央行已经累计投入约11.7万亿日元（约合719亿美元）进行汇率干预。当时确实一度推动了日元升值，但效果没能持续，日元很快又回到了下行通道。

这次7月30日的干预有点不一样——**据说美国也参与了**。据日经米兰体育-米兰(中国)官网报道，日本政府与日本央行实施了买入日元、卖出美元的汇率干预，同时美国货币当局也进行了作为干预前阶段的“汇率检查”。这意味着日美两国联手采取了抑制日元贬值的行动。

美国财政部长贝森特7月30日接受采访时也表示，日元“看起来被严重低估了”。

但即便如此，干预的效果依然有限。为什么？

日本农林中金综合研究所的专家指出，自美元对日元突破160关口以来，日方持续用“口头干预”向市场发出警示，但多数市场参与者判断，**受制于日美货币政策差异等外部因素，日本政府再度大举实施实质性干预的门槛较高**。

福冈金融集团首席策略师佐佐木融说得更直白：**单纯依靠汇率干预治标不治本**，倘若无法破解财政扩张、长期低利率环境以及经济深层结构性矛盾等问题，日元贬值困境难以真正扭转。

下半年日元怎么走？

回到大家最关心的问题：下半年日元到底怎么走？

**短期来看，不确定性很大。**

一方面，美联储那边还有变数。虽然7月按兵不动，但3名地区联储主席投票支持加息25个基点，这是2016年以来首次出现三张方向一致的反对票。主席沃什在发布会上也明确表示，如果通胀持续高企，加息“完全可能成为解决方案的一部分”。市场对9月加息的预期依然很高。

另一方面，中东局势仍在发酵。只要霍尔木兹海峡的问题不解决，油价就难言稳定，日本的进口成本就降不下来。

**中长期来看，日元面临的压力依然不小。**

新华社的分析指出，美元和日元仍存在较大利差，叠加地缘因素推高美元，持续压制日元走势。而日本新兴产业缓慢、人口老龄化等长期性难题不断弱化日元基本面。**短期干预手段恐难改变日元中长期贬值趋势**。

汇丰分析师也警告，除非日本央行启动多次鹰派加息、美联储重新转向降息轨道、或市场对日本财政状况的看法发生根本转变，否则干预难以产生持久影响。

高盛在7月最新报告中，将美元兑日元12个月预测从155大幅上调至165，理由包括日本财政赤字扩大、央行加息节奏滞后、全球AI需求推高进口设备成本等。

对普通人有啥影响？

日元走弱，对去日本旅游的小伙伴来说，人民币换日元更划算了——这是个好消息。

但对日本经济来说，日元持续疲软推高了进口商品和原材料价格，企业经营成本持续增加，依赖进口的中小企业受到的影响尤为明显。东京商工调查公司的数据显示，日本中小企业正因日元疲软迎来一波破产潮。

回到标题的问题：**下半年汇市怎么看？**

综合来看，日元短期内想“翻身”难度不小。美日利差短期内难以大幅收窄，日本的结构性问题也不是一天两天能解决的。即便日本央行再次出手干预，恐怕也只是“治标不治本”。正如新华社所说，面对多重挑战，日本政府短期干预手段恐难改变日元中长期贬值趋势。

当然，外汇市场瞬息万变，中东局势、美联储政策、日本央行态度，任何一个变量的变化都可能引发剧烈波动。投资者也好，普通人也罢，保持关注、别押注单一方向，可能是更稳妥的选择。