文/任晖

2021年12月13日，兴诚混合A的触及1.0676，这意味着彼时持有该的投资者获得了6.76%的账面收益。

这个数字虽不惊艳，却成为了该基金成立至今的历史净值最高点。自此之后，该基金开启了长达1772天的漫长回撤，区间最大回撤幅度高达74.49%。

截至目前，广发兴诚混合A成立以来累计亏损达72.53%，净值仅剩0.2747元，在全市场同类产品中排名倒数第三。

从数学逻辑上看，该基金净值若要修复至1元面值需实现约260%的涨幅，而目前全市场成立以来涨幅超过300%的权益类基金占比不足5%。这意味着，该基金短期内修复净值的可能性微乎其微。

比净值崩塌更引发市场质疑的，是该基金历任基金经理在投资策略上的摇摆与激进。曾参与管理的郑澄然与孙迪因“豪赌”光伏赛道而深陷泥潭，而今年接任的刘玉则有一定概率高位布局AI概念，导致亏损进一步加剧。

一、 百亿爆款与“冠军魔咒”

广发兴诚混合成立于2021年1月6日，由郑澄然和孙迪共同担纲发行。

彼时，二人凭借共同管理的广发高端制造股票A在2020年斩获133.83%的年度回报，摘得当年主动股票型基金的业绩桂冠。

回顾2020年，该基金展现了极强的资产轮动能力：年初布局新能源车与消费制造；二季度全面转向光伏；三季度在光伏高位时增配半导体与化工；四季度又精准切入顺周期板块。每一次行业切换都完美契合了市场景气度的变化节奏。

凭借这一耀眼业绩，二人迅速成为市场焦点，广发基金顺势对他们进行了重点包装并密集发行新基金。其中，广发兴诚混合募资规模接近120亿元，仅相隔一个月发行的广发诚享混合募资也接近80亿元。

伴随爆款频出，二人的管理规模呈指数级膨胀：郑澄然的管理规模从2020年二季度末的约3亿元飙升至2021年二季度的421亿元，增长140倍。孙迪同期则从约10亿元跃升至455亿元，增长55倍。

然而，2020年的极致高光似乎透支了二人的“运气”，随后被“冠军魔咒”困扰多年。

由孙迪管理的广发研究精选A，在其任期内亏损达46.27%。

而郑澄然管理的广发兴诚混合A与广发诚享混合A亏损幅度均在60%左右，广发成长动力混合A与广发成长新动能混合A亏损也在40%上下。

二、 深度归因：为何亏损幅度如此之高？

作为百亿级基金，建仓初期的广发兴诚混合A其实走得相对稳健。2021年，该基金配置较为分散，重仓股均匀覆盖煤炭、保险、化工、工程机械、银行等红利资产。在沪深300指数全年下跌5.2%的背景下，该基金逆市实现了约5%的收益。

转折点发生在2022年5月，孙迪卸任，郑澄然开始单独管理该基金。自此，该基金彻底偏离了均衡配置的轨道。

值得一提的是，孙迪于2024年转向AI布局，是市场上较早布局AI赛道的基金经理之一，2024年和2025年表现较为出色。相比之下，郑澄然则似乎被“困在”新能源：在估值高点、以高度集中的仓位，持有了一个随后进入数年产能出清周期的行业。

2021年末，广发兴诚转向光伏全产业链和化工；2022年和2023年进一步集中，重仓股几乎全部属于光伏、化工和储能等行业，晶澳科技、天合光能的占比一度双双突破10%。

当基金高度绑定光伏赛道，而光伏又步入产能过剩与估值收缩的下行周期时，基金净值承受了巨大压力。广发兴诚混合A在2022年和2023年分别亏损26.8%和34.11%。

2024年，广发兴诚混合仍以光伏作为底仓，尽管部分仓位向医药和畜牧板块分散，但由于这两个板块同样处于下行通道，该基金当年再度亏损13.81%。

2025年，郑澄然将核心仓位维持在储能与风电，并分散配置了医药、消费、传媒及钢铁，但全年收益率仅为12.89%，未能跑赢沪深300指数。

2026年，郑澄然终于摒弃了极致集中的赛道押注模式，转向行业适度分散，持仓横跨新能源、医药、消费、钢铁、化工、机械、汽车零部件等。然而，市场行情却极致分化，AI成为唯一主线。在郑澄然卸任时，该基金年内亏损约15%，其任期内累计亏损达58.89%。

截至今年二季度末，这只募集规模高达120亿元的基金，自成立以来已累计亏损近34亿元。

三、 策略错位：高位追逐AI的惨痛代价

目前，该基金交由刘彬与刘玉共同管理。刘玉此前的投资风格与郑澄然相近，同样因早年重仓光伏而亏损严重，但其在2025年布局AI赛道收获颇丰。

结合市场走势推断，刘玉接管广发兴诚混合A后，极大概率将行业配置重心向AI倾斜。但不幸的是，自6月以来AI赛道遭遇深度回调，刘玉接管仅100天，该基金便再度亏损35%。

值得一提的是，“高位追逐热门赛道”的戏码，也在同一批基金经理身上反复上演。郑澄然单独管理的广发成长新动能混合，在今年二季度重仓布局AI，却精准买在行情高点，导致该基金三季度暴跌17.87%。

孙迪亦有类似遭遇，他在今年6月3日接管广发成长领航一年持有混合，仅用100天，亏损幅度便已接近40%，大概率同样是在高位布局了AI。