作者|深水财经社 肖瑟

长鑫科技（688825）7月27日登陆科创板，发行市值5792亿元，是科创板史上最大IPO。

周一的A股市场估计要焦虑了，它上市当天，会从科创板抽走多少资金？

要回答这个问题，不能看长鑫5792亿的总盘子，因为93%的筹码是锁死的。真正决定“吸血”力度的，是那45亿股首日可流通筹码，到底有多少会真正换手。

一、45亿流通股拆解

上市公告书显示，首日无限售流通股为45.03亿股，占总股本6.73%。但这45亿股不是铁板一块，持有者的交易意愿天差地别。

第一层：战略配售机构——16.67亿股，不可能首日卖出。

这批筹码锁定期12到36个月，持有人是社保基金（36只产品，合计约75亿元）、国家大基金、人保、人寿、阿里、腾讯、小米、蔚来、中微公司、澜起科技等国家级长线资金和产业链上下游企业。这些机构参与战略配售，目的不是短线套利，而是长期绑定国产DRAM赛道。即便锁定期结束，社保基金和险资的持有周期通常也远超一年。

第二层：网下机构锁定部分——约18.73亿股，半年内不可能卖出。

网下投资者最终获配股份总量的70%锁定6个月。这部分持有人以公募基金、社保组合、养老金为主，A类（公募、社保）占网下总量的91%，绝大多数是被动配置或长线配置资金。即便6个月后解禁，指数基金和量化产品也不会集中抛售，而是纳入组合长期持有。

第三层：原始股东——601.93亿股，上市首日与二级市场完全无关。

合肥产投、大基金二期、创始团队等，锁定期12到36个月，实控人相关股份承诺10年不减持。这部分筹码对首日交易没有任何影响。

第四层：真正可能首日卖出的筹码——约12.56亿股。

只有两类筹码可能出现在首日的卖盘上。

网上散户中签筹码：38.51亿股。 770.22万户中签，一签500股，成本4330元。

按照机构中性预期（涨幅240%-420%），中一签盈利约1万到1.8万元。散户打新的核心诉求是“中签即卖”，参考近年科创板新股首日换手率均值76%，预计散户筹码的首日换手率在65%-85%之间，对应约25-33亿股参与交易。

网下机构可流通部分：约6.51亿股。

这部分虽然没有限售，但持有人以公募和养老金为主，其中相当比例是被动指数产品。考虑到长鑫上市后将迅速被纳入科创50等指数权重，部分被动资金不仅不会卖，反而可能继续买入。预计这部分筹码的首日换手率在20%-40%之间，对应约1.3-2.6亿股参与交易。

根据上面的测算，长鑫首日实际可能参与交易的筹码约26-35亿股，我们再来测算下首日会有多大成交金额。

二、首日成交额测算，相当于科创50一天成交量

明确了实际换手筹码后，关键在于首日成交均价。

发行价8.66元是底价。参考近期科创板大型新股表现、机构给出的分情景预测，以及场外加密平台CXMT永续合约报价（约6.5美元，折合人民币约46元），首日成交均价大概率落在25-45元区间。

A股个股单日成交额的历史纪录，是东方财富在2024年10月9日创下的900亿元。长鑫科技在中性情景下估计能达到1500亿以上成交额，偏热情景下成交额几乎是历史纪录的两倍。

以科创50近期日均约1200-2000亿元为参照，直观点说的话，长鑫上市首日一天的成交额，就可能相当于科创50一整天甚至更多的交易量。而长鑫科技本身就在科创板上交易，它的成交额直接计入科创板总量。

三、虹吸效应会有多严重？

对科创板内部来说，结构性冲击是确定的。

7月20-24日这一周，科创板日均成交约3962亿元。如果长鑫首日成交1000-1800亿元，占科创板日均成交的25%-45%。这意味着，在不增加总成交量的前提下，科创板其他500多只股票只能分到原来55%-75%的资金。

这解释了为什么7月24日——上市前最后一个交易日——科创板成交额已经缩到约3960亿元，较前一周的5070亿元明显下降。短线资金已经在"躲长鑫"。

可以参照的是当年中芯国际上市时的情况。。

2020年7月16日中芯国际上市，首日成交480亿元，占当日科创板成交近50%。当天科创板内部剧烈分化，高位芯片小票大跌。但中芯的体量远小于长鑫——中芯发行市值约2300亿元，长鑫是它的2.5倍。

科创板当前的处境很微妙，PE已经达到约219倍，处于五年98%分位。在这个位置，如果长鑫上市首日成交超过1500亿、换手率超过70%，对科创板存量资金的分流就是实质性的。

但如果国家队继续增持、ETF资金持续流入（近期股票型ETF单周净流入超2000亿元创历史纪录），长鑫的冲击就只是一次脉冲，而不是趋势性转折。

长鑫科技到底是科创板牛市的“新起点”还是“抽水机”，周一就见分晓。#我要上头条##我们一起上头条##上头条 聊热点#