上海
泡泡玛特现在处于“业绩增速寻底、估值先行回落”的阶段，多数机构判断同比压力最大的窗口是2026年下半年（尤其三季度），2027年有望重回增长；介入时点上，更稳妥的策略是等11月业务更新和2026年报确认拐点后分批介入，而不是赌左侧抄底。
一、现状：股价已从高点回撤约六成，估值回到历史低位
-截至2026年10月23日收盘，泡泡玛特报131.7港元，52周区间125.8–274.2港元，较去年8月337港元的历史高点累计回撤约55%–60%；总市值约1741亿港元，TTM市盈率约11.9倍。
iFinD行情数据也显示，股价从4月的157港元附近一路阴跌至10月的131.7港元，10月盘中一度触及125.8港元的年内低点。
回撤的原因不是公司亏损，而是“增速预期塌方”：2025年营收371.2亿元（+184.7%）、净利润130.1亿元（+293%），基数被Labubu全球爆火推到极高位置；而2026年上半年营收171.7亿元（+23.8%）、归母净利50.4亿元（+10.1%），双双低于市场预期的199.8亿和66.4亿。
中报的核心矛盾在海外：上半年海外收入同比下滑11.1%，其中亚太-9.7%、美洲-16.5%，只有欧洲微增5.9%；海外线上渠道（Shopee -62%、美洲线上 -45.6%）是重灾区。中国区则仍增长47.3%，基本盘没坏。
二、业绩什么时候触底？
这是你的核心问题，拆成“同比增速底”和“利润绝对额底”两层看：
**1. 同比增速的底：大概率就在2026年三季度。** 花旗10月中旬的预测是：Q3收入同比约-35%、Q4收窄到约-17%，恢复可能要等到2027年。
逻辑很简单：2025年Labubu热度的峰值在三季度（2025Q3净利约45亿、Q4约40亿），基数最高，所以2026Q3同比最难看；
进入Q4后基数回落，降幅自然收窄。
2. 全年利润的底：2026财年（年报2027年3月披露）大概率就是盈利底。
管理层已明确说2026年是“调整年”，大概率完不成20%增长目标，且下半年压力比上半年更大。
中报后偏谨慎的机构预测2026年归母净利同比下滑12%–18%（约106–115亿元），大摩则预计2026/2027/2028年收入增速分别为1%、14%、13%——即2026年触底、2027年重回双位数增长。
3. 需要盯的风险点： 存货周转天数从123天恶化到201天（海外提前备货），高盛10月的渠道跟踪显示天猫、抖音及美国信用卡样本仍在下滑。
如果Q4去化不及预期，底部可能后移。
三、什么时候介入比较好？
先说清楚：我不能替你做投资决策，但可以给你一个基于公开信息的决策框架。
偏左侧（现在–今年底）：*当前约12倍TTM市盈率已处于公司上市以来估值底部区域，低于高盛给出的15倍目标估值；
公司正在执行20–50亿元回购计划，段永平8月把持仓加到7.7%、成本约152港元并公开称长期看好。
125–150港元区间有回购和大股东增持双重支撑，但Q3数据还没落地，左侧买入要承受“业绩底未到”的波动。
偏右侧（两个确认信号）
1. 2026年11月的季度业务更新——公司今年新增了5月、11月两次业务更新机制，这是验证“Q3是增速底、Q4降幅收窄”的第一个硬数据；
2. 2027年3月的2026年报——确认全年盈利底、看管理层对2027年的指引。若花旗的剧本兑现（Q4降幅收窄、2027恢复增长），年报前后是右侧介入的较优窗口。
如果看好长期，更务实的做法是分批：
当前价位先建观察仓，把主要子弹留给两个验证点——11月业务更新后、或2026年报确认后。
机构目标价分歧很大（摩根大通120港元减持 vs 花旗198港元买入、大摩203港元增持），分歧本身就说明短期方向不确定，不适合重仓赌单边。
四、一句话总结
- 触底时点：同比增速的底大概率是2026Q3，全年盈利底大概率是2026财年（2027年3月年报确认），
2027年有望重回双位数增长——但前提是海外库存去化顺利、Labubu之外的新IP（星星人等）继续接棒。
介入时点：激进者当前估值（约12倍PE+回购托底）可分批左侧布局；稳健者等11月业务更新或2026年报确认拐点后再介入，牺牲一点涨幅换确定性。
最大风险：IP热度衰减超预期（Labubu二手价已大幅回落、新IP爆款率下降）、海外调整时间长于预期、存货减值。
以上是数据梳理和分析框架，不构成投资建议，最终决策请结合自己的风险承受能力。
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