证监会发布《证券市场先行赔付指导意见（征求意见稿）》后，首单先行赔付案例火速落地。

10月23日，中国证券投资者保护基金有限责任公司正式公告，将担任清越科技事件先行赔付专项基金管理人，标志着该专项赔付工作进入实质性启动阶段。广发证券会同立信会计师事务所、清越科技实际控制人高裕弟三方共同出资3.7亿元设立专项基金，用于先行赔付适格投资者的投资损失。

清越科技案是A股第六单先行赔付实践，此前万福生科、紫晶存储、广道数字等案例已实现投资者快速获赔、风险及时出清的多赢效果。

与此同时，监管支持导向明确：10月19日证监会主席吴清表示将制定发布先行赔付指导意见，同日征求意见稿公开征求意见，推动先行赔付依法、快捷、高效开展。业内专家表示，规范化先行赔付推动投资者保护从“事后对抗”向“事前修复”前移，广发证券等主动出资体现中介机构与实控人积极落实投资者保护的导向。

三方联合出资3.7亿元，赔付方案清晰透明

根据广发证券披露的公告，专项基金设立目的在于先行赔付适格投资者因清越科技欺诈发行、信息披露违法违规而遭受的投资损失。

基金出资人已于公告刊登前将3.7亿元足额划付至专项基金资金监管账户；若最终完成有效申报的适格投资者损失赔付金额高于设立出资金额，基金出资人将在资金划付前及时补足差额，确保最终核定金额得到足额及时赔付。

据悉，3.7亿元系出资人基于清越科技股票整体交易情况，按照《虚假陈述司法解释》相关计算原则初步测算后，为充分保障投资者合法权益审慎预留的较为充足的资金准备，并非对最终赔付总额的预先核定，赔付金额以适格投资者实际发生的损失为限。

赔付对象方面，在2022年12月9日至2025年10月31日期间买入且在2025年10月31日仍持有清越科技股票，并在2025年11月1日至12月12日之间卖出或此前未卖出、扣除证券市场风险因素后仍存在亏损的投资者，属于专项基金赔付对象。行政处罚认定的责任方、首发前持股股东及关联人、控股股东及一致行动人、董监高增持买入股票、员工持股平台及回购专用账户等特定主体不纳入赔付范围，方案边界清晰，兼顾了公平与效率。

赔付流程方面，此次赔付申报期为2026年10月28日至11月27日，投资者可通过上海证券交易所交易系统、先行赔付申报网站或手工方式申报。自2026年12月15日起，赔付资金将陆续划付至完成有效申报的适格投资者账户，投资者可于12月15日至12月22日查询到账情况。接受先行赔付即表明投资者同意与基金出资人达成和解，无需经历旷日持久的诉讼程序即可快速获赔；不接受赔付的投资者，仍可依法通过仲裁或诉讼等途径主张权利。方案在便利投资者参与的同时，也尊重其自主选择，体现了市场化、法治化化解纠纷的制度取向。

采用“中介机构+实控人”联合出资模式

清越科技案是A股市场第六单先行赔付案例。

此前已有万福生科、海联讯、欣泰电气、紫晶存储、广道数字五单实践，相关中介机构通过设立专项基金积极赔付投资者损失，实现了投资者快速获赔、市场风险及时出清的多赢效果。其中，紫晶存储案累计申报有效赔付金额约10.86亿元，申报有效赔付人数近1.7万人；广道数字案7680名投资者快速获赔1.78亿元，赔付人数占全部适格投资者的95.94%，赔付金额占全部适格投资者损失总额的99.58%。

值得关注的是，清越科技案采用“中介机构+实控人”联合出资模式，由保荐机构广发证券、审计机构立信所与实控人高裕弟三方共同出资，系科创板先行赔付实践中实控人参与出资赔付的首例安排。

广东环宇京茂律师事务所刘华浩律师对券商中国记者表示，广发证券等设立先行赔付基金开展先行赔付，是注册制下落实投资者保护的重要实践。一方面，大幅降低中小投资者维权门槛与成本，无需耗时诉讼，流程简便、赔付效率高，让中小投资者快速挽回损失，破解维权周期长、举证难、赔付慢的痛点；另一方面，压实券商保荐“看门人”责任，倒逼中介机构勤勉履职，同时发挥示范引领作用，完善资本市场先行赔付、纠纷化解机制，稳定市场预期，增强中小投资者入市信心。

业内专家同时提示，先行赔付不等同于赔付主体自认承担全部赔偿责任。赔付主体完成赔付后，依法受让投资者对其他责任方的索赔权利，有权向发行人及其他连带责任人追偿，先行赔付与代位追偿共同构成完整制度安排。这一机制既让投资者第一时间获得补偿，也保留了全链条追责的制度通道，有利于形成“赔付—追偿—责任落实”的闭环。

监管明确支持鼓励，先行赔付常态化可期

当下，先行赔付制度正迎来政策层面的进一步规范与推动。

10月19日，证监会主席吴清在2026金融街论坛年会上表示，证监会将强化依法从严，大力培育规范健康的市场生态，近期将推出四项举措，其一是制定发布证券市场先行赔付指导意见，进一步明确适用主体和实施程序等，促进依法、快捷、高效开展先行赔付，更好维护中小投资者合法权益。

当天，证监会发布的《证券市场先行赔付指导意见（征求意见稿）》正式公开征求意见，以五方面21条内容明确了先行赔付的适用主体和基本定位、投保基金公司受托服务方式和范围等，并明确支持、鼓励实施先行赔付，将赔付情况作为行政许可审查、行政处罚裁量、证券期货市场诚信监督管理等的考量因素。

南开大学金融学教授田利辉认为，规范先行赔付的意义在于，使投资者保护从“事后对抗”向“事前修复”前移，推动构建多层次投资者保护生态。长远看，这将提升资本市场违法成本，增强中小投资者获得感，也为中国特色资本市场治理体系提供重要制度样本。

责编：战术恒

排版：刘珺宇

校对：廖胜超

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