01

一份预算测算文件

天下没有免费的午餐，国际大宗商品市场上更不会平白无故出现“打骨折”的便宜。

如果一家垄断巨头突然把核心商品压到半价卖给你，原因从来不是感情用事，而是手里的底牌已经快要撑不住账本了。

透过现象看本质，这里是荣茂观察。

最近，俄罗斯国家杜马流出的一份预算测算文件，在国际能源圈掀起不小的波澜。

文件里白纸黑字写着：到2026年，俄罗斯通过管道向中国出口的天然气，预估价格定在每千立方米247.9美元；而同期俄方卖给其他非独联体客户的均价，却高达562美元。

算下来，俄罗斯对华的管道气折扣直接拉到了56%，相当于打了四四折。

要留意 · 折扣是56%

相当于四四折。

比卖给土耳其等非独联体国家的报价还低。

02

比土耳其还低

这个价格不仅远低于俄罗斯卖给土耳其等非独联体国家的报价，甚至比土库曼斯坦穿过数千公里中亚管道送到中国国境线的天然气，每千立方米还要便宜40到60美元。

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算一算莫斯科的账

消息一出，不少声音开始习惯性地将其解读为“老大哥掏心掏肺的诚意”。

但凡稍微算一算莫斯科目前的财政收支，就会明白：普京给出的这份半价，根本不是什么恩赐。

04

气井这头的账

天然气不像原油，装上油轮就能在海上到处寻找买家，管道是一根钢管焊死在冻土层里，一头连着气井，另一头连着固定的炉灶。

如果下游没有足够的市场接纳，上游的深井就无法维持稳态运转，而油气井一旦大面积封井停产，地层结构受损，未来重新开井的成本极其高昂。

05

欧洲这条线断了

自俄乌战事爆发以来，俄欧长达半个世纪的能源纽带被物理切断，北溪管道被毁，欧洲各国宁可买高价液化气也要摆脱俄气。

结果是残酷的：俄罗斯对欧洲的天然气出口量，直接跌回到了1973年苏联时期的最低水平。

数千亿立方的产能悬在半空，每天都在吞噬着维护成本。

放眼全球，唯一既有庞大工业胃口、又有稳定外汇支付能力、还能通过既有管道直接输送的超级买家，只剩下中国。

06

管道的那一头

俄罗斯别无选择，只能将“西伯利亚力量”管道的阀门一拧到底。

2025年该管道对华输气约388亿立方米，2026年双方进一步商定将规模拉升至440亿立方米。

然而，放量狂奔并不能掩盖收益的惨淡。

哪怕把中国市场的管道完全填满，给俄罗斯财政带来的现金流，也仅仅只有过去欧洲市场巅峰时期的五分之一左右。

在战费开支居高不下、西方金融制裁步步紧逼的现实下，克里姆林宫亟需更多的硬通货来给战时财政输血。

这就解释了为什么俄罗斯一方面急着在中蒙俄“西伯利亚力量2号”管道项目上敲定大单，另一方面又在最新的预算文件里偷偷打起了算盘。

07

2027年要涨价

杜马这份预算文件透露了一个极具心机的细节：虽然2026年对华折扣给到了极端的56%，但俄方规划的2027年对华价格将微升至251.3美元，而对其他客户的价格调低至450美元，对华折扣收窄到46%；到了2028年，对华折扣缩水至32%，2029年更是直接收窄到24%。

这套算计的底层逻辑非常明显：先在最困难的关口用近乎亏本的半价绑住中国市场，促使中国投资建设更多的接收与配套设施，等木已成舟、中国形成用气依赖后，再温水煮青蛙，一点点提高要价，逐步夺回定价权。

别误读 · 半价不是诚意

2027年价格规划微升。

先绑住市场，再收网。

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前提不成立

然而，莫斯科这盘如意算盘，很大概率要落空。

因为这套打法的成立前提，是中国必须对俄气产生不可替代的刚性依赖，但现实的能源棋局早就彻底反转了。

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中国手里的底牌

今天的中国，在天然气供应上握着一把极其宽裕的底牌。

首先是国内自产气的大爆发，近几年国内非常规天然气产量连年攀升，类似渤海首个千亿方大气田渤中19-6等深水项目相继投产，国内基本盘越来越稳；其次，在陆路管道上，土库曼斯坦每年稳定向中国输送约400亿立方米天然气，且中亚方向随时准备扩建；而在沿海，卡塔尔、澳大利亚乃至东南亚的液化天然气长协源源不断。

更关键的是，国内新能源的爆发式增长，正在迅速抢占电力调峰的份额，压缩了电力部门对昂贵天然气的边际需求。

中国买家根本不缺气，更不缺供货商，中俄天然气贸易早已彻底转变为买方市场。

10

中蒙俄这条线

这也是为什么在关乎俄罗斯长远生命线的中蒙俄新管道谈判中，中方始终稳坐钓鱼台。

俄方试图参照老管道的价格套进新项目，而中方直接开出对标俄罗斯国内民用补贴价格的条件。

面对中方的淡定，急于用新管网解套欧洲缺口的俄罗斯，反而成了更坐不住的一方。

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五年曲线之外

克里姆林宫能在莫斯科的办公楼里规划出未来五年逐步缩窄折扣的曲线，却规划不了外部经济规律的冷酷走向。

战事旷日持久，民用工业受制裁拖累，俄罗斯经济结构越来越单一化，这就注定它在唯一的超级大客户面前，很难重新拿回议价主动权。

商业世界最根本的规律，永远是供求关系决定话语权。

当年拧紧阀门就能让整个欧洲手忙脚乱的盛景早已远去，在复杂的国际博弈中，一旦失去了多元化的买家，再庞大的资源禀赋，也只能在现实的账本面前步步妥协。

12

半价的代价

普京给出的这份半价，既是一剂解燃眉之急的止痛药，更是时代攻守易形后，大国经济不得不吞下的现实代价。