谁说黄金买涨不买跌？

十一期间，伦敦金一度跌破4100美元。

但经历了今年初实物黄金涨破1400元/克后，很多人对金价的参照点已经被抬高。于是乎，“跌下来就是机会”的炒股抄底心态被激活，线下黄金店被挤爆。

媒体报道了深圳水贝黄金珠宝市场的狂热，挂牌价回落至1061元/克，部分店铺客流量是平日的三四倍，素镯在假期头两天就被卖空。

笔者假期去武汉转了一圈，中国黄金的黄金楼金价998元/克，人流量爆满。随后到商场里逛了老凤祥和老庙黄金，一个998元/克，一个1000元/克。价格比线上挂牌价低了不少，应该是店铺做了大促。

只是，在10年期、30年期美债收益率大幅上行，加上美联储会议纪要偏鹰、美元指数创阶段性新高等影响下，金价还能继续大涨吗？这波“抄底”会不会成为接盘侠？

近期黄金的核心利空，其实并不是加息落地本身，而是市场对美联储更高、更久的紧缩预期越来越强。

美联储9月17日加息25bps，这在市场预期之中，所以当时金价仅短暂跳水后便出现强势修复。

市场预期已经走完，更重要的是对未来的预期。

而美国当下通胀高企，尤其是中东冲突对油价的扰动，目前布伦特原油在95-108美元的高位震荡。一旦能源成本重新向下游传导，推高物价，美联储只能进一步收紧。

所以，近期美联储官员集体放鹰。

达拉斯联储主席洛根呼吁加息50个基点或更多；圣路易斯联储主席穆萨莱姆认为，“及时”实现通胀目标意味着约18个月，那未来6至9个月内可能还需适时加息。

美联储内部对通胀的担忧在加重，未来加息幅度可能更大、次数可能更多，这就是目前市场最担心的事！

而美债收益率很大程度上是对未来利率路径的定价，在市场预期美联储未来政策利率路径整体上移的情况下，美债收益率也就随之上行。

2年期美债收益率上行至4.80%附近，10年期美债收益率上行至5.25%附近。

可黄金本身不生息，长端美债收益率的攀升，资金便会持续流出黄金市场，金价承压。

但尽管美联储加息压力悬顶，短期金价有所调整，也不建议大家就此放弃黄金的配置！

先说非常关键、却被大家忽略的一点，加息其实是在啃食美元信用！

理论上说，黄金与美元成反比。因为黄金是无息资产，当美元资产收益率持续抬升，黄金持有成本大幅增加，资金便会持续流出黄金市场，利空黄金。

按这个逻辑下来，确实是美联储加息→美元指数上涨→金价承压。

但别忘了，美国现在债务已经非常危险了！越加息，债务利息就越贵，大厦就越有倾倒的风险！

今年8月，美国公共债务总额首次突破40万亿美元大关，同比增加7.8%。2025年财政赤字达到1.78万亿美元，赤字率5.77%，绝对赤字规模依然处在高位。

这么一来，加息在短期内是抬高了实际利率、进而压制黄金，中长期却在加重美国债务付息压力、侵蚀美元信用。美元信用越弱，黄金作为对冲资产就越被需要。

紫金天风期货做了一个梳理，1998到2001年克林顿财政盈余期，债务增速近乎为零，黄金持续低迷；2008年金融危机与2020年口罩期间，财政赤字货币化推高债务，黄金跟着大涨。

德银用美国公共债务同比增速做核心变量建模，历史拟合度很高，按当前增速外推，2026 年黄金还有10%到15%的上行空间。

源：紫金天风期货

另一方面，全球央行继续逆势大举增持黄金。

据世界黄金协会数据，二季度全球央行净买入黄金288.9吨，同比增62%；且有近九成受访央行认为，未来12个月全球黄金储备还会继续增加。

中国央行也在不断买买买。

截至9月末，央行黄金储备连续第23个月增加，单月增持74万盎司，连续第7个月上调购金量。

但目前我国黄金储备占比依然只有8.5%，而全球各国央行储备里的黄金占比已经从2024年末的20%上升至2025年末的27%。

相比之下，我国黄金储备还是偏低，也就意味着后续央行还有很大可能继续买买买。

央行购金是储备资产多元化、对冲美元信用与地缘风险的长期战略行为，需求体量大、对价格又不敏感、且通常持续多年，等于给金价提供了一个稳定的长期买盘，这就是支撑黄金的长期逻辑。

所以，还是那句话，黄金砸下来就是你逐步配置的好机会。

不过，很多人看好黄金，却不懂怎么投资黄金。

笔者身边不少小伙伴，都是通过线下购买实物黄金来投资，有的买黄金饰品，有的买投资金条。

但你必须要清楚，实物黄金的买入与回收有着巨大的价差。

我们在金店买黄金时，价格包含了品牌溢价、加工工艺费、门店运营成本等额外费用，因此挂牌售价远高于实时国际金价与国内现货金价。

但黄金回收是参考基础现货市价，就会导致实物黄金买贵卖贱的常态。

比如说，目前老凤祥黄金挂牌价是1262元/克，而回收价仅904元/克；周大福挂牌价1265元/克，回收价更是低至874元/克。

如果将来金价涨了两三百元，你去卖掉实物黄金，可不一定能赚钱哟。

因此，除非你预期将来金价还能大大大涨，否则从投资角度来说，通过实物黄金来做长期投资，性价比并不是那么高。

而黄金类金融工具门槛低、成本低、流动性更强、交易也更灵活，是我们普通人投资黄金的更好选择。

主要就是黄金ETF以及黄金股ETF。

国内黄金ETF主要是跟踪上海黄金交易所的黄金现货合约，以及上海金集中定价合约，都是紧密跟踪国内黄金价格走势。

并且，这类ETF是T+0交易，当天买、当天就能卖。而且交易成本低，哪怕只想赚几个点，也能随时卖掉；不像实物黄金，还得等回收价涨过成本价才划算。

目前市场上几只规模的大黄金ETF，流通规模都破百亿甚至达到千亿，不用担心流动性不好难以成交的问题。

黄金股ETF却完全不一样，它买的不是黄金本身，而是业务涉及黄金采掘、冶炼、销售的部分股票，T+1交易。

由于这类ETF的底层资产是股票，因此弹性更高、波动更大。

比如2025年黄金大牛市下，伦敦金现涨了近65%，部分黄金股ETF涨幅却超过90%。但在今年1月末伦敦金调整20%左右的情况下，部分黄金股ETF跌幅已经接近40%。

目前黄金板块整体估值处于近十年低位，长期配置价值也是比较高的。

不过，我们之前强调过很多次，黄金的波动率其实很高，不管是实物黄金、还是黄金ETF、黄金股ETF，都不是拿着就稳赚的工具，需要你有一定的风险承受能力。

黄金更多是作为长期资产配置的工具，而不是短期赚差价的筹码！