一鸣食品三季度亏了521万

今天上午，杭州城北的一家一鸣真鲜奶吧在店门口挂出了会员日的促销产品：原价38元/箱的纯牛奶88元3箱，有机纯牛奶98元/箱，网上卖39.9元/箱的A2β‑酪蛋白纯牛奶（黄礼盒）可以享受7折优惠。附近的居民张先生看了看，进店里买了一个烤鸡饭团和一条奶酪面包。

一鸣真鲜奶吧在店门口挂出了会员日的促销产品

这或许就是一鸣食品的尴尬之处，这家以卖牛奶起家的公司，目前乳品占比正在缩小，靠烘焙和鲜食补位。10月15日，一鸣食品披露2026年三季报：第三季度，公司实现营业收入6.89亿元，同比下降7.34%；归母净利润由上年同期盈利1419.05万元转为亏损521.21万元。收入减少约5400万元，利润则直接跌穿盈亏线。

你有多久没走进门口那家一鸣真鲜奶吧了？上次去买的是牛奶还是饭团？

在江浙沪地区的居民区、学校门口等地，随处可见一鸣鲜奶吧。店里的鲜奶搭配面包，曾是无数上班族、学生的早餐首选。高频复购、贴近居民，这套“低温鲜奶+早餐”的商业模式，也曾一度撑起一鸣食品的扩张蓝图。但从公司最新公布的2026年三季报来看，这家起源于温州，业务版图主要集中在长三角的知名乳制品企业，正在面临严峻的挑战。

根据三季报披露，这份财报不只是营收下滑，而是单季盈利转负，第三季度营业收入6.89亿元同比下降7.34%，归母净利润亏损521.21万元，扣非净利润亏损88.02万元，上年同期归母净利润尚盈利1419.05万元，同比由盈转亏。

主要财务数据

把时间拉长至前三季度，公司营业收入20.79亿元同比下降3.10%，归母净利润3379.92万元同比下降27.17%，扣非净利润3873.26万元，同比下降12.69%。

财报解释，公司归母净利润变动主要受营业收入同比下降、毛利额相应减少、营业外收入较上年同期减少等综合影响。一鸣食品相关负责人表示，业绩阶段性波动的背后，是季节性淡季、门店结构优化和新市场培育投入等多重因素叠加。

此外，线下门店的数量也在减少。2024年，公司董事长朱立科曾表示，公司的目标是到2026年，公司在华东地区开出6600家门店。按当时的设想，公司要保持一天开4家店的速度，一年净增800家。

店内挂的广告

现实走向了反面。截至2026年三季度末，一鸣食品在营门店1877家，较2025年初的2009家净减少132家。对于6600家的目标，公司已经调整了口径。有一鸣食品的高层表示：2030年华东地区突破6600家的长期方向不变，但实现节奏要根据消费环境和门店盈利动态优化。从“2026年6600家”到“2030年6600家”，时间表整体后移了四年。

线下门店

与此同时，门店作为一鸣食品立身之本的地位，正在被另一条线追赶。前三季度，非门店渠道合计营收9.23亿元，占主营业务收入的48.56%，首次接近半壁江山。其中，面向学校、企事业单位、商超的直销渠道，以及区域经销渠道，已经成为增长的核心力量。盒马、认养一头牛、古茗、叮咚买菜等B端客户，也已经出现在一鸣食品2025年的前五大客户名单里。

一鸣食品的起点，和牛奶并没有直接关系。创始人朱明春早年做的是养鸡生意，1995年前后，朱立科带领企业从禽蛋产业转向牛奶生产和销售。2002年，温州横渎小学旁开出第一家“一鸣真鲜奶吧”，把乳品和烘焙放进同一家门店，用“鲜奶+面包”的组合切入早餐场景。2005年公司正式成立，此后从温州走向南京、杭州、上海、福州，在长三角铺开两千多家门店。

门店售卖的牛奶

2020年底上市后，一鸣食品的扩张逻辑一直是“开店”。但2024年起，加盟店收入增速转负，当年增速降至-4.93%。据此测算，单店收入从62.7万元/年降至59.0万元/年。今年三季报显示，加盟店毛利率仅19.84%，远低于直营店的53.37%。规模扩张不再自动带来利润增长，公司不得不把重心从“开新店”转向“改老店”。前三季度，销售费用同比下降13.34%，管理费用下降5.81%，试点门店改造后的客流和复购有所改善。

门店里售卖的食品

与此同时，B端和线上被推到了“第二增长曲线”的位置。学生奶、团膳、大客户定制供应持续放量，2025年末学校渠道营养接力餐日均交付75万份。线上渠道前三季度营收1.18亿元，同比增长13.63%，毛利率50.64%。但这些新渠道的体量，短期内还撑不起一家市值八十多亿的上市公司。

一鸣食品的业绩降温，与两个月前的股价狂欢形成了明显反差。

7月27日，存储芯片厂商长鑫科技登陆科创板，董事长名为“朱一明”。一鸣食品简称“一鸣”与“一明”同音，实控人之一朱明春也姓朱，短线资金迅速将两者强行关联。

从7月28日开始，一鸣食品股价异动。7月27日至8月18日的16个交易日内，收获11个涨停，随后9月1日再涨停，其间（7月28日—9月1日）累计涨幅达162.06%，股价一度冲上38.61元/股，总市值一度达到155亿元。8月17日当天，15个交易日内第10个涨停，股价35.10元，总市值突破140亿元，成为同期A股涨停次数最多的股票。

媒体报道截图

截至2026年9月1日，一鸣食品市盈率239.75倍，食品制造业行业平均市盈率27.04倍；市净率12.08倍，行业平均2.62倍。公司自己在风险提示公告中写明“已严重偏离公司基本面”“可能存在市场情绪过热和非理性炒作”。

这不是一鸣食品第一次因“撞名”被炒。2024年四季度，公司因与字节跳动创始人张一鸣“撞名”，被短线资金纳入“豆包概念股”，连拉12个涨停，但随后遭遇多个跌停，与后来这一轮行情几乎如出一辙。

值得注意的是，门店收缩的同时，一鸣食品门店里卖的东西也在变。公司起家靠的是“乳品+烘焙”的组合。但近几年，乳制品的独大地位在下降，烘焙和米制鲜食的分量在上升。

打开小红书等社交平台，输入“一鸣真鲜奶吧”，首先跳出来的不是牛奶等乳制品，而是各种面包、三明治和饭团等。有消费者说，今年他在机场消费过两次一鸣食品的产品，不过都是饭团，没有买过一次鲜奶。

网友发帖截图

根据东方财富经营分析，2019年上半年，乳品和烘焙两类产品合计占主营业务收入的比例高达96.37%。到了2026年上半年，乳品占比已降至48.44%，烘焙30.23%，“其他食品”（包括饭团等米制鲜食）占12.62%。

业内认为，这背后是一个区域乳企的现实选择：低温鲜奶的竞争越来越卷，伊利、蒙牛等全国品牌加码低温奶，区域乳企靠一杯鲜奶守住门店的难度在加大。把烘焙和米制鲜食做厚，是让奶吧从“早餐店”变成“全天候鲜食店”的尝试。

一鸣线下门店

事实上，一鸣食品也开始有所动作。今年9月，公司提交了“见轻”、“见轻Pro”商标注册申请，试图利用原有奶吧体系拓展轻食赛道。9月底，朱立科曾透露，下半年要顺应季节与消费需求迭代新品，覆盖轻食、暖食等多元消费场景，持续做大第二增长曲线。

但业内似乎对此并不乐观，中国企业资本联盟副理事长柏文喜认为，注册轻食商标属于低成本赛道卡位，但仅靠商标无法真正做好轻食，热量管控、出品稳定性、损耗管理、高峰出餐效率才是核心。轻食能否真正扛起一鸣食品的第二增长曲线，仍有待市场检验。

橙柿互动·都市快报 记者 程超

编辑 陈伊

审核 潘俐 陈欣文

校对 陈洁珍