养了四五年猪的老养殖户都念叨，这两年卖一头猪亏一头，亏到差点把猪场转手出去。谁能想到磨了四年底的猪价，说反弹就反弹了。七月下旬全国活猪价涨到每公斤11.45元，仔猪均价直接暴涨75.5%，这阵仗谁看了不惊讶。中秋国庆假期临近，供需政策三方面一起发力，猪市这波到底是反弹还是要彻底变天？

大家都听过猪周期的说法，过去每三到四年，猪肉价格就会完成一轮涨跌循环，涨完跌，跌完触底反弹，底部维持时间一般不会超过一年。这回的情况完全不一样，从2022年年中算起，猪价下行趴在底部已经超过四年，打破了过去的老规律。当时不少人都觉得这种反常磨底还得继续，转头猪价就已经触底反弹了。

很多人搞不懂猪周期为啥来回波动，说穿了其实很简单。猪肉涨价养猪赚钱，不少人就会跟着入场扩产。市场上猪多了供给够了，肉价自然就往下走，扛不住亏损的养殖户就会退出。养猪的少了供给收缩，肉价又会慢慢涨回去，来回循环。这里头藏着一个大部分人都不知道的时间差陷阱。

一头母猪从怀孕产仔，再把小猪养到出栏售卖，整个周期差不多要一年半。你现在看到猪肉涨价决定入场养猪，等这批猪能上市售卖，已经是一年半之后的事了。这一年半里，不知道几十万养殖户都做了一样的选择，等到集中出栏，市场直接供过于求。所有人都拿过去的价格，判断未来的生产，出问题也是难免的。

2018年八月，辽宁沈阳确诊了国内首例非洲猪瘟，整个猪肉市场直接被冲击得变了样。非洲猪瘟对生猪的致死率接近百分之百，到现在也没有成熟的商用疫苗可以预防。那一回全国直接扑杀了116万头生猪，还有大量养殖户因为恐慌主动抛售淘汰生猪，直接导致当时产能大幅崩塌。一年之内，全国能繁母猪存栏量下降超过36%。

暴利直接把各路资本都吸引进了养猪场，整个生猪价格结构都被重塑了。2019年国内主要上市猪企的资本开支加起来才483亿元，到2020年这个数字直接翻了三倍。单是牧原一家，当年的资本开支就达到461亿元，大部分钱都砸去新建养猪场了。

不少人会疑惑，建个养猪场能花多少钱，怎么造价比不少写字楼还高。传统的平房猪场造价确实不高，现在头部企业修的都是工业化养殖综合体，大多是多层结构。之前湖北有企业修了一栋二十六层的养猪大楼，总投资四十亿元，设计年出栏能达到一百万头，这算是比较极端的例子。现在楼房猪场越来越普及，土地利用率是传统猪场的好几倍，集约化带来的效率提升也很明显，头部企业基本都在朝着这个方向布局。

这么大规模的产能扩张，直接导致猪价进入下行周期之后，去产能变得特别艰难。按过去老猪周期的剧本，养殖户扛不住长期亏损就会主动减产，供给收缩之后猪价慢慢反弹。这回第五轮猪周期里，能繁母猪规模同比才降了14.5%，远比不上上一轮非洲猪瘟一下子砍三分之一产能的力度。整个减产过程拉得特别长，到现在行业还在持续去化能繁母猪。

为啥大家都不肯痛快减产，说白了就是一场关于生死和市场份额的博弈。大家都清楚，所有企业一起减产，供给少了猪价就能回升，活下来的都能分到好处。问题是谁都不愿意率先减产，你缩产能，同行维持原有规模，等不到猪价反弹你可能先资金链断裂没了。所以维持产能，少量减产或者不减产，反倒成了每家企业的最优选择，最后就僵住了。

大家都咬着牙硬扛，等着猪价回暖，猪场的折旧每天都在产生。养猪成本拆成四块，一是固定资产折旧，二是仔猪培育的费用，三是饲料这类日常开销，还有管理费用。折旧差不多占总成本的一成，只要猪场资产在，不管你养不养猪，每天都得计提这笔成本。停养的话折旧照样亏，还没有收入，不如接着养，哪怕亏一点也比纯亏折旧强。

过去行业判断猪周期到底的标志，就是尾部的中大型企业破产出清，这回这个标志直接失效了。曾经的A股第三大上市猪企正邦科技，当年非洲猪瘟之后也是逆势扩产的主力，猪价下跌之后两年亏了差不多320亿元，很快就资不抵债了。结果巨头接盘之后，猪场没有关停，生猪还接着养，市场上的存量产能一点没减。

这种情况不是个例，同期不少出问题的猪企，最后都是地方国资或者实力企业接盘。破产只是原有股东财务层面的重整，猪场资产不会退出市场，根本达不到过去产能出清的效果，相当于资本兜了底，反倒拖慢了猪价上涨的脚步。

养殖技术的突破，也悄悄提高了整体供给能力，这是这一轮最深层的变化。2021到2026年，全国能繁母猪总量少了差不多660万头。按过去的逻辑，母猪少了仔猪产出肯定跟着降，结果同期全国每年生猪出栏一直维持在7亿头以上，2025年出栏量还在增长。母猪产量降了，仔猪产量反而涨了，这个变化很多人都没注意到。

这个变化核心来源于生产效率提升，也就是行业说的PSY，就是每头母猪每年能提供的断奶仔猪数量，用来衡量繁殖效率。2015年左右国内平均PSY大概是十五到十八，到2025年已经升到二十四以上，涨幅差不多五六十。就是因为养殖技术进步，比如现在的母猪批次化扩繁技术，能让母猪同步受孕产仔，压缩了繁殖的等待间隔，效率自然上去了。

这些因素拉长了之前的行业寒冬，也恰恰给国庆后的猪价调整打下了基础。熬了这么多年，猪周期的底层逻辑已经彻底变了。官方把能繁母猪的指导基准降到3750万头，已经摆明了去产能的决心。

国庆假期带动消费集中释放，不出意外的话，国庆之后猪价底部抬升就会彻底确立。这不是过去那种报复性暴涨，就是供需重新平衡之后的价格修复。一个更集中更稳健的新猪周期，已经悄悄来了。

参考资料：第一财经 生猪市场迎结构性转变