数据周报128（2026年9月7日-13日）

1.AI股深度回撤，科技含量需跟上

2.中美科技投入有多大差距？

3.0.66生育率，上海生娃费用清零

4.德国对华汽车贸易，已转为逆差

5.BEPS指数：美股进入高压区

6.芯片出口额翻倍，出口数量呢？

7.自主车企账款周期仍达117天

8.A股公司净占用5.33万亿

9.全球长债上行，中国逆势下降？

10.过去十年中美PPI分化明显

11.中美三类价格走势高度一致

正文

1.AI股深度回撤，科技含量需跟上

部分中国AI、机器人明星股，正在经历高估值退潮。

截至9月10日，智谱较此前高点回撤72.52%，MiniMax回撤78.05%；宇树科技回撤54.68%，摩尔线程回撤61.32%，沐曦股份回撤52.20%，壁仞科技回撤47.02%。六家公司中，五家股价已经腰斩。

跌得多，也未必便宜。宇树科技虽然已经腰斩，但滚动市盈率约345倍。市场给出的价格，仍包含相当高的增长预期。

新股的涨跌影响因素很多，但长期看，科技股终究需要更多科技含量。模型能否持续迭代，芯片能否稳定交付，机器人能否让客户真正降本增效，都需要拿出可验证的结果。概念可以提前兑现估值，技术与利润要补上。

2.中美科技投入有多大差距？

股价回调的同时，科技大厂仍在增加投入。

2026年第二季度，阿里资本开支676.78亿元，同比增长75%；腾讯资本开支527.84亿元，同比增长176%。两家单季合计投入超过1200亿元。

但美国大厂的投入规模更大。同一季度，亚马逊购建物业及设备支出542.08亿美元，Alphabet资本开支449亿美元，微软物业及设备支出358.02亿美元，Meta同类支出301.16亿美元。

仅Alphabet一家，单季投入就约为阿里与腾讯合计的2.5倍。

国内大厂资本开支也在加码，但投入量级仍有差距。美国科技大厂50%的资本开支都在算力上，中国在模型和算力的投入上还有巨大差距。

技术领先不能只体现在宣传口径里，还要体现在研发成果、产品表现和商业回报上。

3.0.66生育率，上海生娃费用清零

本周，上海公布新一轮生育医疗保障政策。

10月1日起，上海参保女性产检服务包内费用先使用4500元补贴额度，用完后继续由生育保险全额支付；顺产、剖宫产和分娩镇痛等政策范围内住院费用，个人无自付。

政策升级对应的是极低生育率。2025年，上海常住人口出生10.7万人、死亡16.4万人，自然减少5.7万人；户籍人口中60岁以上占37.6%。智本社按户籍人口口径测算，上海总和生育率约0.66，仅为世代更替水平2.1的三成左右，低于韩国的0.80、新加坡的0.87和日本的1.14。

这次政策也说明一个问题：生孩子最容易降低的成本，其实是医疗费。

按每名新生儿新增兜底5000元、10.7万新生儿粗算，年成本约5.4亿元。但医疗是生育成本中最容易解决的部分——住房、托育、教育和女性职业中断，才是生育决策的真实约束。

政策降低了"生"的价格，尚未触及"养"的账本。

4.德国对华汽车贸易，已转为逆差

智本社研究显示，2022—2025年，中德面向全球的货物出口单位价值明显分化：德国累计上涨12.4%，中国下降16.4%。以2015年为100，2025年德国指数升至156.5，中国则降至95.7。

双边贸易的变化更加直接。2020—2025年，德国自华进口额累计增长45.9%，对华出口额却下降15.2%。到2025年，德国自华进口1712亿欧元，对华出口812亿欧元，贸易逆差由2020年的215亿欧元扩大至900亿欧元。

德国的传统优势产业也在发生变化。2022—2025年，德国对华乘用车出口额累计下降68.4%，自华进口额增长159.4%。2026年上半年，这一趋势进一步强化：对华出口24.4亿欧元，同比下降34.7%；自华进口29.8亿欧元，增长125.4%。德国对华乘用车贸易由上年同期顺差24.2亿欧元，转为逆差5.4亿欧元。

德国面临的是双向压力：中国制造进入德国市场的同时，德国制造对中国市场的出口也在收缩。

5.BEPS指数：美股进入高压区

智本社BEPS本周美股风险压力指数更新，升至73.4。

截至9月10日美国收盘，BEPS为73.4，较9月1日上升5.5分。推高指数的主要是利率和估值：美国10年期国债收益率升至4.95%，10年期实际利率升至2.55%，股票估值模块得分达到98.8。

从当前数据看，BEPS还没有发出系统性危机信号。信用利差模块仅29.7，盈利趋势代理仅12.5，说明现在的问题是“股票贵、利率高”，而不是企业融资和盈利已经同时恶化。

历史上，BEPS高于70时，未来20个交易日出现5%以上路径回撤的重叠窗口频率，标普500为31.2%，纳指100为49.2%，罗素2000为38.3%。这是历史条件频率，不是当前时点的精确下跌概率。

而高压不等于看空。BEPS高于70后，标普500未来20日...

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