DeepSeek终于要上市了。

此前据媒体报道，DeepSeek正在筹备登陆科创板，保荐机构为中信证券。按照市场传闻的时间表，DeepSeek计划2026年内递交IPO申报材料，2027年正式挂牌。

若成功上市，DeepSeek将成为A股首家独立通用大模型上市公司。此前智谱、MiniMax已先后登陆港股，而A股仍缺少纯正的基础大模型标的。

科创板第五套上市标准在2026年6月向AI大模型企业开放，为未盈利硬科技公司打开申报通道，DeepSeek恰好踩在这一政策窗口上。

从幻方走出的大模型

DeepSeek创始人梁文锋，同时也是国内头部量化私募幻方量化的联合创始人。幻方在量化交易领域积累大规模算力集群和工程化能力，DeepSeek正是在这套算力底座上孵化。2023年，DeepSeek正式独立运营，定位为通用人工智能基础研究公司。

作为国内最强的大模型企业之一，DeepSeek的竞争力主要体现在三大方面：

一是开源路线，DeepSeek系列模型在全球开源社区和API调用量中长期位居前列，代码能力尤为突出。

二是全栈布局，从基础大模型到多模态、智能体，再到自建GW级智算中心和自研AI推理芯片，覆盖从算法到硬件的完整链条。

三是工程效率，同等算力条件下，其模型训练成本和推理成本低于行业平均水平。

在国产大模型阵营中，DeepSeek属于独立创业公司第一梯队，与月之暗面、智谱、MiniMax并列，与百度文心、阿里通义、腾讯混元等大厂体系模型走不同路径。

大厂模型背靠云业务和海量场景，DeepSeek则是以开源生态和开发者社区为根基，客户集中在B端API调用和企业私有化部署。

2026年6月，DeepSeek完成首轮外部融资，总额约510亿元，投后估值近4000亿元，腾讯、宁德时代、网易、京东、IDG 资本及国家人工智能产业基金参投，是国内AI行业史上最大单笔私募融资。

登录科创板的资本逻辑

刚刚完成外部融资的DeepSeek账面资金充裕，上市的核心目的是支撑更大规模的资本扩张，为后续的算力建设、芯片自研和商业化投入提供稳定的资金来源。

AI 大模型行业是典型的资本密集型行业，DeepSeek 正在乌兰察布建设 GW 级自建智算中心，从租用服务器转向自建机房和液冷系统。

2025 年全年，DeepSeek算力基建投入约12亿元，但到2026年前7个月，投入规模已攀升至110亿元，投入量级跳升接9倍。

仅仅靠私募轮次融资，很难支撑数年的千亿级资本投入。上市之后，公司可以通过定向增发、可转债等工具分阶段融资，匹配算力建设的长周期节奏。

第二个驱动因素是人才激励。2025年下半年至2026年初，DeepSeek 至少有5名核心研发成员确认离职，覆盖基座模型、推理与强化学习、多模态、OCR 四大技术主线。

第一代大语言模型核心作者王炳宣加入腾讯，V3核心贡献者罗福莉被千万年薪挖至小米出任MiMo实验室负责人，R1核心研究员郭达雅以近亿元总包入职字节跳动 Seed 团队，多模态核心贡献者阮翀加盟元戎启行任首席科学家。

人才流失的直接原因是激励机制缺乏流动性。DeepSeek此前长期拒绝外部融资，员工持有的期权没有公允价格和退出通道。上市后股权有二级市场定价，期权和限制性股权可以兑现，有助于将核心团队长期绑定。

梁文锋本人也向知情人士表示，希望IPO所得资金能帮助DeepSeek提供更有力的激励措施，留住关键员工。

第三个因素是老股东退出。2026年6月的融资中，腾讯、宁德时代、网易、京东、IDG 资本、国家人工智能产业基金等大量产业资本和财务资本入场，这类资金有明确的退出周期，IPO 是流动性最好的退出路径。

此外，科创板第五套上市标准在2026年6月明确适用于AI大模型企业，允许尚未盈利的硬科技公司申报。港股已有智谱、MiniMax 先行，估值溢价有限，作为A股稀缺标的，在科创板上市有望获得更高的定价空间。

三大方向最为受益

关于DeepSeek上市后的市值，目前市场尚未形成统一意见。

DeepSeek首轮外部融资，对应估值约4000亿元，目前正推进新一轮融资，目标融资约500亿元，对应估值进一步提升至5000亿元。

不过，二级市场对稀缺科技标的的往往会有不错的溢价，因此上市后市值大概率高于一级市场估值。

保守情景下，若市场情绪偏弱，市值可能在8000亿至1万亿元区间。中性情景下，市场普遍预期在1.2万亿至1.5万亿元。乐观情景下，若AI行情火爆，市值可能触及1.5万亿至2.5万亿元。

作为参照，港股智谱当前市值约3700亿元，MiniMax约1000亿元。

DeepSeek无法用市盈率估值，公司仍处于亏损状态。2026年前7个月，营收4.75亿元，净亏损7.15亿元。市场定价的底层逻辑是远期期权定价，投资者购买的是未来算力扩张、模型迭代和全球开发者生态的增长空间。这种定价方式决定股价波动会远大于传统制造业和软件公司。

上市以后，DeepSeek将成为A股首家独立通用大模型上市公司。以中性预期1.5万亿元市值计算，DeepSeek将跻身科创板市值前列，成为硬科技板块权重级标的。

从受益板块看，有三个方向最为核心。

第一是算力硬件链。DeepSeek募资主要投向智算中心扩建，直接转化为服务器、光模块、液冷温控和AI芯片采购需求。AI服务器整机、高速光模块、液冷系统、国产AI芯片以及IDC算力租赁，都是订单层面有真实增量的环节。这是确定性最高的一条主线。

第二是大模型生态与B端应用。DeepSeek主打开源路线，上市后资金充裕，会进一步扩大开发者生态。基于DeepSeek模型做私有化部署、行业大模型和AI一体机的厂商，以及训练数据和标注服务商，将间接受益于生态繁荣带来的下游需求增长。

第三是一级市场参股标的。部分A股上市公司通过产业基金参与DeepSeek Pre-IPO轮融资，IPO成功后所持股权将获得重估。这类参股比例通常较低，对上市公司利润贡献有限，行情偏题材属性，波动较大。

最后提示风险。DeepSeek的IPO目前仍处于传闻阶段，公司未发布官方公告，计划存在调整或中止可能。科创板第五套标准审核严格，监管会重点关注商业化可持续性和算力供应链。上市后若营收增速不及预期，市值也存在大幅回撤可能。

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本文由公众号“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院研究员武泽伟。

编辑：胡伟