前言：

8月27日，浙商银行正式发布2026年半年报。

财报显示，上半年，浙商银行营业收入为332.56亿元，同比微增0.02%，实现归母净利润78.24亿元，同比增长2.05%——单单从增速来看，业绩有止跌企稳的迹象，毕竟2025年营收和利润分别同比下滑7.59%和14.85%。

然而，揭开纸面数据可以发现，浙商银行的核心业务是同比下滑的，勉强得以企稳的业绩多数来自投资的账面“浮盈”，且资产质量出现恶化的前兆了——想要实现回升和可持续性增长，浙商银行仍有很长的路要走。

01，息差压力仍在

浙商银行的主要收入来源仍是传统业务，上半年，利息净收入为223.52亿元，同比下降3.01%，占营收比重较去年同期下降2.1个百分点至67.21%；净息差为1.56%，较去年末下降4个基点。在行业普遍受益于负债“重定价”而实现息差回暖的大背景下，浙商银行跑输均值的原因，主要是在资产端。

整体上看，浙商银行上半年生息资产平均余额为31854亿元，同比增长4.21%，计息负债平均余额为31918亿元，同比增长4.07%——资产端增速高于负债端，属于相对激进的扩张。然而，规模的提升无法抵消资产端的定价压力，反而导致净利息收入整体减少6.94亿元。

从结构上看，生息资产的增长主要在“贷款和垫款”和“同业”上，分别同比增长5.86%和18.2%，但是这两大资产的收益率降幅是最高的，分别较去年同期减少57bps和44bps。

虽然净息差下行有宏观利率的影响，但摆在浙商银行面前的压力仍不可小觑。行长吕临华在业绩说明会上表示：“资产重定价还在过程之中，三季度将有一批资产相对集中地到期重定价，虽然有一定的挑战，但仍保有信心。”财务负责人景峰也提到，全年净息差仍将面临一定的收窄压力，但预计幅度会有所减小。

对浙商银行来说，未来想要稳住息差实现核心业务的良性增长，单纯依靠规模提升已经被证伪了，需要加大资产负债的主动管理对基本盘进行优化调整。

02，账面“浮盈”支撑企稳

核心主业承压减收之际，浙商银行上半年仍能以0.02%的同比增速，实现332.56亿元的营业收入，展现出一番止跌企稳的态势，全靠非息收入的贡献，但拆分来看却并非全是良性的。

在理财、结算及清算等中间业务的带动下，浙商银行整体中收业绩是个亮点，手续费及佣金净收入为25.57亿元，同比增长11.51%，但是占比不足8%，难以支撑大盘，余下的部分则由投资业绩来承担，其他非利息净收入录得83.47亿元，同比增长5.54%。

表面上看起来此消彼长并没有什么问题，但值得注意的是，其他非利息收入的增长几乎都来自“公允价值变动净收益”上；换句话说，浙商银行实现止跌企稳的大功臣，是投资的账面“浮盈”而不是已经落袋的真实利得，在市场波动的不确定性下，“企稳”的可持续性是值得商榷的。

03，持续回升不容易

上半年，浙商银行实现归母净利润78.24亿元，同比增长2.05%，增速远高于营收增速，主要是减值损失少计提“挤出来”的；财报显示，本期减值损失为130.93亿元，较去年少计提2.07亿元，而归母净利润的增加值为1.57亿元。

减少减值损失的计提，通常意味着资产质量好转，但浙商银行的不良率为1.36%，与去年同期是持平的，但内在却有抬头的迹象：（1）零售端不良贷款率为2.93%，较去年末提升0.48个百分点，且因零售端资产质量恶化制约了零售业务的发展，个贷余额较去年同期减少5.29%，存量资产风险出清与否仍有待观察；（2）截至6月末，关注类贷款的金额为539.23亿元，较去年末大幅增长19.26%，占比提升0.33个百分点至2.69%，而关注类贷款向来被当做不良贷款的“后备军”，金额和占比的提升暗示着资产质量有恶化的趋势。

值得注意的是，浙商银行通过激进扩张不仅未能带来核心业务的增长，同时也不断压缩未来的成长性，资本充足率、一级资本充足率和核心一级资本充足率皆较去年末有所下降，且核心一级资本充足率在A股上市的股份制银行中垫底，薄弱的“家底”进一步抑制了核心业务的增长空间。

在9月2日，浙商银行发布公告，将于9月21日召开2026年第二次临时股东会，审议《关于发行人民币金融债券的议案》，拟申请发行不超过1400亿元人民币金融债发行额度。根据公告，若成功足额发行，抵减年内到期的800亿元后，增量发行金额将达到600亿元，比去年大幅增加500亿元。

但议案中提到，本次发行债券的目的是“为提高全行流动性安全水平”，而2025年发债的目的则是“为推动本行高质量发展，夯实资本基础，降低资本成本”——措辞上的修改，或许暗示着浙商银行在短时间内的重心是落在“安全”上而不是“成长”上。