大家好，这里是《美国那些事儿》系列，今天继续聊聊中美的事儿。＂救美国就是救中国＂这句十几年前流传甚广的话，如今为何被现实彻底翻篇？中方手握8500亿美元美债，为何却面临抛售困难的尴尬处境？

这背后既有美国财政急速恶化的现实，也有中方储备再平衡的深层。其实特朗普心心念念期待的，就是中方能在9月顺利访美，因为他已经迫不及待地希望能将自己的新建设、新工程展示给中国大陆看。

美联社日前报道，特朗普亲自上阵，带着白宫记者团视察他亲自监工的新直升机停机坪工程，还特别强调那块石头有多棒，并在石块上留下签名。

回想起今年五月，特朗普总统曾带着一群美国高官到北京访问，在人民大会堂内，美国国务卿鲁比奥向国防部长赫格塞斯展示大会堂内装的华丽气派，两人眼神紧盯不放，似乎在设想何时美国也能出现如此气派的装潢。

然而美国总统特朗普如此挥霍，美国人民是否认同尚不确定，但可以确定的是，根据美国多项民调的最新结果，路透社与益普索的联合民调发现，就特朗普与家人通过加密货币赚钱是否恰当的问题，多数受访者认为不当，占63%，认为恰当的占32%。

研究总统道德伦理的律师潘特表示，目前白宫政商交融的程度真是前所未见，即便是特朗普第一任期也没有如此复杂的商业利益纠葛。

大家其实心知肚明，对于特朗普花公家的钱同时让特朗普家族大捞一笔的做法越来越不认同。特朗普的行事风格就是我行我素，别人怎么看是别人的事。

民调也显示，如果是民主党人，98%认为他是在敛财；无党派人士中有三分之二这样认定；连共和党人自身也有一半持相同看法。他不仅敛财，还利用总统职位打响特朗普家族名号，为卸任后的商业利益提前铺路。

如果一个国家面临这种情形，任何担任国家总统的人都应引以为忧。美国的财政不行、军事力量也一再露出破绽，让人觉得其力量不过如此。而这位美国总统却极尽夸张之能事，从财政上捞好处，从中国大陆回来后想学人家的气派装潢。

这种领导人、这种总统世上有几个国家有？只有美国有。美国人已经选了他两届，怪得了谁？这种情形值得台湾借鉴，如果发觉政治人物也是这样时，我们是否应该反省，而不是像那些美国人一样，明知犯了错还继续让其执政。

美国财政恶化是现实，反观中国国债，外资已连续三个月增持，人民币资产彰显韧性。彭博社报道，境外机构连续第三个月增持中国国债，在这个时候，大家认为这才是最妥善、最安全的资金避风港。同时人民币也带动升值效果。

整个 7 月份外资增持中国国债规模达 95 亿人民币，到 8 月初，国际外资持有的中国国债规模已达 3.2 万亿美元，其收益率长期维持较低水平，因此形成鲜明对比。

同时中国大陆从 2017 年、2022 年开始，持续通过与港币、香港汇市的联结维持稳定，加上数字人民币等人民币国际化的举措，都一步一步稳健推进。

虽然距离取代美元还有一段路要走，无论是在支付层面还是外汇层面，但这段路不只是靠中国自己努力，而是美国自己在成全中国。

美国现在的问题在于其国债正式超过 40 万亿美元，具体数字是 40.047 万亿美元，一年光利息就超过一万亿，超过每年的美国国防预算。十年期美国国债的收益率现在为 4.75%。

市场民调显示，300 多位华尔街及主要操盘投资人中，三分之二认为到今年年底，十年期国债收益率会超过 5%。一旦超过 5%，第一，国债会被抛售；第二，所有房贷利息都会开始上涨。

加上伊朗战争造成的油价上涨，美国每加仑汽油已超过 5 美元，达到 5.74 美元，卡车司机叫苦连天。战争导致的油价上涨引发通货膨胀，而失业率开始出现问题，因此美国无法降息，甚至可能必须升息或维持不动。

在这种情况下，收益率往上走、国债往上走，整个局面雪上加霜。因此贝森特才说要开始买回美国的中长期国债，据其表示，每月规模大约达 40 亿美元。

而更让美国财政状况雪上加霜的是，AI 企业开始大发企业债，规模已达 1.5 万亿美元，约占这些企业所拥有美国中长期债务的四分之一。换言之，从现在到今年年底，AI 企业开始融资、投资，因为要拯救 AI 产业。

虽然 AI 产业未来仍被看好，只是短期财务问题和利润回馈存在挑战。AI 要钱，美国国债也要钱，国际资金究竟要投 AI 产业还是投美国国债，答案看起来很清楚。更清楚的是，两者都不能投的话，就投人民币。

虽然比例上还不高，但看看优必选人形机器人日前在香港上市便冲高六倍之多，可以预见，未来在中国大陆上市的这些企业，对国际基金的吸引力可能超过太空探索技术公司这类 AI 企业。

长天期美国国债债务总额已达 40.047 万亿美元，接近 40.05 万亿，其中由公众持有的美国国债为 32.266 万亿。这条曲线一直不断攀升，而且专家统计发现，其飙升速度越来越快，形同花钱如流水。

现在 30 年期国债收益率超过 5.3%，10 年期国债收益率大约在 4.6% 至 4.7% 之间，是否会继续走高，就要看美国特朗普政府有什么样的作为。特朗普对此表示不用担忧，他认为尽管利率居高不下，美国依然发展得非常好，是别人无缘无故把利率人为抬得太高。

既然如此，为什么美国财政部要买回美债呢？8 月 19 日美国财政部意外宣布加码回购，并带动了美债、黄金与美股的反弹。是否真的急迫到必须这么做的程度？这么做是否真的能解决问题？对于美债，大部分人其实存在误解。

美债超过 40 万亿看似骇人，但美债并非我们想象中的债务，它其实是美元或美国国家货币金融当中的一种变化。因为债务可拆分为三个月、六个月、一年及二到十年、二十年、三十年不同期限，利率也各不相同。

现在最新数据显示，20 年期为 5.33%，30 年期为 5.31%。台湾很多人是买美债 ETF，通过 ETF 代买美债，短期一年到十年期都破 4% 了。

美债背后的意义在于，虽然目前美国政府政治出问题，但债务结构并非我们想象中要立即偿还，因为现在美元的强势依旧非常明显。包括伊朗、中东等地战争时，大家的钱都往美元跑，看美元没有贬值、黄金也没有大涨，就知道美元现在的稳定度。

美债当然是美国政府一直薅全世界羊毛的工具，但为什么特朗普说这么稳？只要有美债抛出来，首先前面所讲的民间持有那个数字其实并不精确。

美债拆解来看，国外央行和主权基金买入部分目前约占 9% 多，绝大多数还是美国自己的大大小小银行以及美联储持有。美联储自己就持有近 3 万亿美债，美国的银行大约持有 4 万亿美债，还有各式各样的基金。

美债在外流动的部分，除了其他国家在卖、海外部分美国控制不了之外，还有市场货币当中大约 3 万亿左右由国际投资基金持有。因为美债是换美元流通速度最快的地方，只要有人肯买就行。

现在利息升高是因为卖不出去，无法快速兑换时，大家就把利息推高一点以便流通。任何国家都需要美元，不要以为中国不会再抛美债。因为任何国家的交易并不都是用人民币，人民币交易占比仍很少。

中国跟加拿大等国家的国际交易只要还没有签订人民币交易协议的，都得要用美元来交易。所以中国不用持有很多美债，但每天全世界的任何经济活动都需要无数的美元。

这就是为什么先前中国抛售美债，但抛售所得并没有变成人民币回来，还是留在美元当中，在做甚至是国际的一些投资。现在中国大陆也在放贷，让欧洲一些国家来买中国国债，但有些不能用人民币买，要用美金买、用美金卖中国的人民币国债。

大家现在在看待美债时，如果不知道美债不是像人民币债务那样的债务，就会产生很多误解。特朗普是在夸口，但永远不要忘记美国有一个叫美联储的机构，就货币而言，美元或美债现在就是全世界的空气，没有任何人可以取代它。

如果美国现在崩溃或美国债务崩溃，全世界包括中国都会崩溃。所以在这样的架构之下，是一个渐进的过程。美债利率现在为什么大家在紧盯，因为过去从没涨到这么高，有史以来这么高是在 2007 年金融崩塌的时候，全世界一度将利率推到这么高。

因此现在每一件事情都要清醒看待：美国现在整体的经济部分没有像以前这么强，但不要误以为他们已经失控，不要误以为联准会没用了，不要误以为财政部没用了。

为什么财政部现在还这么做？因为不只是账面上利息可以调节一下，美国政府本来就有钱，为什么还要还债？因为全世界的钱还在流通，贝森特现在做这件事情主要就是为了让美债流通。

就美债流通已经没有像过去那样，抛出来一定有人接，哈佛大学也接、老人退伍基金也接。现在流通没那么好，所以他索性拿出真金白银回收一部分，也降低一点这个数字。不过，这样的现象对全世界来讲未必是好事，会影响到全球经济复苏。

大家在观察美国债务持续飙高，那条曲线一直往上走，可能会联想到对更多国家的冲击，对全球经济造成的影响。一般国家发行货币，就像台湾发行新台币，中央银行以前曾委托台湾银行，后来由中央银行发行。

美国的美债是由美国政府发行，然后由联准会发行美钞出来。所以这个美债如果负担到一定程度，无法支付时，就必须用新债来还旧债，这个债一直累积起来。而现在要还旧债，就必须卖得出去，就要有人愿意接手。

而美国外交关系委员会研究员塞策的研究揭示，中方还通过卢森堡、加拿大、法国等地的托管机构持有大量美国机构债，合并计算实际敞口在 8500 亿美元甚至更高。

问题就出在这个规模上，如果集中出货，收益率会被自己顶上天花板，价格砸下去，剩余仓位的账面先被自己吞掉一大块。

＂救美国就是救中国＂这句老口号彻底作废，其根源在于技术封锁的层层加码，半导体、通信设备、AI 芯片，一轮又一轮的出口管制让账目怎么算都算不出继续增持的道理。

储备结构也随之悄然换脸，中国央行黄金账户连续二十个月加码，官方黄金储备涨到 7544 万盎司、约 2346 吨，稳居全球央行买金第一梯队。

美方的账本正在急速膨胀，8 月下旬联邦政府总债务规模首次突破 40 万亿美元，本财年美国联邦净利息支出已达 1.37 万亿美元，同比猛增约两成。

摩根大通预估，2027 年至 2030 年美国累计融资缺口约 3.7 万亿美元；惠誉 2023 年将美国主权评级从 AAA 拉下来，穆迪 2025 年跟进，AAA 阵营里已经没有美国的位置。

这些数据摆在一起，就能理解为什么中方一边减、一边慢 —— 减是方向，慢是纪律，储备再平衡要在不引发市场自伤的前提下逐步推进。

出路不止黄金一条，人民币在跨境收付里的占比已稳定在 53% 左右，与美元在中国跨境结算中的份额基本齐平，对中东、东盟、拉美国家的本币结算安排也在同步铺开，储备篮子正在被悄悄重新编织。

8500 亿抛售的艰难，恰恰是这次转身必须付出的成本，而这场深层博弈的最终走向，还需时间来给出答案。

这是本期《美国那些事儿》，咱们下期见