斑马消费 任建新

卤鸭脖真的不好卖了。

这是周黑鸭、绝味食品、煌上煌三大卤味巨头，在2026年半年度报告中，共同给出的结论。

周黑鸭虽然通过渠道变革、以价换量实现了营收增长，但利润大幅缩水；曾经的“鸭脖之王”绝味，规模不断萎缩，利润持续大降；煌上煌通过多元并购，实现了账面业绩增长，但难掩卤味主业收缩的残酷现实。

休闲卤味赛道的高速增长不再，“卤味三雄”选择不同路径分道突围。更残酷的存量争夺战，已经迅速展开。

不同表现，共同难题

可以问问身边的年轻人，已经多久没有主动去周黑鸭、绝味、煌上煌买卤货了，就可以一定程度上了解这三家卤味品牌当下的经营状况。

随着3家公司陆续披露2026年半年度报告，成绩直观地呈现在了市场面前。

周黑鸭（01458.HK）通过各种媒介向外界宣布，今年上半年，公司增势喜人，营业收入一改去年同期下滑趋势，同比增长19.5%至14.61亿元。刻意弱化的是，增收不增利，实现归母净利润9150万元，同比下降15.23%。

而“鸭脖之王”、行业唯一万店企业绝味食品，自2024年以来，就已陷入业绩持续大幅下滑的通道中。

今年，ST绝味（603517.SH）经营颓势仍然不改。上半年，实现营业收入25.15亿元，归母净利润1.35亿元，分别同比下降10.82%和23.16%。

在休闲卤味行业的高速增长期，绝味食品充分利用加盟模式，规模狂飙突进。2019年，门店规模突破万家。此后几年，门店数量继续保持较高增速，并于2023年末达到15950家，攀上巅峰。

然而，2024年和2025年的年报中，绝味食品已不再披露门店数据。在今年6月举行的业绩说明会上，有投资者提问“目前具体有多少家门店？”对此，公司董事长兼总裁戴文军，只是以“逾万家”模糊回答。

据第三方平台窄门餐眼监测数据，截至今年8月15日，绝味鸭脖在营门店数量为9350家。

在“卤味三雄”中，最资深、上市最早、最低调、战略最保守的煌上煌，却成为业绩表现最亮眼的一家。

今年1-6月，煌上煌（002695.SZ）录得营业收入12.26亿元、归母净利润8626万元，分别同比增长24.53%和12.14%，难得地实现了“双增”。

不过，煌上煌的财报有一定的迷惑性。增长的财报数据，掩盖不了卤味主业下滑的现实。

期内，公司酱卤肉制品收入5.28亿元，同比下滑14.34%；肉制品加工业销售量8357.77吨，同比下降17.85%，较上年同期少卖了1816.01吨。

煌上煌业绩逆势增长，主要靠外部并购资产并表。上半年，旗下主营冻干业务的福建立兴食品实现营业收入2.86亿元、净利润2529.80万元，成为公司业绩增长的最强助力。

存量时代，不同选择

在半年报中，绝味食品和周黑鸭，都明确指出，卤味行业的竞争，已从增量争夺进入存量博弈的新周期。

红餐产业研究院公开数据显示，2024年国内休闲卤味市场规模1573亿元，增速仅3.7%；2025年市场规模微增至1620亿元，增速进一步回落至3%以内。

这意味着，行业普遍增长的时代已经过去，休闲卤味参与者将从规模扩张转入精细化运营。

在此期间，作为消费主力的年轻群体，消费越发理性、追求质价比。在他们的印象中，这些传统休闲卤味价格偏高，口味也不再新鲜，更无法满足社交属性。总之，已经很难勾起年轻人的消费冲动。

与此同时，即时零售、社区硬折扣超市、新鲜零食等新渠道、新业态，正在蚕食传统休闲卤味品牌们的市场份额。

我们从周黑鸭、绝味鸭脖选取了几个相同的单品，与新鲜零食品牌有•推荐进行了价格对比，结果更加一目了然。

对于市场变化，周黑鸭选择了拥抱变化。

截至今年6月末，周黑鸭线下门店数量2972家，较上年同期增加108家，但特许经营门店减少了179家，增加的门店全部来自自营。所以，期内自营门店收入增长，特许经营门店收入下滑。

今年上半年，公司表现最突出的是渠道业务。线上渠道业务的营收占比从13.9%增至16.0%；线下渠道业务的营收占比，从4.7%大幅增至12.2%。

渠道业务让周黑鸭恢复规模增长，代价是牺牲盈利水平。今年上半年，周黑鸭毛利率从去年同期58.6%降至54.7%。

绝味食品则选择了亲自下场开新鲜零食店，试图开辟新的赛道，跳出传统卤味的内卷。自今年五一在长沙、成都首批两家门店开业后，截至目前，这一新业态的门店也仅有个位数。

在卤味行业的竞争中，老牌煌上煌一度显得中庸，门店主要集中在江西大本营，始终没有在全国范围内，与同行展开激烈竞争。

早在2015年，公司就通过收购真真老老涉足米制品行业。虽然，真真老老没有太强劲的增长，但业绩总体保持稳定，也让煌上煌尝到了甜头。2024年，公司曾筹划收购主营糖果、膨化、凉果休闲零食的展翠食品，却以失败告终。

2025年，煌上煌的多元收购终于再下一城，耗资4.95亿元拿下福建立兴51%，成为今年上半年的最大业绩增长点。

三条路径，无一捷径

面对休闲卤味的存量时代，“卤味三雄”选择了不同的突围路径，但都不轻松。

过去，周黑鸭主要通过直营模式，广泛布局各核心城市的交通枢纽，虽然门店规模不占优势，但通过这个特殊渠道战略，支撑起了品牌的高溢价和公司较高的盈利水平。

多年以来，用户已经给周黑鸭贴上了“贵”的标签，在当下的消费环境中，这显然不是好事。

如今，周黑鸭渠道降维，大举布局经销、商超、会员店等渠道，试图通过渠道的多元化，抢占存量市场份额。

周黑鸭创始人周富裕，更是在抖音等短视频平台上努力营业，希望通过自身IP的打造，来带动产品销量。今年以来，周富裕已在抖音上开了超过40场直播。

从品牌门店到线上线下多元渠道，要想在激烈的竞争中，吸引用户购买，势必通过各种促销活动将价格打下来。如此一来，品牌多年积累的高端心智可能面临稀释，直营门店作为营收底盘，产品的高价如何维持，变成了新的难题。

从曾经的超15000家门店，到如今门店规模萎缩至万店左右。主要靠加盟扩张的绝味，若新的鲜卤店型、品类升级策略无法快速落地见效，绝味很可能陷入收缩的恶性循环，多年构筑的加盟体系壁垒也会逐步消解。

煌上煌走出了最另类的突围路线，主动避开休闲卤味主赛道的内卷，通过跨界并购对冲主业颓势。

但冻干食品、米制品与卤味主业关联性极低，无法形成产业协同，新业务的长期盈利能力和增长稳定性，仍有待市场长期检验。并购给公司带来了巨额商誉，一旦被收购企业业绩下滑产生商誉减值，将带来巨大的业绩风险。

休闲卤味存量时代，行业竞争逻辑正在改写。比拼开店速度、门店规模的旧模式已然失效，渠道质量、盈利效率、业务抗风险能力，才是新的核心竞争力。

卤味三雄各自突围，或许也是赛道加速洗牌的开始。