文丨东东编辑丨百进

来源丨正经社（ID：zhengjingshe）

（本文约为2600字）

2026年二季度偿付能力报告，把北大方正人寿推到了聚光灯下。

数据显示，这家注册资本45.8亿元的合资寿险公司，综合偿付能力充足率仅为109.75%，比上季度的101.12%略有回升，但下季度预测综合偿付能力将跌至84.60%，核心偿付能力更是只有54.26%。

图源：正经社分析师自制

84.60%已经跌破了监管红线的100%。跌破这条线，意味着偿付能力不达标，随之而来的可能是监管谈话、限制业务范围，甚至叫停新业务。

正经社分析师注意到，这家公司的管理层几乎是一支平安系队伍，总经理韩光、常务副总汪海龙、总精算师魏春平等人均来自平安系，这样一支经验丰富的职业经理人团队，却要面对净资产收益率-273.61%、保费同比下滑5.09%的现实。

北大方正人寿到底怎么了？平安系高管团能不能让公司经营回归正轨？

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偿付能力告急，一系列数字背后的紧箍咒

据二季度偿付能力报告数据，核心偿付能力充足率77.48%，综合偿付能力充足率109.75%。前者低于100%但高于50%，属于重点关注区间；后者刚好踩在100%的监管红线上方，属于达标但偏紧。

更严重的是，北大方正人寿自己给出的下季度预测：核心偿付能力54.26%，综合偿付能力84.60%。如果这个预测成真，综合偿付能力将跌破100%的监管红线，核心偿付能力也将逼近50%的门槛。

为什么会跌得这么快？看一下最低资本的构成就能看出问题。

图源：北大方正人寿二季度偿付能力报告

在15.23亿元的量化风险最低资本中，市场风险占了11.02亿元，是最大的一块。其中利率风险6.94亿元，权益价格风险9.59亿元，这两个加起来就占了市场风险的绝大部分。

保险风险排第二，寿险业务保险风险最低资本8.72亿元，其中退保风险6.42亿元，损失发生风险4.63亿元。信用风险排第三，最低资本6.16亿元。

也就是说，北大方正人寿的资本消耗主要来自三个方向，利率波动带来的资产负债错配风险、权益市场波动带来的投资风险、以及保单退保带来的保险风险，这些都在消耗着本就不充裕的资本。

图源：北大方正人寿二季度偿付能力报告

不过，实际资本方面有所改善。本季度末实际资本17.82亿元，比上季度的13.92亿元多了近4亿元。核心一级资本从7.61亿元涨到了11.47亿元。

只是，这点增量远不足以对冲持续的资本消耗，没能扭转偿付能力逼近监管红线的整体趋势。

正经社分析师认为，下一季度，一旦预测的偿付能力数据落地，北大方正人寿可能会面临监管的刚性约束，新业务开展会直接受限，而无法开展新业务又会进一步影响现金流流入，形成偿付能力不达标→业务收缩→现金流承压→偿付能力进一步恶化的恶性循环。

2

保费在降，亏损在扩，退保在暗流涌动

如果说偿付能力是保险公司的生命线，那么保费收入就是造血机能。2026年二季度，北大方正人寿规模保费同比增速是负5.09%。

寿险公司的保费就是活水，保费下滑，意味着新业务贡献的资本和利润在减少，而老业务的赔付和退保还在持续流出，入不敷出的局面一旦形成，偿付能力只会越来越差。

值得关注的是利差损的风险。偿付能力报告显示，二季度净资产收益率是-273.61%。

这个数字相当于净资产在一个季度里亏掉了将近三倍。当然，这里有净资产基数偏小的放大效应，但即便扣除这个因素，单季度亏损的绝对规模也不容小觑。

钱亏到哪里去了？从投资端能看出一些端倪。二季度投资收益率0.95%，上季度是1.82%，几乎腰斩。综合投资收益率3.46%，上季度是4.21%，也在下滑。

图源：北大方正人寿二季度偿付能力报告

投资收益上不去，负债端的成本却降不下来。对于一家以长期储蓄型产品为主的寿险公司来说，利差损的风险是悬在头顶的达摩克利斯之剑。

退保问题也值得关注。二季度综合退保率1.61%，上季度是0.98%，环比上升了0.63个百分点。绝对数字看起来不高，但退保率在上升。

退保金额排前三的产品退保率分别是1.06%、1.11%、4.41%。

如果说上面这些还只是常规操作，那有一组数据就有点触目惊心了，退保率最高的产品是健康保（臻享版）两全保险，保险经纪渠道，季度退保率59.58%，年度累计退保率155.72%。

图源：北大方正人寿二季度偿付能力报告

虽然这个产品的绝对退保金额只有95万元，体量不大，但如此高的退保率，说明产品设计或者销售环节出了问题。

保费负增长、投资收益下滑、退保率上升，这些问题叠加在一起，就构成了北大方正人寿经营层面的困局。

3

平安系高管团的大考，经验丰富，为何难挽颓势？

北大方正人寿的管理层，是一支不折不扣的平安系队伍。

北大方正人寿的前身是海尔纽约人寿，2012年北大方正集团收购了51%控股权并完成更名。

到了2019年，北大方正集团债务危机爆发，进入重整阶段。

2022年，中国银保监会批复同意平安人寿投资新方正集团。根据重整投资协议，平安人寿拟出资约482亿元受让新方正集团约66.51%的股权。

同年12月，新方正集团完成企业变更登记，股权结构正式确立为平安人寿持股66.51%、华发集团持股28.50%、债权人转股平台持股4.99%。

同时，上海银保监局批准北大方正集团将所持北大方正人寿51%的股权转让给新方正控股，平安人寿由此成为其间接控股股东。

股权变更后，平安人寿开始向北大方正人寿输出管理团队。包括总经理，副总经理、财务负责人等核心岗位，相继换上了平安系人马。

据偿付能力报告信息，总经理兼首席执行官韩光，1996年加入平安人寿，从青岛分公司总经理、上海分公司总经理，一路做到平安人寿副总经理。2024年8月才获批担任北大方正人寿总经理。

图源：北大方正人寿二季度偿付能力报告

常务副总经理汪海龙，1995年加入平安，曾任职平安人寿新疆分公司、集团战略发展中心、北区企划部、河南分公司、董事长办公室，2025年2月担任北大方正人寿副总经理，

副总经理兼总精算师魏春平，2000年加入平安人寿，从精算评估分析部做起，干过银保企划部、董事长办公室，2016年就任北大方正人寿总精算师。

北大方正人寿的核心管理层，大多数都有平安背景。从事实上来说，这是一支身经百战的队伍，为什么却带不动这家公司？

这个问题要从几个层面来看。

首先，是时间问题。韩光2024年8月才上任，陈宏伟2025年3月就任，其他大多数核心高管到位的时间也都不长。对于寿险公司的战略调整和业务转型，一两年时间确实太短了。

其次，是底子问题。北大方正人寿过去四年亏损合计超过30亿元，存量业务积累的利差损、资产错配包袱，并不是换管理层就能立刻解决的。

第三点，股权结构问题。新方正控股占了51%，明治安田生命有29.24%，海尔金盈则是19.76%。这三家股东，背景各异，诉求能否对齐，战略能否统一，直接决定了管理层能有多大施展空间。

正经社分析师认为，对平安系的高管团来说，这无疑是一场硬仗！他们在平安的经验，搬到北大方正人寿，能否适用，恐怕得打个问号。

接下来的一两个季度，可是北大方正人寿的关键期。这支平安系高管团，到底是巧妇难为无米之炊，还是能化腐朽为神奇？时间会告诉我们答案。但有一点很确定：留给他们的时间，真的不多了。【《正经社》出品】

CEO·首席研究员|曹甲清·责编|唐卫平·编辑|杜海·百进·编务|安安·校对|然然

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