2026.07.28

作者 | 马光远

长鑫科技上市，市值过了3万亿，超越宇宙行成为中国AI股市值第一，合肥国资成了最大的赢家，按照上市第一天的市值计算，合肥国资持有长鑫科技的股权价值超过了一万亿元。

碧桂园成了最大的输家，前几年以20亿转让的股份，市值高达500亿。

在合肥国资大赚万亿之后，很多地方政府开始眼红，都想砸钱学合肥，姿势像极了看着别人赚钱的散户：合肥能做到，我们也能不能成立一个产业基金，砸钱去投机器人、投芯片、投人工智能这些热门产业？

我认为，这件事情一开始讨论的逻辑就错了。

绝大多数人炒作的是合肥赚了一万亿，碧桂园少赚了五百多亿。而不是全国那么多地方政府做投资，为什么偏偏是合肥成功了？很多人看到别人赚钱就眼红，从来不问别人为什么能赚钱！

不问为什么只是简单得出结论是：“合肥赚钱了，我们也成立一个产业基金去投。”这是现在最危险的动态。

全国这几年成立的产业基金还少吗？几乎每个省、每个市都有很多产业基金，很多地方这些年也都在投资半导体、人工智能、新能源。

为什么最后真正做出来的是合肥？

很多地方政府看到合肥赚这么大，很容易拿出大量财政资金去赌未来产业。

但我想说，投资，也许是这个世界上最难的事，比做实业难多了，如果投资这么简单，大家都去做投资了，对不？

不要说我们很多地方政府，就是风险投资最发达的美国，每年都有大量基金亏损，真正能够长期赚钱的只是极少数。风险投资行业遵循”二八法则”甚至”一九法则”，少数项目创造绝大部分收益，大多数项目最终都会失败。

如果认为成立一个产业基金、拿财政资金去投资，就能够复制合肥的成功，这是最大的误解，也是最大的危险，会成悲剧。

我想告诉大家的是，合肥真正值得学习的，从来不是投资的成功，而是政府如何创造产业链生态，如何组织产业，最后吸引大家来，而不是相反！

很多人把这背后的逻辑完全看反了：很多人看到的是，合肥国资投了长鑫科技，所以赚了一万亿。

而真正的逻辑应该是：不是因为投中了长鑫科技，合肥才成功；

而是因为合肥构建了产业生态、配套了上下游，所以长鑫科技最终才成功，合肥才赚到了这一万亿。

这是完全不同的因果关系。

合肥政府最牛的不是赚钱的能力，是创造市场的能力。

当年中国几乎没有DRAM存储芯片产业，没有成熟市场，没有成熟企业，也没有多少资本愿意投入。因为风险太大、投资太大、建设周期太长。

一座先进晶圆厂往往需要上千亿元投入，从研发、试产到形成规模竞争力，往往需要十年左右的时间。对于追求短期回报的社会资本来说，这样的项目天然缺乏吸引力。如果完全交给市场，这个产业很可能根本长不出来。

就是在这种情况下，合肥政府干了一件最重要的事情，它不是简单投了一笔钱，它首先告诉所有企业：

我愿意长期支持这个产业，我有决心把这个产业做起来，然后，围绕这个产业，开始建设整个产业生态，科研院所、创新平台、人才政策、土地保障、金融支持、上下游配套，一步一步建立起来。

最后，记住这是最后，才通过产业基金投资，然后吸引优秀企业、优秀资本共同参与。这个逻辑，和很多人看到的完全是相反的！

所以，合肥政府真正厉害的，不是投资赚钱的能力，而是打造产业生态的能力，是协调上下游的能力，是把合肥的土壤打造成适合产业生存的能力。

很多地方政府为什么学不会？因为他们以为合肥政府就是个风险投资公司，只是投钱，但事实上，投钱只是合肥政府做的所有事情里面的最后一步而已。真正难的是，把产业链建立起来，把创新生态建立起来，把上下游企业组织起来，把人才吸引过来，让企业真正有发展的环境。

很显然，这比投多少钱要难很多，而这恰恰又是很多地方政府压根没做的。为什么同样都是产业基金，很多地方最后失败了，而合肥成功了，原因就在这里。

如果投资只是投钱，那太简单了，人人都可以复制，很显然，事实不是这样。

因此，千万不要简单认为，合肥赚钱了，大家照着去投就可以，按照这个逻辑，我认为90%的地方政府最后都会失败。

就长鑫而言，真正应该学习合肥的是四点：

第一，卓越的产业判断能力，传统经济学认为，政府很难判断产业未来的方向。这其实既傻白甜，又不符合事实。起码DRAM这个产业别人已经有了，合肥政府是可以判断未来需求的。当年中国DRAM产业几乎一片空白的时候，合肥看到了未来巨大的市场需求，看到了产业发展的方向。

第二，是产业生态的构建能力。有没有能力把上下游企业、科研机构、人才、金融资源组织起来，这是政府的责任。产业生态不是传统经济学里灌输误导的，完全靠市场就可以建设起来。

看看全球主要国家在战略产业方面是如何做的。说实话，我们很多经济学家真的是学傻了，从来不看现实，只臆想靠市场就可以解决问题。

产业生态的建设没有政府主动参与，是很难得。如果别人来到这里，除了钱什么都没有，再好的企业也不会来。这是基本常识。合肥政府做的，就是把产业生态建设起来，告诉来的企业，我这里的土壤和配套很好。

第三，是长期主义，是真正的耐心。创新和产业的培育最需要的就是耐心。我们整天讲耐心资本，其实真正做到耐心非常难。

众所周知，长鑫科技在上市之前累计亏损超过400亿元。如果换成其他地方政府，几年以后恐怕早就开始追责了，审计来了，问责来了，项目可能早已经停了。做这个决策的人恐怕早已经开始被追究责任了，这是为什么国有产业基金很难投真正的长期项目的主要原因。

合肥这个城市，在耐心方面做的很好，因为它懂产业规律，半导体本来就是一个十年、二十年的产业，不能用短期考核去评价长期创新。

第四，也是最重要的一点，合肥政府算的从来不是在项目上赚了多少钱，他算的是这个产业给这个城市发展带来的价值。

很多人看到的是这一万亿，而且是流着哈喇子看的。但我相信，合肥政府在长鑫上赚到的远不是这一万亿。合肥真正赚到的，是把整个存储芯片产业留在了合肥，把上下游产业链留在了合肥，把高端人才留在了合肥，把未来几十年的产业竞争力留在了合肥。

今天大家谈AI ，谈半导体，谁能够绕开合肥？

这才是真正的大账！

所以，我特别想提醒很多地方政府，千万不要因为长鑫科技成功，就冲动地拿财政资金去盲目投资。

政府最大的价值，不是替代市场去投资，而是创造产业发展的条件；不是自己去当企业家，而是成为产业生态的构建者，只有产业生态建立起来，优秀企业才会来；只有创新生态形成起来，新产业才会不断成长。

长鑫科技真正值得全国学习的，不是合肥赚了一万亿，而是它证明了一件事：政府最大的能力，不是投资能力，而是产业判断上的独到眼光、建设产业生态的能力和长期主义的坚守，而不是像赌徒一样赌。

长鑫科技这件事，以及合肥政府在过去几年的产业布局，给我的最大启示也不是怒赚了万亿，而是我们如何真正厘清政府和市场的关系。

受传统经济学的影响，在政府和市场的关系上，我们总是采取二元对立：要么相信市场，要么依赖政府；要么强调市场配置资源，要么强调政府干预经济。

但长鑫科技真正证明的是，在重大创新领域，政府其实是可以发挥一些作用的。一些风险大，投资周期长的领域，如果没有政府的参与，根本就不会有这样的产业。很多人都知道美国的硅谷，但很多人不知道的是，今年的互联网、半导体等产业，是美国政府的参与而不是纯粹靠市场发展起来的，最早参与互联网半导体产业的是政府而不是市场。

很多战略性新兴产业，在发展初期并不是市场自然形成的，而是政府先把科研、人才、资本、土地、供应链等各种资源组织起来，培育出产业生态，然后，让企业来参与和竞争。

迷信传统经济学，不仅仅是在观念上的误导，更可能断送一个国家产业发展的未来。