出品|拾盐士

作者|多面金融工作组

2026年5月15日，上海市第三中级人民法院对一起利用未公开信息交易罪案件作出一审判决，判处被告人刘建义有期徒刑5年，并处罚金2100万元。刘建义曾任华泰资产管理有限公司（下文称“华泰资产”）权益投资部高级投资经理，该案趋同交易总额高达33.64亿元，非法获利约2472万元，刷新了国内“老鼠仓”案件的涉案规模纪录。

据悉，刘建义从入职次月便开始违规操作，持续整整两年半，期间华泰资产的风控体系始终未能发现，直至主动投案才东窗事发。

2025年，华泰资产管理规模突破1万亿元、管理费收入与利润总额均创历史新高。而这样一家管理规模突破万亿、风控自评结论为“符合规定”的机构，内控防线却被一条持续两年半的趋同交易链条轻易“穿透”，这案本身更值得关注。

两年半66.72%趋同交易未察觉

刘建义案揭开华泰资产风控软肋

刘建义案并非一起简单的投资经理违规交易事件。

行政处罚决定书显示，2021年2月至2023年8月期间，刘建义先后担任华泰资产15只资产管理产品的投资经理助理及投资经理。他利用职务便利获取所管理产品账户股票交易的未公开信息，通过微信发送联络暗号，再将具体调仓指令通过独立软件传递给杨某远、柳某渊两人，由两人使用他人证券账户进行趋同交易。

截图来自中国证券监督管理委员会官网

行政处罚决定书披露了两条并行的违法路径。第一条路径中，刘建义向杨某远推荐与未公开信息相关的股票，杨某远使用“姜某”的中信建投证券账户进行交易，趋同交易股票104只，趋同成交金额约13.2亿元，趋同盈利约395万元。

第二条路径中，刘建义联络柳某渊，两人约定按出资比例分成，由柳某渊操作“吴某玲”的方正证券账户，趋同交易股票113只，趋同成交金额约20.43亿元，趋同盈利高达2077.32万元。两年半内，两条路径合计趋同成交总额约33.64亿元，违法所得约2472.68万元。

2025年1月，辽宁证监局没收刘建义违法所得并处两倍罚款，合计罚没约6432万元，同时采取10年证券市场禁入措施。

截图来自中国证券监督管理委员会官网

2024年9月10日，刘建义主动至公安机关投案，如实交代全部犯罪事实。2026年5月15日，上海市第三中级人民法院一审以利用未公开信息交易罪判处刘建义有期徒刑5年，并处罚金2100万元。

公开信息显示，刘建义在2022年12月30日至2023年8月1日期间，曾担任“华泰优盈稳健增长股票型养老金产品”的投资经理，该产品面向企业年金受益人。这样意味着，刘建义操盘的不仅是普通的资管账户，还有普通人的养老钱。

截图来自华泰资产管理有限公司官网

刘建义上任之初，该养老金产品净值为0.885元，卸任时净值跌至0.648元，跌幅高达27%。而同一时期，他通过趋同交易非法获利约2472万元。养老金账户的净值曲线持续向下，操盘者个人的非法收益却逆市膨胀

从操作轨迹来看，刘建义几乎是无缝衔接地穿透了公司的风控防线。入职审查未能识别其合规风险，异常交易监控对趋同金额占比高达66.72%的明显信号始终无感，内部审计在两年半的时间里未发现任何异常。直到2024年9月刘建义主动投案，此案才暴露在监管视野之中。

2026年5月，证监会将“保险资管人员”首次列入老鼠仓典型作案主体名录。此前，这类案件的打击重点集中在公募基金和券商自营领域。保险资管管理着数十万亿长期资金，投资经理的考核周期更长、操作空间更隐蔽，刘建义案正是这一领域风险集中暴露的标志性事件。

业绩新高难掩短板

营收增速7.21%，大幅跑输行业均值

受刘建义案持续发酵影响，华泰资产的品牌声誉持续承压，不过公司2025年业绩却颇为亮眼。

2025年全年，华泰资产实现营业收入19.66亿元，同比增长7.21%；净利润8.55亿元，ROE达24.61%。资产管理规模突破1万亿元，跻身行业第11家万亿级保险资管机构，管理费收入和利润总额均创历史新高。公司管理资产中超过90%来自第三方客户，覆盖保险公司、银行、大型央企国企、养老金等超过500家机构，是保险资管行业市场化程度最高的公司之一。

但这份亮眼的业绩之下，暗藏的结构性发展压力也不容忽视。若将华泰资产置于全行业维度对比，其发展短板便清晰凸显。

增长速度掉队，是最直观的问题。据统计，2025年35家保险资管机构合计实现营业收入484.45亿元，同比增长14.9%；净利润合计218.64亿元，同比增长18.3%。国寿资产、泰康资产、平安资管稳居前三，三家机构合计营收211.83亿元，占全行业的43.7%；合计净利润近120亿元，占比约55%。

相比之下，华泰资产7.21%的营收增速，大幅跑输行业平均水平近8个百分点，在同业机构中排名靠后。即便是同处万亿级阵营的长江养老，2025年业绩也实现爆发式增长，营收同比大增67.81%，净利润10.71亿元，同比飙升212.30%，无论规模体量还是增长动能，都远超华泰资产。

不难看出，万亿俱乐部扩容带来的行业红利并非平均分配，华泰资产虽成功迈入万亿门槛，但规模创收效率、盈利能力，与同梯队机构存在明显差距。

相较于短期增速乏力，商业模式自带的深层隐患，更制约着公司长期发展。

华泰资产逾九成资金依赖第三方客户，是万亿级机构中市场化程度最高的。在牛市中，第三方资金是规模扩张的助推器；但在市场下行或投资业绩波动时，这些高度逐利的客户对回报率的敏感度远超集团自有资金，资金流出风险也相应放大。

更为特殊的是，华泰资产起家于保险债权投资计划，但这一核心业务正面临行业性萎缩。2025年，保险资管机构登记的债权投资计划数量和规模均已连续四年萎缩，传统“资产荒”叠加低利率环境，对华泰资产这类非标债权业务比重较大的机构冲击尤为显著。

母公司华泰保险集团的处境同样承压。集团另一重要子公司华泰人寿2022年至2024年累计亏损超18亿元，退保金持续攀升，2024年综合退保率高出行业中位数1.45个百分点。进入2026年一季度，保费收入同比增长20.35%至35.54亿元，净利润同比大增63.44%至1.52亿元，业绩修复势头延续。但其盈利根基并不稳固，一季度综合投资收益率仅0.24%，投资收益率为0.84%，低于行业均值，且净资产较上年末环比下降超两成，核心偿付能力充足率已降至146.32%。

多重压力交织之下，华泰保险集团的合规管控能力与风险抵御能力，正迎来双重考验。资管板块在规模快速扩张的过程中，暴露了内控管理漏洞；寿险板块看似业绩回暖，实则深陷资本缺口持续扩大的困境，两大核心业务板块的短板，都需要长期投入资源、深耕整改才能逐步修复。

对华泰资产而言，万亿资管规模是极具意义的发展里程碑，但与此同时，刘建义案暴露的合规漏洞、跑输行业的增长困境，以及高市场化业务结构暗藏的经营波动风险，多重挑战集中显现。规模实现跨越式突破后，公司的短板补齐、能力升级、风控完善，已然成为亟待解决的核心课题。