Peloton瘦身、Keep转型，共同指向AI。

文|马莲红

近日，全球互联网健身鼻祖Peloton发布了2026财年第三季度财报。财报显示，公司在该季度实现了2640万美元的净利润，成功扭转了此前长达两年的亏损势头。

大洋的这一边，中国运动科技平台Keep也实现了成立以来的首次年度扭亏。Keep在2025年全年录得经调整净利润约2500万元人民币，全年营收16.37亿元。

两家相隔万里的公司，走出了惊人相似的轨迹，更值得注意的，是它们对未来下的注几乎一模一样：AI。Peloton正在用AI实时分析用户的踏频和心率，Keep则在年报里宣告已从“内容平台”转向“AI驱动的运动健康生态”。在AI浪潮下，全球线上健身赛道正在进入“理性下半场”。

多方节流，Peloton走出亏损阴影

Peloton本财季营收6.309亿美元，同比增速仅1%左右。Peloton订阅服务收入达到4.28亿美元，同比增长 2%，逐渐降低了对动感单车等硬件销售的依赖。

值得注意的是，订阅用户数较去年同期的288万下降了7.6%，但Peloton在财报中解释，由于公司提高了会员费定价，订阅收入反而实现了增长。

硬件端的收缩非常明显。本季度Connected Fitness产品收入2.03亿美元，同比下降1.2%。不过财报指出，这一表现实际上优于公司此前的保守预期。去年10月，Peloton推出了全新的Cross Training系列产品，包括重新设计的Bike、Bike+、Tread、Tread+和Row+，同时停产了老款Original Series的Tread、Tread+和Row，用更精简但更高端的产品组合替代过去庞杂的SKU矩阵。

回望2021年初，Peloton正处在线上健身最疯狂的时候。那时的股价一度冲上171美元的云端，公司总市值逼近500亿美元。在那个特殊的时段，Peloton被视为“单车界的奈飞”，不仅定义了家庭健身，更承载了资本市场对“客厅消费”的终极想象。

但幻觉的破灭仅用了不到两年。随着全球健身房的重新开放，那些曾被高价抢购的智能单车在二手交易平台上集中上架。

可悲的是，Peloton并未预见未来，为消化排山倒海的订单，公司当时盲目扩建工厂、组建自有物流车队，这最终导致了2022年的崩盘，年亏损一度高达28亿美元。到了2024年，Peloton的股价一度跌破3美元，市值缩水至不足10亿美元，相比巅峰时期蒸发了约98%。

直到这个季度，这家公司终于喘口气，关停了原本计划耗资4亿美元的自建工厂，并将所有硬件生产外包给合作伙伴。这一转型虽然让硬件营收收缩至约2亿美元、毛利空间有限，却显著释放了现金流压力。

Peloton的“瘦身”远不止于此。根据财报披露，该公司在2025年8月宣布了新一轮重组计划，继续裁减全球员工规模，旨在“改善成本结构、运营效率和盈利能力”。财报显示，仅本季度公司就产生了约800万美元的现金重组费用，主要用于遣散费和人员成本。管理层在文件中明确表示，预计到2026财年末将“基本完成”本轮重组。这意味着，Peloton为这份盈利付出的代价还有人员压缩和资产减值。

在这次财报中，Peloton罕见地上调了全财年指引：预计2026财年全年营收在24.2亿至24.4亿美元之间，全年自由现金流约为3.5亿美元，并明确将在本财年首次实现全年度盈利。在经历了长达两年的巨亏和营收缩水之后，这份上调的指引释放了一个清晰信号，Peloton认为自己已经摸到了可持续盈利的路径。

但客观来说，关工厂、裁员、压缩研发、整合产品线，Peloton的行动没有一条是开源，靠节流能撑多久，仍是个问题。

Keep：更“轻”的中国解法

在全球线上健身疯狂的时期，Keep这家中国明星企业总被与Peloton进行比较，如今随着行业回归理性，Keep也早已寻到自己的出路。

2025年，Keep全年营收16.37亿元，同比收缩20.7%。其中自有品牌运动产品收入7.78亿元，下降18.4%；线上会员及付费内容收入6.80亿元，下降25.9%，但Keep的收缩是主动的，其在年报里用了一个很形象的词：“去脂增肌”，把资源集中到高毛利的内容和会员业务上。

效果是明显的。该公司整体毛利率拉到52.2%，同比提升5.5个百分点。线上会员及付费内容的毛利率冲到71.0%，这个数字和Peloton的订阅毛利率几乎处于同一水平。

Keep平均月活从2990万降到2180万，月度订阅会员从320万降到270万，但会员渗透率反而从10.6%升到12.6%，每名月活用户的平均月收入也涨了8.9%。财报强调，流失用户“主要为热点驱动的低频运动群体”，而核心用户沉淀为“具有稳定运动习惯的人群，尤其是跑步、骑行等户外垂直人群”。

Keep真正不同于Peloton的，是它对体育领域的布局。在消费环境趋于谨慎的背景下，Keep调整消费品的打法。财报指出，“消费者需求日益由产品功能性、品牌信任度和性价比所驱动”，公司确立了“优质优价”策略，聚焦装备、服装、健身食品三大品类。全年瑜伽/增肌/减脂核心居家场景GMV超过3亿元，水上装备全年GMV突破3500万元，同比增长超50%，其中泳镜年销量逾30万件，成为户外品类的新增长点。

同时，Keep正在把战场从客厅往户外延伸向马拉松、徒步、骑行，线上线下联动的赛事越来越多。Keep通过和二次元IP、热门游戏联名推出实体奖牌，把跑步变成了年轻人愿意主动参与、主动炫耀的社交行为。同时Keep还推出了自有IP赛事“城市K马”，以城市为单位展开运营，仅两年就落地20站，截至2025年累计参赛人次超过6万，就在今年端午，还将在崇礼举办越野跑赛事。

从节流到开源，AI能否接棒增长？

过去十年，线上健身赛道经历了两轮切换，第一轮是“内容化”，Peloton用直播课重新定义了在家健身的体验，Keep用免费录播课和社区运营聚拢了数千万用户。第二轮是“硬件化”，疫情催生的居家让智能单车、跑步机成为爆款，硬件销售一度成为行业增长的主引擎。如今，当AI在各行业广泛应用，这个行业也将迎来新的变革。

过去近一年时间里，Peloton公司加大了对AI驱动系统的投入，这套系统通过实时监测用户的踏频、心率乃至情绪变化，自动生成个性化训练方案。

Keep的AI转型更全面。2025年2月，Keep创始人王宁在十周年内部信中提出“All in AI”战略，表示要基于十年的数据积累与沉淀，进行一次技术跃迁。同年3月，名为“卡卡（Kaka）”的AI教练正式上线。到年底，卡卡已为超过130万用户生成了个性化训练计划，语音陪跑功能被调用超2100万次，用户通过它完成了34万次训练计划，识别食物图片超350万张。

线上健身有其难以规避的缺陷，莱美（Les Mills）发布的《2026年全球健身报告》发现，全球只有10%的消费者更喜欢人工智能指导的锻炼方式，而不是真人教练。这家团体健身领导者从五大洲超过1万名消费者的调查中得出了这一结论。虽然数字化和AI科技在“运动数据追踪、表现分析”上的应用已经泛滥，但消费者对“纯 AI 生成的死板课程”已经出现审美疲劳。

但这并不意味着AI科技在健身领域没有价值。出人意料的是，根据莱美（Les Mills）的研究，55岁及以上的人群对人工智能的接受度最高，其中13%的人更倾向于使用数字教练，这一比例在所有年龄段中最高。

如今AI正在向实时监测纠正动作、自动生成适配当前状态的训练计划、语音陪跑提供情绪价值等更加个性化的方向发展。当这些功能逐渐成熟，线上健身会成为更多人的选择吗？答案并不明朗，AI目前对两家公司的贡献更多体现在降低流失和提升续费率上，而非直接转化为利润，要真正验证这条路，还需要时间。

注：本文所用图片来自Peloton、Keep公开资料