文/谢逸枫

金融数据显示，2026年1月M1、M2双双回升，M1同比增长4.9%，环比增长1.1%，突破117.97万亿元；M2同比增长9.0%，环比增长0.5%，突破340万亿元。

1月M2-M1剪刀差为4.1%，环比收窄0.6%，表明资金活化程度有所改善。而新贷款增加4.71万亿元，同比少增4200亿元，高于预期的4.50万亿元。

1月居民贷款增加4565亿元，同比多增127亿元。短期贷款增加1097亿元，同比多增1594亿元。中长期贷款增加3469亿元，同比少增1466亿元，房贷需求弱。

符合市场预期，总量稳健、结构优化、资金活跃度提升的特征，主要受适度宽松货币政策发力、年初信贷集中投放、财政支出靠前发力及春节错位因素带动。

1月中长期贷款增加3469亿元（2025年1月4935亿元、2024年1月6272亿元、2023年1月2231亿元、2022年1月7424亿元），比2023年1月同期高出1238亿元。

对比2021年1月，全国住户贷款、个人住房贷款连续5年（2022年-2026年）减少，个人住房贷款增量持续的下跌，说明房贷需求比较弱。

1月住户存款增加2.13万亿元（2025年1月5.52万亿元、2024年1月2.53万亿元、2023年1月6.2万亿元、2022年1月3.83万亿元），说明存款存在搬家现象。

住户存款同比少增3.39万亿元，表明目前存在明显的"存款搬家"现象。主要是定期存款到期再配置、春节错位影响、资本市场活跃。

说明居民对未来不确定性的具有预防性储蓄心理，反映出当前投资渠道有限，居民更倾向于将资金存入银行、投资股市、理财，影响了居民消费和投资的释放。

笔者认为，2025年全国住户存款增加14.64万亿元，只要拿出一半来买房，经济就恢复了。7万亿元一旦进入房地产，信心复苏、销售回升，房企风险化解。

M1，M2回升，剪刀差收窄

M1反映着经济中的现实购买力，M2不仅反映现实的购买力，还反映潜在的购买力。若M1过快，消费和终端市场活跃。若M2过快，投资和中间市场活跃。

M2过高而M1过低，投资过热、需求不旺，有危机风险。M1过高M2过低，需求强劲、投资不足，有涨价风险。可以据此判定货币政策的调整、变化。

M1余额117.97万亿元，同比增长4.9%，环比上月提高1.1%。流通中货币(M0)余额14.61万亿元，同比增长2.7%。1月净投放现金5191亿元，有所增加。

M1回升1.1%，1月同比增长4.9%。去年1月-12月M1同比分别为0.4%、0.1%、1.6%、1.5%、2.3%、4.6%、5.6%、6.0%、7.2%、6.2%、4.9%、3.8%。

M1增幅回升，呈现增幅边际上升，一定程度上反映出经营主体改善加快，反映出金融市场上投资者风险偏好明显提升。但是，楼市销售改善未达市场预期。

1月M2余额347.19万亿元，同比增长9%，增速较上月高0.5%、比上年同期高2.0%。从增量看，1月M2新增约6.9万亿元，明显高于2025年同期的约5万亿元。

M2回升0.5%，1月M2同比增长9.0%。2025年1月-12月M2同比分别为7%、7%、7%、8%、7.9%、8.3%、8.8%、8.8%、8.4%、8.2%、8%、8.5%。

M2回升，主要是财政支出加快推动财政存款转化为企业存款以及银行向证券、基金等非银行业金融机构的融资增加，推高M2增速。

M1与M2剪刀差收窄0.6%，1月4.1%。去年1月-12月M1与M2剪刀差为6.6%、6.9%、5.4%、6.5%、5.6%、3.7%、2.2%、2.8%、1.2%、2.0%、3.1%、4.7%。

M1与M2剪刀差收窄0.6%，说明实体经济和市场主体经营活动活跃度改善，资金活跃度有所提升，金融体系资金积压现象有明显改善。

当务之急是有效刺激内需、提振实体经济活跃度，推动房地产市场止跌回稳，激发经济内生增长的动能，让投资、消费复苏，才能实现经济的企稳。

新增贷款下跌，个人住房贷款占比不足10%

1月人民币贷款增加4.71万亿元，虽为年内投放高峰，但同比少增4200亿元，信贷余额同比增速6.1%续创历史新低，反映出当前信贷需求仍存结构性特征。

按照2025年-2022年的人民币贷款增加情况看，2025年1月5.13万亿元、2024年1月4.92万亿元、2023年1月4.9万亿元、2022年1月3.98万亿元，说明需求有所下降。

1月住户（居民）贷款增加4565亿元，同比多增127亿元，其中代表个人住房贷款的中长期贷款增加3469亿元，同比少增1466亿元，说明目前房贷需求弱。

2026年1月住户（居民）贷款4565亿元（2025年1月4438亿元、2024年1月9801亿元、2023年1月2572亿元、2022年1月8430亿元），占新增贷款的9.69%。

而2025年1月-2022年1月住户（居民）贷款分别占新增贷款的8.65%、19.92%、5.24%、21.18%，说明2026年1月住户贷款占新增贷款有所提升。

2026年1月个人住房贷款3469亿元（2025年1月4935亿元、2024年1月6272亿元、2023年1月2231亿元、2022年1月7424亿元），比2025年减少1466亿元。

2026年1月住房贷款3469亿元，占新增贷款的7.36%（2025年1月-2022年1月分别为9.62%、12.74%、4.55%、18.65%），说明住房贷款占比不足10%。

超90%新增贷款流向企事业单位

金融数据显示，2026年1月人民币贷款增加4.71万亿元。分部来看，住户贷款增加4565亿元，其中，短期贷款增加1097亿元，中长期贷款增加3469亿元。

企事业单位贷款增加4.45万亿元，其中短期贷款增加2.05万亿元，中长期贷款增加3.18万亿元，票据融资减少8739亿元。非银行业金融机构贷款减少1882亿元。

2026年1月贷款增加4.71万亿元，同比大幅少增4200亿元。按照信贷投放结构看，超过90％以上的信贷统统流向企事业单位，个人房贷占比不足一成。

2026年1月住户（居民）贷款4565亿元（2025年1月4438亿元、2024年1月9801亿元、2023年1月2572亿元、2022年1月8430亿元），占新增贷款的9.69%。

2026年1月个人住房贷款3469亿元，占新增贷款的7.36%（2025年1月-2022年1月分别为9.62%、12.74%、4.55%、18.65%），说明住房贷款占比不足10%。

2026年1月企事业单位贷款新增4.45万亿元，占新增贷款的94.47%（2025年1月-2022年1月分别为4.78万亿元、3.86万亿元、4.68万亿元、3.36万亿元）。

其中1月中长期贷款增加3.18万亿元（2025年1月-2022年1月分别为3.46万亿元、3.31万亿元、3.5万亿元、2.1万亿元）占新增贷款的67.51%。

总体看，金融数据整体超市场预期，实体经济融资需求偏弱。2026年货币政策应及时配合、操作。预计降准、降息及结构工具在央行工具箱择机而动。