文| 创客公社 许玉琴

两岸花柳全依水，一路楼台直到山。

说起瘦西湖，大家的第一反应永远是亭台、垂柳以及大流量背后的门票生意。

但很少有人知道，它背后的扬州国资文旅企业，跳出了“景区靠门票吃饭” 的传统定式。依托 229 艘游船，在碧波之上，划出一家即将登陆港交所的上市公司。

2026年10月14日，江苏瘦西湖文化旅游股份有限公司（股份代码：06157.HK）于港交所刊发公告启动全球发售，预计2026年10月23日正式登陆港交所主板。

招股书数据显示，2023—2025三年，公司营业收入从1.09亿元增长至1.41亿元，复合年增长率13.8%。

坐拥瘦西湖 5A 景区的顶级山水资源，这家扬州地方国企，超过 80% 营收来自水上游船观光业务。这也是最有意思的反差。

瘦西湖文旅营收情况（按业务划分）

截至2026年6月30日，公司运营229艘游船。其中36艘摇橹船是辨识度最高的王牌产品，对应36名 “瘦西湖船娘”。

而奠定这套业务格局的，正是公司董事长徐顺美。

自2009年至今，在她主导下，这家原本依附景区的水上运营主体，成长为年营收破亿的文旅服务商，叩响香港资本市场大门。

仅凭湖上观光一门生意，凭什么登陆港股？瘦西湖文旅奔赴港交所，又能为江苏一众手握水系文化资源的地方文旅项目，提供怎样的突围样本？

从一线导游到掌舵人南师大校友造就“船娘”IP

瘦西湖文旅董事长 徐顺美
翻阅这家企业招股书，会发现作为扬州国资系职业经理人，董事长徐顺美本人并不持有瘦西湖文旅股份。但回溯其成长脉络，每一步关键突破，都绕不开徐顺美，女，1970年7月出生，毕业于南京师范大学。1989年，她进入瘦西湖管理处，成为一名普通导游。上世纪九十年代国内大众旅游刚刚兴起，黄金周浪潮涌来，大批游客奔赴扬州。她扎根景区一线，负责游客接待与讲解，先后在接待科、秘书科等岗位历练，后续出任瘦西湖管理处副主任。 长期一线工作，让她摸透游客的真实诉求，也读懂了扬州水系蕴藏的文化价值。2006年，公司前身扬州市古运河旅游有限责任公司成立。扬州国资将瘦西湖、古运河水域水上游览运营权授予这家新主体，专营水上观光业务。同期，徐顺美进入这家新成立的旅游公司任职。当时，国内绝大多数景区都将重心放在门票营收上，很少有人把水上游览打磨成一门独立主业。
但市场风向正在悄然转变：游客不再满足于走马观花式打卡拍照，越来越愿意为沉浸式文化体验付费。有多年一线经验积累的徐顺美捕捉到了这一风向变化。

2009年，徐顺美主导策划打造 “大学生瘦西湖船娘” 品牌，成为企业发展的关键转折点。

瘦西湖文旅大学生船娘

早年船娘多为本地水乡妇女，工作核心以摇橹出力为主。徐顺美跳出固有思路，面向社会招聘大专及以上学历的年轻人，重新定义岗位标准：从业者不仅要熟练摇橹驾船，还要通晓扬州历史、胜任景点讲解、会唱扬州小调，具备基础外语沟通以及心理疏导能力。船娘不再只是划船的劳动者，而是流动于湖面之上的文化讲解员。

这支年轻化队伍迅速出圈，成为扬州独树一帜的文旅名片，直接带动摇橹船、高端包船业务热度大幅上涨。

2011年，徐顺美出任公司总经理，2019年升任董事长，全面操盘企业市场化转型。除强化船娘IP打造外，她以极富前瞻性的战略眼光和较强的落地能力，在以下几方面推动企业完成突破：

其一，抓住2014年大运河申遗机遇，拿下瘦西湖20年独家水上游览运营权，以及古运河区域无期限水上观光专营资质，筑牢企业最核心的资源壁垒；

其二，2016年完成股份制改造，2017年登陆新三板，迈出资本化的第一步；

其三，2018年，“瘦西湖船娘”正式注册为商标。同年，试水轻资产输出，承接高邮清水潭度假区托管运营，尝试把成熟运营能力复制到瘦西湖水域之外。

其四， 2021年落地行进式游船演艺《大运扬州》，跳出单纯 “坐船观景” 的模式，把两千五百年扬州历史搬上移动游船舞台，撬开夜游消费市场。

至此，瘦西湖文旅已走出一条差异化路径：不依赖景区门票分成，把水上场景本身打造为核心产品，依靠服务、内容与IP创造收入这为这家地方企业走向资本市场奠定了坚实基础。

凭什么去港交所？底牌与突围

地方文旅公司不少，凭什么瘦西湖文旅能去港交所？又为什么偏偏是现在？

先看公司的底牌。这家公司最核心的资产，是瘦西湖水系运营权和一支能稳定创收的船队。

招股书显示，2023到2025年，公司水上游船观光贡献占总营收的87.2%、86.2%、83.7%。公司有229艘游船，高峰期单日最大载客量突破3.5万人次。这意味着它有一个稀缺景区IP，有持续客流，有稳定现金流。

瘦西湖文旅游船情况

港股市场未必爱听地方文旅的宏大叙事，但会认真看一门能收船票、能复购、能赚钱的生意。

但公司的天花板也很明显。其收入高度集中于扬州，主要依赖日间水上游览；水域空间、游船载客量都有物理上限，光靠白天卖船票，增长空间有限。再加上淡旺季分明，春天“烟花三月”人挤人，冬天客流快速萎缩，天气和宏观出游环境都能影响业绩。

为破解主业增长瓶颈，瘦西湖文旅已启动新业务探索。此前《大运扬州》实景数字演艺项目验证了“实景山水+数字内容”的变现潜力，2025年贡献近2950万元营收。轻资产托管运营，复制高邮清水潭项目经验，向大运河沿线输出景区运营管理能力，也在尝试摆脱地域限制，打造跨区域增长曲线。

所以，本次IPO募资规划，完全围绕“巩固主业、落地新业务”的战略展开。按发售价中位数4.5港元测算，募资净额约1.574亿港元。

资金投向清晰匹配业务布局：48.4%投入瘦西湖水域沉浸式夜游项目，集中资源推进数字夜游新业务落地；10.2%用于扬州新水上游览线开发，夯实原有游船主业；7.3%用来扩张轻资产托管业务矩阵，推进跨区域新业务复制；30.8%投入船舶、码头资产升级，淘汰老旧柴油船，新增锂电电动游船。

瘦西湖文旅募资用途

从前景来看，这套募资方案逻辑清晰：一边对存量游船主业做绿色化、精细化升级，稳住基本盘；一边依靠数字夜游拉长游客消费时段，依托轻资产托管向外突破地域束缚，试图打破单一景区、单一业态的增长限制。

所以，瘦西湖文旅能去港交所，靠的是稀缺景区IP和游船现金流；此刻选择上市，是因为它要突破时间与空间的天花板，借新技术和沉浸式消费的趋势寻求突围，寻找新的增长曲线。

地方文旅突围，从何处着手？

赴港上市的类似地方文旅企业不多，但也有参照。

譬如福建的印象大红袍（02695.HK），同样跳出传统门票路径，依靠文化体验业态登陆资本市场。国内已上市文旅玩家中，山岳类景区靠门票加索道，资源壁垒强但产品迭代慢；宋城演艺以“主题公园+千古情”多城市复制，技术更多服务封闭室内剧场。

这类业态现实短板较为明显：业务高度绑定单一项目，实景演出扎根当地自然资源与风土人情，异地复制难度远高于预期等。

瘦西湖文旅招股书中，也对相关不确定性进行了揭示。除跨区域复制难度外，基于AR等数字技术实现的沉浸式夜游，其投入及内容迭代维护成本也不低，天气、淡旺季、游客接受度等都不可控。

但于同样手握大把优质水系资源与文化IP的江苏文旅企业而言，瘦西湖文旅的探索启示仍具有相当高的参考价值：水域只是载体，AR、全息也只是工具，真正值钱的是文化内容与精细化运营。从打磨“大学生船娘”IP，到《大运扬州》行进式游船演艺，它证明内河航道完全可以打造成流动的文化剧场。

《大运扬州》演出

回到当下的文旅消费市场，沉浸式体验潮流已成不可逆趋势，夜间消费、体验型产品、轻资产输出、数字科技赋能，已成为行业突围的共同方向。

瘦西湖文旅冲刺港股，不只是一家扬州国企的资本故事，更是“水韵江苏”文旅产业在当下市场中的一次突围。

智者造势而谋，能者顺势而为，明者因势而变。

当年那个南师大毕业的女导游，把“瘦西湖船娘”带成了经典IP，也把一家地方文旅公司带到了港交所门口。

接下来，从扬州一城到大运河沿线，再到更多水域，这套模式能不能复制出去？这，才是资本市场下一道最想看的答案。

文章素材来源：

江苏瘦西湖文化旅游股份有限公司招股说明书

中国米兰体育-米兰(中国)官网网：扬州市瘦西湖船娘班：二十年碧波荡舟 雷锋精神闪耀文旅一线

其他网络公开资料及创客公社过往报道

欢｜迎｜联｜系

文稿相关问题反馈，请联系：zhangtianyi0510

加入城市读者群，请联系：chuang-ke-jun

文章转载，请后台留言或联系：chuang-ke-jun