作者丨深水财经社 肖瑟

江苏的工厂老板这个月要重新算算电费账了。

10月13日，江苏电力交易中心印发《2027年江苏电力零售市场交易工作指引》，取消固定价格电量比例、现货联动比例和比例分成方式，零售电能量价格改为批发市场价格加浮动价格加K分摊系数乘以当月分摊价格。

这意味着，运行多年的工商业“锁价”套餐退出历史舞台，以后电费要跟着批发市场价格走了。

这是江苏电改迈得最彻底的一步。我们注意到，全球煤价从去年6月开始一路反弹，秦皇岛5500大卡动力煤10月16日报1028元一吨，同比涨38.7%，欧洲部分地区煤价已经创下2023年以来新高。新一轮煤炭涨价似乎已经近在眼前。

煤炭是火电厂最大的成本，而以往由于电价受限，火电企业几乎都要硬扛燃料成本。固定电价取消后，发电成本将有可能按照市场化向下游适当传导，这个政策对火电龙头来说可谓是“及时雨”。

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居民电价不受影响，储能优势被削弱

需要指出的是，这次电价市场化改革并不包含居民电价。

据江苏省发改委去年10月政策解读，居民用户和农业用户继续执行现行目录销售电价，电价水平保持稳定，网上传的“居民电价要涨”是误读。

真正被改变的是工商业用户的定价规则。

以前电力零售套餐允许一定比例的电量锁死为固定价，批发市场涨跌都不影响这部分。现在全部电量挂钩批发市场，售电公司只能约定一笔浮动服务费。

谁受冲击最大呢？

首当其冲是靠固定峰谷价差套利的工商业储能，价差变成变量后投资回报模型要重算。据财联社分析，固定价差套利基础被直接动摇。

其次是售电公司，靠信息不对称签固定价“躺赚”的模式失效了，以后拼负荷预测和风控能力。

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火电厂等的就是这一天

燃料成本传导这件事，火电企业喊了已经很多年了。

火电企业不光是卖电，还要成本保供和社会责任，电力关系着千家万户和国计民生，不能光考虑经济利益，还要履行社会责任。

而煤炭价格基本都是市场化的，煤炭价格上涨空间受管制较小，这就出现一个现象，无论煤价长多高，电力企业都只能硬扛，电价上浮受到严格管制。

比如在2021年煤价一度暴涨到了1600元时，导致火电全行业巨亏，江苏国信在2021年巨亏3.43亿，后来煤价虽然跌了下来，但是电价又被市场竞争压了下去，像江苏国信这类火电企业真的是两边受气。

据公司2025年年报，当年江苏燃煤机组平均上网电价418.6元每兆瓦时，同比下降49.7元，降幅超过10%。好在当年煤价也在跌，公司依靠严控燃料成本，能源板块利润总额反而同比增29.4%。

但是无论火电企业如何降本增效，他们的盈利模式始终是被动的。

但是从2025年6月份开始，国内煤价开始触底回升，DCE焦煤价格从700元/吨附近，到今年9月初突破1700元/吨，之后有所回落，但是截至10月19日依然高达1400元/吨以上。

Wind数据显示，10月16日秦皇岛5500大卡平仓价1028元一吨，较年初682元涨了48.5%。CTD环渤海5500大卡动力煤现货价达1025元/吨，创下2023年10月中旬以来的新高。

在国外市场方面，数据显示10月16日ICE鹿特丹煤炭期货收报153.65美元/吨，ICE 纽卡斯尔煤炭期货收报150.6美元/吨，创下2023年8月以来高点。

但是电力市场近年一直较为低迷，特别是批发电价不少地方还出现了倒挂，近年煤炭价格又开始了新一轮上涨，这让众多火电企业不禁又要倒吸一口冷气。

以前电厂的成本大部分都只能靠自己消化，而这次电价新规有望打通这条堵点。零售电价挂钩批发市场，批发价格又跟发电侧中长期和现货挂钩，煤价上涨推高的发电成本可以更顺畅地传导到终端。

03

市场化电话有利成本传导

江苏国信为例，他们近年一直在推进市场化电价，据公司年报披露，江苏国信2025年市场化电量占比已经达到92.92%。

资料显示，截至2025年末，江苏国信总装机2250.9万千瓦，已投产2042.9万千瓦，其中煤电1783.7万千瓦、燃机259.2万千瓦，60万千瓦以上高效机组占煤机比例超96%，超临界超超临界机组占比89%，其发电技术实力在国内位居前列。

为什么说火电企业希望电价更加市场化呢？

虽然市场化电价对于火电企业来说传导是双向的，煤价涨电价跟着涨，煤价跌电价也会跟着跌，但是这有利于减少煤价大涨带来的短期冲击，让业绩表现更加平滑。

这次把电力零售价格的天花板打开，火电企业在煤价波动中被动挨打的局面会改善，但利润增厚多少，最终要看煤价中枢、用电需求和新能源挤压三个变量，也不能说一下子就能火电企业业绩改善。对于对江苏国信这种成本控制好、机组效率高的区域龙头肯定是长期利好。

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