河南
最近打开炒股软件的朋友，大概率都能感觉到不对劲。原本热到发烫的科技赛道，短短三个月直接冷了下来，满眼望去一片绿，不少人都懵了，说好的科技行情怎么说没就没？今天咱们就把这事儿说透。
说出来你可能不信，三个多月前的6月22日，A股全市场一天成交额还能摸到3.76万亿。到9月29日，直接只剩下1.42万亿，相当于三个多月直接蒸发了2.34万亿。申万科技指数的成交额更夸张，从7月10日的1.7万亿掉到10月13日只剩0.62万亿，直接缩水超63%。
我先把核心结论放这，这一轮成交额大幅缩水，核心是三路资金同步撤退，其中规模最大的就是融资盘。目前撤退已经差不多到尾声了，接下来真正能影响走势的，就看三季报业绩能不能撑得起现在的估值。
上半年融资盘净增差不多6000亿，直接把科技股推到了历史级的高位。两融余额也在6月25日冲到了3.03万亿的高点。进入三季度之后，画风直接一百八十度转弯。到10月9日，两融余额已经降到2.56万亿元，比起高点回撤了快4700亿，占A股总成交额的比重也跌到了7.9%。
具体看撤出来的钱都来自哪，硬件设备行业融资净卖出1401.80亿元，排第一名。半导体行业净卖出889.68亿元，两个行业加起来，卖出规模逼近2300亿元。
这里面有一部分仓位是被动爆仓出局的，短期内这些钱大概率不会再回来。TMT板块的两融余额比起7月高点已经回落了约20.5%，杠杆风险释放得已经比较充分了。
除了融资盘，ETF的增量也从之前的千亿级别降到了不足1000亿元。三路资金撤退的节奏高度一致，说白了就是上半年科技股涨得太极致，估值和业绩的矛盾已经到了必须消化的地步。资金是集体做出的理性选择，并不是被某一件突发事件给吓出来的。
这里还有个很多人没注意到的小插曲，7月底交易所把机房内局域网行情通道关了，所有行情接入统一切到广域网线路，一下子带来了约2毫秒的延时。9月初又进一步规范增强了行情数据的使用。
2毫秒对咱们普通人炒股来说完全没感觉，盯盘刷价根本感受不到这点差距。对高频量化来说那可是致命的，毕竟他们赚的就是毫秒之间的差价，这点延时足以废掉大部分策略的速度优势。速度优势没了之后，依赖毫秒级的超高频交易、盘口套利这些策略的生存空间被大幅压缩。
有机构推测，光是这一块带来的缩量，可能就占了本轮成交额下滑的一半左右。话说回来，就算没有这次的新政，上半年在科技股赚麻了的获利盘，本来就想着找时机落袋为安。量化监管只是导火索，估值透支才是根本的压力来源。
国金证券10月11日的策略报告就说了，现在以光模块、PCB和算力芯片为代表的成长板块，PE估值分位数还在60%以上，PB分位数更是在85%以上。科创板的平均市盈率更是高达110倍。就算经过了三季度的大幅回调，科技板块的估值依然不算便宜。
最近10年期美债收益率一度突破5.3%，创出2002年以来的新高。全球风险资产定价的锚被抬高，高估值成长股的估值天花板自然也就跟着往下移。
景顺长城基金的数据显示，电子、通信板块从今年年中高点到现在，最大回撤已经超过了40%。这一轮调整里，散户和外资的操作其实没有太明显的变化。真正在卖的是机构，尤其是前期抱团科技赛道的绝对收益类产品。
一向被大家当成市场压舱石的保险资金，这一轮都在7月追涨、9月止损，这个动作本身就传递出了不一样的信号。
广发证券复盘过历史数据，这一轮全A成交额滚动平均缩量约55%，放在历史上，缩量40%到60%之后，未来1个月和3个月的上涨胜率都在60%以上。这话得说在前头，历史规律要发挥作用，还得满足两个前提。
第一个前提就是三季报能不能证明，科技板块的业绩增速配得上当前的估值。第二个就是有没有新的主线能接棒AI算力。你看现在市场上的资金，除了敢去红利和银行板块，别处根本不敢碰。
真要算市场情绪修复到位，得两市日成交额回到2万亿左右才算。现在这个阶段，地量磨底可能还要持续一段时间。
筹码从杠杆资金手里转移到长期配置资金手里，这个过程虽然痛苦，但却是涨回去之前必须走的一步。
以上仅为市场分析，不构成投资建议。
参考资料：证券时报 A股科技股缩量调整市场分析
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