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上市刚满两年半，新茶饮公司茶百道（2555.HK）就因涉嫌IPO操纵被停牌。

10月13日早间，茶百道发布停牌公告。公告显示，依据《证券及期货（在证券市场上市）规则》第8（1）条，联交所在香港证监会的指令下暂停茶百道股票买卖。

当日下午，香港证监会就此事发布声明，因茶百道首次公开招股可能被人为操纵，意图就其股份需求制造非真实的表象，在证监会继续进行调查期间，将暂停茶百道的股权交易。

此次已是今年以来第三起，香港证监会依据上市规则第8（1）条暂停联交所上市公司股票交易的案例。在此之前，拨康视云（2592.HK）、银建国际（0171.HK）两家公司于今年9月因该条款被港交所停牌。

从香港证监会发布的内容来看，涉嫌操纵茶百道和拨康视云首次公开招股的为一个可疑集团，该集团为孙然以及8家相关离岸公司。目前，香港证监会已经对这9个实体名下账户资产进行限制，限制金额达到43.8亿元，是香港证监会历史以来同类案件中的最高限制金额。

近年来，港股IPO趋于火热，香港证监会也持续加强对IPO的监管力度。

早在今年8月，就有市场消息指出，香港证监会的主要关注点已从传统财务造假转向更复杂的上市违规行为，执法优先事项聚焦于上市公司管理层滥用或挪用IPO所得款项，以及在配售过程中人为制造或捏造虚假需求。

对于此次暂停茶百道交易等一系列行动，香港证监会法规执行部执行董事戴霖表示，“我们相信，迄今采取的行动已对两个涉嫌参与操纵首次公开招股的可疑集团造成重大打击。我们果断地采取行动，暂停茶百道的股份交易，并保存与涉嫌计划有关的资产，以保障投资者及维护香港市场的廉洁稳健。这些行动亦旨在协助加强投资者对香港首次公开招股市场的公平和廉洁稳健的信心。”

神秘操纵者浮出水面

在香港证监会的公告中，除了披露对茶百道停牌的具体原因外，还额外披露了涉嫌参与上市公司IPO欺诈计划的团体。

在拨康视云、茶百道的过往公告中，并未提及孙然及上述关联公司的名字。香港证监会公告显示，孙然是嘉实国际投资有限公司（下称“嘉实国际投资”）的持牌代表。

据公开信息，嘉实国际投资是香港知名持牌金融机构，持有香港证券及期货条例项下1、4、9号牌照，即证券交易、经纪、投顾、资管等牌照。目前，嘉实国际投资的董事总经理、行政总裁陈涤，还在香港上市公司5100藏冰川（1115.HK）担任董事会主席。

嘉实国际投资还参股了Harvest Oriental SP、Harvest International等基金，近年来频繁参与港股IPO公司投资。其中，Harvest International曾参与过KK集团的上市前融资；Harvest Oriental SP曾参与过派想未来的上市前融资，并担任过龙蟠科技、美格智能、IFBH等公司的基石投资者。

据上述公司的招股书披露，Harvest Oriental SP、Harvest International的管理股份，由Harvest Global Investments（嘉实国际资产管理））持有91%，由Harvest Global Capital Investments（嘉实国际投资）持有9%。

然而，嘉实国际投资的真正身份，却令人生疑。

仅从名称上看，投资者容易将嘉实国际投资与嘉实国际资产管理进行关联。在KK集团的招股书中，就将嘉实国际投资描述为嘉实国际资产管理的间接全资子公司，而嘉实国际资产管理则是国内知名机构嘉实基金的全资子公司。

值得注意的是，今年9月23日，嘉实国际资产管理突然在其官网中发布一封澄清函，否认了同嘉实国际投资间的关系，称双方各拥有不同的母公司，互不具有任何控股或从属关系。

茶百道IPO疑云

茶百道是国内头部新茶饮公司，公司成立于2008年，创始人为王霄锟、刘洧宏夫妇。2023年至2024年期间，茶百道两次向港交所递表，最终于2024年12月在港上市。彼时，公司所得款项净额约为24.63亿港元。

香港证监会在公告中称，茶百道的IPO可能被人为操纵，意图就茶百道的股份需求营造非真实的表象。

有市场人士表示，港股人为操纵IPO，一般是通过引入基石投资者、大额认购方，刷高超额认购倍数，以制造认购火爆的市场景象；或是囤积可操控筹码，以便上市后影响股价走向。

回望茶百道的上市历程，多处细节耐人寻味。

2024年茶百道上市时，并未引入基石投资者。一般而言，募资体量达到茶百道这一级别的新股，在IPO时大多会寻找基石投资者，若没有基石投资者，市场往往会解读为估值偏高，或是机构投资者认可度不足。

且据茶百道公告，其公开发售部分仅获约0.50倍认购，这也意味着香港打新散户对公司股票认可度有限。

对于这一情况，彼时茶百道联合创始人古计林表示，自公司递表及进行路演以来，受很多投资者关注，相信凭借公司的竞争优势及发展前景，可吸引国际投资者的青睐。古计林还称，公司有不少锚定投资者，对此次上市表示有信心。

上市之后，茶百道股价表现持续疲软。公司的发行价为17.5港元/股，上市首日，公司股价就大跌26.86%至12.8港元/股，直接跌破发行价。此后公司股价震荡下行，最新股价为4.035港元/股，较发行价累计跌幅约77%，总市值也降至约60亿港元。

股权层面，目前茶百道创始人王霄锟、刘洧宏夫妇通过直接、间接的方式，穿透持有公司73.10%的股份，以最新股价计算，其持股市值约为43.58亿港元（约合人民币37亿元）。

茶百道上市后，公司业绩也告别了高速增长。

2021年至2023年间，茶百道的营收规模从36.44亿元增至57.04亿元，归母净利润从7.56亿元增至11.39亿元。

但到了2024年，即上市当年，茶百道却突发业绩变脸，营收同比下滑13.78%至49.18亿元；归母净利润同比下滑58.55%至4.72亿元。对此茶百道解释称，业绩下滑是源于市场环境变化下，集团加大对加盟商政策支持及优惠力度，并加大了市场推广及市场营销费用投入所致。

2025年及今年上半年，公司营收分别为53.95亿元、26.55亿元；归母净利润分别为8.05亿元、3.36亿元。虽然重回正增长，但增速仍不及上市前水平。

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