湖北
投资者内参丨曾权
10月13日，一纸停牌通告将茶百道（02555.HK）这家知名新茶饮企业送上了热搜，背后的原因是香港证监会指控，有外部集团在其IPO阶段涉嫌人为制造虚假认购需求。
回顾这家港股新式茶饮企业近两年半的上市之路，从发行遇冷到股价深度破发，伏笔其实早已埋下。
香港证监会雷霆出手，茶百道突发停牌
今天盘前，茶百道突然发布公告要停牌。值得注意的是，本次停牌并非上市公司主动申请，而是香港证监会依据《证券及期货（在证券市场上市）规则》第8(1)条，指令联交所实施停牌。
消息一出，很快引起热议。
而停牌的具体原因则要看香港证监会同日发布的米兰体育-米兰(中国)官网稿，里面披露了关键信息：两个集团涉嫌参与IPO欺诈计划，通过未对外披露的协议，试图就首次公开招股的股份需求营造虚假或非真实的表象。
其中一个涉案团伙同时牵涉茶百道、拨康视云的IPO项目。证监会已向6家经纪行发出限制通知书，保全相关账户资产上限高达43.79亿港元，创下证监会同类案件资产保全金额新高。
米兰体育-米兰(中国)官网稿是这样说的：“香港证监会高度关注，茶百道的首次公开招股可能曾被人为操纵。”
具体的操作手法为涉案团伙与上市公司之间存在未披露私下约定。IPO募资所得款项中的部分资金可能已经被转出用于所谓金融产品投资，进而暗中回流给主要承配人或其关联人士。
香港证监会强调，停牌是为了在调查期间维持市场秩序、保护投资者利益。
另外，米兰体育-米兰(中国)官网稿中也有一些细节值得关注，香港证监会的主要指控对象是涉嫌策划IPO欺诈的集团，尚未认定上市公司本身存在违法，目前的定性均为“涉嫌”。
香港证监会表示，目前案件仍处于调查阶段，不会做进一步评论。
发行阶段“遇冷”，股价较发行价累跌77%
时间回到2024年4月，茶百道以第二家新茶饮上市公司、首家以加盟模式为主的茶饮企业登陆港股市场。
但从发行数据看，上市前夕市场热度已经明显偏冷。其中，香港公开发售（散户打新）部分认购倍数仅0.5倍，出现认购不足的情况，一手中签率100%。
在国际发售（机构、承配人配售）部分，认购倍数仅1.11倍，这表现也很一般，远不如同时期其他新股。
另外，在港股大中型IPO中，往往会安排基石投资者，长期资金承诺锁仓认购，用来向市场传递机构长期看好的信心。然而，茶百道的发行却没有引入任何基石投资者。
总的来看，茶百道在发行阶段的表现是比较惨淡的。目前监管质疑的就是，国际配售当中，存在承配人借助上述这套资金循环安排来实施虚假认购，目的就是撑住发行，完成上市流程。
事实上，发行阶段的冷淡预期，也很快体现在二级市场的股价上。茶百道发行价17.5港元，上市首日遭遇大跌，直接破发；停牌前的股价则已经跌至4.035港元，较发行价累跌约77%，已经是处于深度破发状态。
业绩层面，上市当年，公司营收和利润同步明显下滑，盈利水平较上市前高点出现明显回落。后续虽然营收、利润有所修复，但始终没能重回上市之前的盈利水平。
2026年上半年，公司实现营收26.55亿元人民币，同比增长6.2%；净利润3.45亿元人民币，同比增长3.55%，维持增长，但增速双双走低，毛利率也同比下降2.6个百分点至30.0%。
公司将部分原因归结于咖啡业务布局、对加盟商的让利政策。不过，在行业内卷之下，品牌想要继续保持增长，难度在持续加大。
后续市场或许会持续跟踪两个方向：一是香港证监会调查的进展与最终认定；二是案件是否会带动港股IPO配售环节监管持续收紧，倒逼发行环节更加透明。
而对于投资者而言，是否参与新股投资不能只看招股书里面讲述的故事，发行认购结构、基石安排、配售背后资金来源这些也都值得关注。
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