2026年9月30日，9家央企售电公司联名向广西自治区政府递交紧急请示：1-8月累计亏损超20亿元，9月单月预计再亏10亿，全年亏损或将突破50亿。

头部售电公司年亏超10亿，亏损额是注册资本的5倍——本金烧光，靠央企母公司输血续命。

这9家不是小虾米，是国能、国开、华润、大唐桂冠、华能、中广核、中电、华电、国电投博能，发电侧最硬的"国家队"售后主体，天生靠着电厂，本应是产业链上议价能力最强的一环。

如今连它们都要上书政府"恳请纾困"，说明这不是某家公司经营不善，这是整个机制在报警。

【广西电力资源也很强】

一、批零倒挂：每一度电都在抽血

把账本翻开，看懂这场50亿亏损的本质。

2026年初，整个行业赌现货低价，零售合同基本以固定一口价签约，均价0.260元/度。近八成零售合同都是这个模式——用户以为锁定了"电价稳定"，售电公司以为吃定了"低价差价"。

然后美伊冲突把霍尔木兹海峡卡死了，LNG进口到岸价环比上涨9.38%，煤炭、油气全线走高，火电成本飙升，广西现货电价跟着水涨船高：4月0.368元，9月0.395元，9月30日单日直接冲到0.633元。

批发端一路涨，零售端却被合同锁死在地板上，卖一度电最多倒贴0.373元。

用大白话算一笔账：2026年8月，广西全区零售电能量112.17亿度，售电公司每卖1000度净亏27.2元，全行业单月电能量环节亏损约3.05亿。

规模越大，亏损越狠——你签的合同越多，你烧钱烧得越快。这不是经营，这是慢性自杀。

【广西的水电站也很多】

二、隔壁的广东：卖一千度只赚三块九

别以为这是广西的孤例！

广东电力交易中心2026年半年报显示：500家参与零售交易的售电公司，202家盈利，298家亏损，占比59.6%——接近六成，全行业平均度电获利仅0.0039元，换算下来卖1000度电只赚3.9元。

那3.9元什么概念？456家独立售电公司（占比超九成），度电获利0.2厘，按年售电量1亿度算，全年利润20万——在广州，连一间像样的办公室都租不起。

广东4月11日现货实时成交均价一度冲到0.978元/度，逼近1元大关，卖现货一度亏超0.6元。部分公司一个月就亏掉全年利润，去年8月-10月15日，全国20个省份已有198家售电公司退市。

一个5000家注册、3000家实际运营、代理全国60%交易电量（4万亿度）的行业，正在以肉眼可见的速度洗牌。

【广西的一家火电厂】

三、真正的问题：为什么卖给越南反而能赚钱？

内部是这样，那么电力出口呢？中国每年卖给越南多少电？什么价格？赚钱还是亏钱？

历史账本是这样的：2005-2016年，广西累计向越南输送超过11亿度电。2021年越南还公开表态要2025年彻底停购中国电力，现实走向了完全相反。

2026年5月23日，越南主动提出重启110千伏深沟-芒街联网线路，计划每月送3000万千瓦时；越南电力集团正推进向中国增购24亿千瓦时、730兆瓦；到2027-2028年，年购电量可能扩到190亿千瓦时、4100兆瓦。

价格账本是这样的：2025年5月5日，越南工贸部第1231/QD-BCT号决定明确规定，从中国进口电力价格上限为每千瓦时9.3美分。

按2026年10月人民币中间价6.7330折算，约0.626元/度，历史协议价约0.47元/度（低于广西本地居民电价）。

为什么对内亏、对外赚？三个核心原因：

第一，卖到越南的电，成本近乎为零。大头是云南、广西的丰水期富余水电——本地消纳不完、跨省通道又堵，发出来不卖就是白白泄洪。这是"边际成本几乎为零"的电，卖一分赚一分。

第二，定价机制完全市场化。9.3美分这个价格是越南自己定的上限，然后越南电力集团跟中方谈判——这是国际市场标准玩法，没有低价内卷，没有固定一口价锁死，也没有现货暴跌的赌注。

第三，现金结算，硬通货，零账期，没有电费欠费，没有保函集中追索，没有金融传导的银行坏账，这是干净的生意。

不是中国补贴越南的制造业——反而出口越南的电力挣了不少，是中国内部电价体系自己病了。

对外，中国电力是市场化交易，价格合理、现金结算、不赔本赚吆喝；对内，售电公司被"低价内卷+固定合同+现货暴涨+期货缺位"四把刀同时架在脖子上，只能眼睁睁看着自己流血。

【广西未来会有更多的核电站】

四、为什么内部玩不转？四把刀，把售电公司架在火上

刀一：低价内卷。

年初行业普遍赌现货低价，某售电公司以0.32元/度成本从批发市场锁定电量，却以0.26元/度的"一口价"签给用户——仅看中长期就每度亏0.06元。

侥幸逻辑是"用户实际用电会超合约，再用低价现货填坑"。结果现货不但没跌到0.09元，反而涨到0.395元——窟窿只能自己填。

刀二：固定合同锁死。近八成零售合同是"一口价"，批发端涨的每一分钱，售电公司都必须自己吃下去。

刀三：电力期货缺位。国际电力市场（如美国PJM、德州ERCOT）都有完整的期货、期权、远期合约对冲工具。

中国期货市场至今没跟上，售电公司想对冲，只能裸奔。

刀四：风险分配错位。发电侧能涨，用户侧要稳，中间商来背锅——这套结构不改，下次爆的就不只是售电公司，会是新能源项目的现金流。

五、这不是改革失败，这是改革上半场刚结束

很多人说，这证明电力市场化改革失败了，恰恰相反。这是电力市场化改革上半场刚结束的必然阵痛。

回顾2015年新一轮电改的初衷：打破垄断、放开两头（发电侧+售电侧）、管住中间（电网）。十年过去，全国5000家售电公司注册，代理60%的市场电量，现货市场从广东扩到广西、山西、山东……价格发现机制确实建立起来了。

但真正的市场化，不只是价格能涨，还得风险能对冲，放开价格是上半场，风险共担才是下半场。

下半场该做什么？大概率会有四件事陆续甚至同步发生：

一、把电力期货从"研究"变成"上线"。广州期货交易所立项多年，电力期货迟迟未落地。没有金融对冲工具，售电公司永远只能裸奔。

二、把固定合同改成"联动机制"。零售端从"一口价"升级为"基准价+浮动"，让终端用户和售电公司共担风险——这也是九家央企的核心诉求之一。

【目前不怎么样，但会慢慢改变】

三、把偏差责任从"售电公司全额承担"改为"合理分摊"。用户实际用电与合约的偏差部分，不该全压在中间商头上。

四、把《电力市场风险防控管理办法》从"征求意见"变成"落地执行"。国家发改委9月30日已启动征求意见（9月30日-10月30日），赶上了行业集体求救的节点——这是信号，也是希望。

结语：这不是国别问题，这是机制问题

回到开头那个最讽刺的对比，同一度电，卖给广西同胞0.26元，卖给越南0.626元，前者我们贴钱，后者我们赚钱，赚得还挺多！

问题不是"中国电不够好"——中国电的质量、稳定性、成本控制，在全球都是标杆水平，否则越南不会主动跑来求购。问题是中国内部的电力定价机制，把中间商逼成了"接盘侠"，把发电侧的涨价全部塞进售电公司的血管里。

中国的电卖到越南，越南感谢中国；中国的电卖给广西，广西售电行业集体ICU，这种撕裂不该继续下去。

电力市场化改革走到深水区，批零倒挂的50亿学费，不该只让广西行业来交——它应该成为全国电力市场的警示教材。价格能涨只是起步，风险能对冲才是成熟。

让电力期货上线，让合同回归弹性，让责任合理分配——这才是下半场该干的事。毕竟，一个能把电卖到河内还能赚钱的国家，没理由把自己家里的电力市场玩成ICU！