国家气候中心在9月底确认了一个让许多人感到意外的消息：今年11月前后，将形成一次有监测记录以来最强的超强厄尔尼诺。很多人一听“暖冬”，直觉就是羽绒服省了、取暖费降了，甚至想当然地觉得明年的菜钱都会便宜下来。

气象意义上的“总体偏暖”，并不代表整个冬天每天都暖和，它往往伴随着极端的冷暖起伏。

历史上的三次超强厄尔尼诺，每一次都爆发过让人终生难忘的极端寒潮。更为关键的是，气候异变对农业的影响是极其滞后的，今年的海洋升温，极有可能在明年春夏季转化为恶劣的高温热浪与暴雨洪涝。

蔬菜的短周期波动加剧，进口依赖度高的农作物品种减产，一系列涨价的连锁反应正在悄然酝酿。

世界气象组织发布最新通报，确认厄尔尼诺现象已经形成并且持续增强，预计会发展成超强级别事件，会对全球降水与温度格局造成重大影响，相关极端天气会持续到 2027 年。分化格局大概率会维持现状，但有几个风险点需要留意。

杰克逊霍尔会议上，沃什提出要持续关注 CPI 通胀问题，释放偏鹰信号，市场对于加息的预期升温，宏观流动性在四季度存在收紧的可能。进入四季度，厄尔尼诺现象出现，市场会交易南美天气变量。

南美天气会影响巴西大豆、巴西玉米的种植，谷物板块会出现独立的基本面交易机会。生猪同样值得关注，四季度属于生猪消费旺季，也有可能走出独立行情。

整体大的分化格局不会被打破，但需要留意各个品种自身基本面带来的独立行情机会。我们把时间线拉长来看，气候对价格的扰动规律并非无迹可寻，尤其是这次最强厄尔尼诺预计11月冲顶，其背后的气候周期值得深思。

厄尔尼诺并不是突然出现的气象灾害，它是隔数年就会出现的周期性气候规律。最早是秘鲁渔民发现这一现象，每隔几年，秘鲁海域就会出现大量鱼类死亡。

厄尔尼诺最核心的扰动，是改变大气环流结构，重新分配全球降雨。原本落在北半球的降雨，可能转移到南半球，东南亚的降雨，会转移到巴西区域。

厄尔尼诺对全球粮食价格带来的冲击，具备区域性、结构性特征。这种区域性降雨的重新分配，正是导致部分农作物减产、进而让人担忧明年菜钱怕要涨了的底层原因。

气候影响主要分为两大区域分化。东南亚、南亚、澳大利亚这些核心产区，容易出现高温干旱。南美西海岸、巴西南部、美国南部，降雨会持续偏多。我国则呈现典型的南涝北旱特征。

需要注意，农产品产量受到的冲击，不会随着天气变化立刻显现，会存在数月甚至长达一年的滞后效应。这也是 2025 到 2026 这两年，市场反复上演预期与现实博弈，行情持续震荡的核心原因。

首先是东南亚，东南亚是厄尔尼诺影响最核心的区域之一，主要国家包括泰国、印度尼西亚、马来西亚。这里集中了全球绝大多数棕榈油、天然橡胶、罗布斯塔咖啡产能。

该区域气候以高温干旱为主，会对这些品种产量形成压制。多年生经济作物受到的冲击，存在长期滞后效应，影响程度远大于一年生作物。

当时很多人认为只要遇到暖冬或者天气异常，农作物就会全面减产，但现实是，全球糖市的复杂调控政策，让这场气候变局背后的博弈更加波谲云诡。可以分为北半球和南半球两大板块。

北半球主产国以泰国、印度、中国为主。先看印度，印度国内灌溉设施并不完善，甘蔗种植高度依赖三季度西南季风带来的降雨。

厄尔尼诺来袭，降雨减少，马邦、卡邦等主产区持续高温少雨，压低甘蔗单产，还会引发蔗膏等一系列问题。回顾历史上强厄尔尼诺周期，印度甘蔗产量往往会出现大幅下滑。

泰国是白糖出口大国，国内白糖消费规模不大，产量主要用于出口。中部甘蔗主产区对干旱敏感度很高，产量下滑会直接压缩全球可贸易糖原，对全球贸易流影响较大。南半球的巴西，是全球产糖与出口大国。巴西和北半球情况完全不同，厄尔尼诺会带来整体降雨偏多。

这段时间正好是巴西甘蔗压榨高峰期，降雨偏多会拖慢收割进度，延误压榨节奏。降雨增多还会带来甘蔗变质风险，甘蔗出糖率同步回落。

就会出现甘蔗长势尚可，但产糖环节受损的情况，对白糖供给冲击同样偏大。天气本身不会单向利多或者利空巴西白糖，最终要看压榨进度变化。

面对这种复杂的缺口预期，之前有观点认为出口国会完全封锁市场，但结合最强厄尔尼诺预计11月冲顶后的最新免税进口动态来看，事实远比想象的曲折。极端天气背景下，会造成供需硬缺口，同时各国政府会出台一系列连锁调控政策。

首先看印度。厄尔尼诺带来的干旱干扰印度甘蔗生长周期。印度既是白糖出口大国，国内白糖消费体量同样庞大。印度会优先保障国内消费刚需，剩余部分才会对外出口。一旦产量下滑，产区盈余空间收窄，出口量就会被挤压。

为稳定国内糖价，印度政府会出台各类调控手段。其中就包括出口禁令。印度往年白糖出口规模很大，最近两年出口量持续收缩。今年受天气影响，印度直接出台白糖出口禁令。同时贸易商库存受到管控。今年和往年不同，印度还开放了百万级别零关税原糖进口。

印度从大型出口国，转变为潜在进口方，预期差非常巨大。这一变化对全球贸易流和行情的影响，远大于实际进口规模，核心来自预期逻辑的转变。

全球贸易市场原本高度依赖印度出口供给，供给收缩预期之下，外盘原糖会快速交易风险溢价。除了白糖的预期差，对于那些进口依赖度极高的品种，暖冬及其伴随的极端气候带来的干旱滞后效应，同样是一场漫长的考验。

棕榈油全部产自东南亚，印尼和马来西亚是两大核心出产国，厄尔尼诺带来持续高温干旱，会压制棕榈果的产出，棕榈果数量下降，压榨产出的棕榈油就会减少。和天然橡胶一样，油棕树也是多年生作物，干旱的负面影响存在滞后。

但是棕榈油的供给判断不能只看天气，印尼还有生物柴油政策变量。印尼会根据棕榈油价格，调整国内生物柴油强制掺混比例。

一旦棕榈油价格偏低，印尼会提高生物柴油掺混要求，增加国内棕榈油消耗，减少出口供给，反过来支撑国际棕榈油价格。豆油的供给主要看南美、北美大豆产量。

大豆属于一年生作物，厄尔尼诺对于大豆的影响是区域分化的，巴西大豆受益于降雨，阿根廷大豆受损，一增一减之间，全球大豆总供给的波动幅度会被抵消。豆粕作为大豆压榨后的副产品，需求主要来自国内生猪、家禽养殖饲料需求。

相比于远在大洋彼岸的油脂品种，普通人最关心的还是自己菜篮子里的东西，毕竟这直接关系到明年菜钱怕要涨了的切身利益。生猪、苹果、红枣，这一类以国内定价为主的品种，厄尔尼诺对它们的影响路径和油脂油料完全不一样。

厄尔尼诺不会直接改变生猪的产能，它更多是间接影响。极端高温或者降雨异常，会影响生猪养殖环境，增加疫病防控压力，推高养殖成本。

但猪价最核心的决定因素，依旧是能繁母猪存栏量，也就是生猪的产能周期，消费旺季只是阶段性影响因素。苹果、红枣这类鲜果品种，厄尔尼诺改变国内降水格局，国内南涝北旱，苹果主产区集中在北方，如果北方持续干旱，会影响苹果坐果、果实膨大，影响单产。

红枣同样高度依赖产区降水，干旱会压缩产量。但是鲜果的需求始终在居民终端消费，居民消费意愿偏弱的时候，就算产量小幅下降，价格上涨空间也会受到约束。

这也是国内定价品种共同的特点，供给端的天气扰动，只能制造阶段性行情脉冲，最终价格高度依赖终端居民消费能力。这种脉冲式的阶段行情，充分说明了哪怕在最强厄尔尼诺预计11月冲顶的背景下，气候对物价的传导也并非一蹴而就。

综合所有品种来看，超强厄尔尼诺会放大各个农产品的价格波动，但不会带来所有农产品同步普涨。不同品种的产区分布、作物属性、定价市场、下游需求结构，决定了各自行情的强弱。

地缘动荡带来能源、海运成本抬升，是粮食与农产品价格长期的底层驱动，厄尔尼诺只是阶段性的行情加速器。

在四季度的交易与观察当中，投资者需要区分两类变量，一类是长期持续性变量，也就是地缘冲突、美元流动性；另一类是短期脉冲变量，就是厄尔尼诺对应的产区天气变化。天气预期很容易被证伪，一旦产区降雨回归正常，前期炒作的减产溢价就会快速回落。

在这诸多变量交织下，气候异变最终还是要回归到真实的供需账本上。由此可见，暖冬绝对不是白送的。

11月即将冲顶的最强厄尔尼诺，带来的不仅是气温的剧烈起伏，更是对全球农产品供应链的深层冲击。尽管我国主粮自给率极高、储备充足，国际粮价的暴涨难以直接撼动国内主粮根基，但对于进口依赖度高的棕榈油等品种，减产涨价的滞后效应将在明年充分兑现。

至于老百姓最关心的菜篮子，寒潮频发、冷暖剧变极易让蔬菜等短周期农产品出现阶段性冲高，明年菜钱怕要涨了的担忧并非空穴来风。

面对这场幅度可能超出历史纪录的气候大考，大众无需恐慌，但也必须抛弃“暖冬就是便宜”的单纯误判，以平常心去从容应对未来的餐桌变局。