本周只有2个交易日，A股三大指数总体走出探底回升态势，不过累计均收跌。其中，上证指数、深证成指、创业板指分别累计下跌0.74%、1.91%、2.93%，全A平均股价累计下跌3.03%，赚钱效应相对较差。

宏观上，中国央行黄金储备连续23个月增加；美联储9月会议纪要显示，19名美联储高级官员均支持将联邦基金利率目标区间上调25个基点，且多数与会者认为，在今年年底前进一步上调联邦基金利率目标区间可能是合适的；美伊局势依然错综复杂，国际油价巨震。

摘要：

本文逻辑

一、投资展望

二、近期市场回顾

三、市场资金动向

四、市场温度

一、投资逻辑

策略前瞻：本周只有2个交易日，A股三大指数总体走出探底回升态势，不过累计均收跌。其中，上证指数、深证成指、创业板指分别累计下跌0.74%、1.91%、2.93%，全A平均股价累计下跌3.03%，赚钱效应相对较差。板块层面，本周石油石化、银行、煤炭等防御性板块收红，而电子、通信、机械设备等板块领跌。

就基本面而言，海内外多空交织。国庆前夕，央行下调一年期抵押补充贷款（PSL）利率0.25个百分点至1.5%，扩大抵押补充贷款支持领域，增加科技创新和技术改造再贷款额度、增加支农支小再贷款额度等；中央财政首次对商业性个人住房贷款进行贴息；财政部亦是不断给出积极的政策信号。不过海外层面，美伊局势飘忽不定仍导致油价反复拉扯，美债收益率攀升仍对全球资本市场形成压制，而海外关于光模块的利空更是造成了本周A股AI硬件方向的集体大跌。

就近期行情来看，国庆假期过后并没有出现投资者期待的“开门红”，周四三大指数放量下跌，周五惯性下跌后，在神秘资金的出手托举之下，市场迎来探底回升，成交量也回到了1.9万亿元的水平。后续需要密切关注成交量的变化，如果能够继续温和放大并逐步稳定在2万亿元上方，那么市场反弹的持续性便有所保障；如果成交量再度萎缩，说明行情可能还要震荡整固。

中期维度，A股结构性慢牛格局未改。上半年行情主要由估值贡献，下半年盈利有望接力成为核心驱动力。国内流动性环境延续友好，政策稳增长信号明确，居民入市潜力尚未充分释放，基本面修复为市场提供坚实支撑。投资者可以采用哑铃配置策略，继而以“进可攻、退可守”的姿态，更好地应对后市行情。

技术角度：目前三大指数整体趋势偏弱，周五再神秘力量的托举下探底回升且放量。后续还是要密切关注成交量的变化，以及节后是否有新主线打造赚钱效应，倘若成交量不能持续稳定放大，且依旧缺乏持续性较好的主线，那么市场大概率仍会维持震荡格局。

市场方向：国家外汇管理局7日公布的统计数据显示，截至2026年9月末，我国外汇储备规模为34003亿美元，较8月末下降381亿美元，降幅为1.11%；黄金储备达7747万盎司，较8月末增加74万盎司，连续23个月增加。

爱奇艺CEO龚宇在2026秋季悦享会上表示，得益于AI技术发展，短剧迎来爆发式增长，AI打破传统影视行业高门槛、缩短制作周期，推动行业步入正向循环。

工业和信息化部等七部门联合印发《新型电池产业发展“十五五”规划》，这是电池领域首个国家级专项规划，明确提出到2030年全固态电池初步实现规模化应用，鼓励固态电池、钠电等前沿技术发展，提出培优育强新型电池领域龙头企业，支持企业兼并重组，推进相关领域标准体系建设。

下周可关注以下三个方向：

（1）贵金属：央行连续增持黄金，储备多元化的结构性购金行为为金价提供长期支撑，其投资周期较长，不易因短期波动快速反转。全球黄金ETF资金持续净流入，机构及个人投资者增配黄金的意愿同步增强。与此同时，市场对美联储后续加息的定价已较为充分，美债收益率上行对金价的压制趋于钝化，黄金持有的机会成本有望下降。多重因素叠加之下，贵金属的避险与配置属性持续强化，板块估值修复动力较为充足。

（2）AI视频：新一代视频生成模型即将正式上线，单次生成时长大幅提升，关键帧控制能力显著增强，模型能力从“生成画面”向“交付成片”跃升，正加速向短剧、长剧及院线电影等长内容场景延伸。产业链已形成从上游内容制作到中游工业化生产再到下游平台变现的完整闭环，传统影视与内容平台加速切入相关赛道，变现路径也从广告分账向长视频会员与票务升级，单位内容收入密度持续提升。在产品迭代催化与行业商业化提速的双重驱动下，板块短期交易热度有望延续。

（3）燃料电池：多个城市群正式启动氢能综合应用试点，产业从单一示范迈向多元场景规模化应用，制、储、输、用全链条协同推进，试点周期长达四年，政策红利具备持续释放的基础。中央奖励资金已陆续到位，地方配套同步跟进，终端用氢成本下降路径逐步明确。与此同时，燃料电池系统成本较早期已大幅下降，在重卡、冷链物流等场景下的全生命周期经济性持续改善。随着试点项目陆续落地，产业链订单预期趋于明朗，板块有望持续获得资金关注。

二、近期市场回顾

（一）A股市场

本周仅有两个交易日，市场呈现探底回升态势，主要宽基指数整体录得负收益。市值风格上，在市场回调期间，大盘股相对更抗跌：超大盘风格的上证50周内下跌0.56%，大盘风格的沪深300周内下跌0.93%，小微盘风格的国证2000下跌1.64%，中盘风格的中证500下跌2.48%，跌幅相对较大。风格方面，成长风格明显跑输价值风格，代表成长风格的科创50与创业板指分别大幅下跌4.75%与2.93%，跌幅显著大于代表价值风格的沪深300与上证50。

行业层面，多数行业承压下行。申万一级行业中，10个行业收涨，21个行业收跌。上涨板块中，石油石化、公用事业、交通运输涨幅靠前，分别上涨2.46%、1.64%和1.33%。受油价中枢持续上移影响，资金流入石油石化板块；节后整体市场情绪仍偏弱，资金偏好公用事业等防御性板块。跌幅方面，电子、通信、机械设备板块跌幅居前，分别下跌4.25%、3.90%和2.51%。受海外长债收益率上升等因素影响，通信、电子等科技成长板块持续承压。整体来看，本周共有24个板块涨幅扩大或跌幅收窄，但多数板块下行，市场赚钱效应不佳。

（二）基金市场

本周基金市场除货币基金外，均录得负收益。权益市场节后第一个交易日再度大幅走弱，拖累权益类基金，股票型基金与混合型基金分别下跌2.12%和2.49%，表现较差；QDII型基金受纳斯达克指数震荡偏弱影响，周内录得0.71%跌幅；债券型基金下跌0.08%；货币市场基金微涨0.02%，收益保持稳健。宽基基金指数方面，中证基金、基金指数、乐富指数、国证基金分别下跌0.99%、1.07%、1.12%、1.13%，整体赚钱效应不佳，但较节前跌幅有所收窄。

从收益中枢看，主要宽基指数之间出现分化。本周，权益市场呈现探底回升，股票型、混合型收益率中枢分别为-1.68%、-1.59%，环比分别上行2.63pct、2.06pct，整体较节前一周跌幅有所收窄；受美股冲高回落拖累，QDII基金本周收益率中枢为-1.17%，环比上行0.45%；周内黄金价格窄幅震荡，商品型基金收益率中枢为-1.64%，环比上行2.06pct，跌势有所缓和；债券型基金收益率中枢为0.00%，环比下行0.06pct；货币型基金收益率中枢持平于0.02%。从年度累计收益维度看，所有类型公募基金的年度收益率中枢均有不同程度下降。

三、A股、基金市场资金动向

（一）A股市场

本周主力资金整体呈现净流入态势，全周合计净流入38.85亿元。行业维度上，24个行业获主力资金净流入，7个行业呈现净流出。净流入规模前三的行业分别为电力设备、医药生物和公用事业，分别净流入177.95亿元、139.54亿元和71.40亿元。受《新型电池产业发展“十五五”规划》等带动，固态电池板块受到资金关注，带动电力设备板块获得资金流入；受医药工业“十五五”规划等政策带动，部分资金流入医药生物板块。净流出方面，电子、通信、机械设备板块净流出靠前，分别净流出566.60亿元、183.58亿元和81.59亿元。受算力硬件海外政策传言等利空与美长债收益率持续上升等因素影响，资金从电子、通信等科技成长板块持续流出。

（二）基金市场

本周共有46只基金开放申购，覆盖华泰柏瑞、平安、华夏、富国、南方、汇添富等20家基金公司，合计新增申购规模达131.91亿元。从产品类型分布看，包含8只股票型基金、19只指数型基金、12只“固收+”型基金、1只债券型基金和6只FOF型基金。整体来看，本周两个交易日开放申购的基金数量与规模均处于历史中位水平。

四、市场温度

从近五年PE估值分位看，上证50与沪深300指数历史估值分位数有所上升，其余宽基指数估值分位数均有所回落，但整体仍处于历史偏高区间。具体来看，科创50估值分位数处于90%以上，中证500、上证50估值分位数位于80%以上，上证指数、深证成指、沪深300估值分位数处于70%以上；国证2000估值分位数位于60%以上，仅创业板指估值分位数相对较低，处于54.70%分位数。当前A股估值结构分化特征显著，成长风格估值显著高于价值风格，中小市值品种估值明显高于大盘蓝筹。后续指数能否进一步向上突破，关键在于上市公司基本面修复的节奏与力度。

本周，申万一级行业估值分位数出现分化。截至10月9日收盘，20个行业估值分位环比上修，11个行业估值分位下修，全行业估值分位数均值上行0.214pct。其中，纺织服饰、农林牧渔、公用事业板块估值分位上修幅度领先；电子、机械设备、医药生物等板块估值分位回落幅度较大。全市场行业估值分位中位数落在交通运输板块，为30.34%，较前期略有下降。

从3年期股债性价比指标来看，截至10月9日，万得全A市盈率倒数与10年期国债收益率（1.69%）的比值为2.85，环比持平。该指标历史均值为2.67，当前处于近3年较高水平，历史分位值为73.23%（即性价比优于历史上73.23%的时段），环比上升0.04pct。沪深300、中证500、中证800、中证1000的股债性价比历史分位值分别为83.63%（环比-0.25pct）、59.70%（环比+3.91pct）、80.74%（环比+0.30pct）与78.68%（环比+1.41pct）。总体而言，受权益市场回落影响，多数宽基指数股债性价比有所上升。当前A股买入并持有3年的盈利概率为85.32%，环比大幅上升0.01pct；10年期国债利率环比上行0.77BP。

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本文由公众号“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院研究员付一夫、武泽伟、高政扬。

编辑：胡伟