作者 | 谢美浴

编辑 | 付影

来源 | 独角金融

一只成立以来回报22.96%、今年以来涨了22.64%的基金，居然也要清盘了。

9月19日，长城基金公告，长城上证科创板综合指数因资产净值连续50个工作日低于5000万元，触发基金合同约定的终止情形，自当日起进入清算程序，无需召开持有人大会。

这只基金成立于2025年8月28日，算下来刚满一岁。截至最后一个运作日9月18日，该基金成立以来上涨22.96%，放在今年震荡偏暖的行情里，这份成绩单不算难看，但业绩好和能留住持有人是两套逻辑，基金规模长期低于5000万，导致其进入“死亡”清单。

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成立一年规模缩水超90%，

长城上证科创板综合指数触发清盘

长城上证科创板综合指数成立于2025年8月28日，募集规模达到5.64亿份，有效认购总户数3485户。

彼时科创综指基金还是公募争抢的热门赛道。2025年2月，首批13只科创综指ETF集中发行，合计募集超过200亿元，多只产品设置20亿元募集上限，建信科创综指ETF仅用半天时间便募集超过20亿元上限，成为首只“一日售罄”的产品；随后几天，博时基金、易方达旗下产品也相继触及20亿元的募集上限。

不过，长城上证科创板综合指数这只产品成立即是规模巅峰。2025年四季度，该基金便遭遇了第一波赎回潮，截至2025年末，A类份额从成立时的4.59亿份骤降至约2.08亿份，缩水超过一半；C类份额同样从1.05亿份降至6223万份。到了2026年一季度末，总份额进一步滑落至7482万份，二季度末仅剩3541万份。

图源：长城上证科创板综合指数半年报

2026年9月，长城基金公告称，该基金因资产净值连续50个工作日低于5000万元，触发合同终止条款，进入清算程序。

值得注意的是，这只基金并非因为亏损而清盘。Wind数据显示，长城上证科创板综合指数由陶曙斌管理，成立以来回报率22.96%，大幅跑赢同期沪深300指数，同类排名720/3503。截至2026年二季度末，该产品重仓债券包括26国债01、统联转债、南芯转债、上26转债、鼎通转债。

2026年上半年，长城上证科创板综合指数A份额利润3030.13万元，期末净值1.5266元，累计净值增长率52.66%；C份额利润1176.3万元，期末净值1.5234元，累计净值增长率52.34%。

图源：长城上证科创板综合指数半年报

中国金融智库特邀研究员余丰慧指出，在指数基金领域，“业绩好”和“能留住持有人”是两套完全不同的逻辑。长城上证科创板综合指数规模持续低于5000万元清盘线，根本原因是产品从发行起就没有建立起足够的持有人基础。指数基金的同质化竞争已白热化，跟踪同一指数的产品可能同时存在十几只，资金会自发向头部ETF集中，因为大产品的流动性好、交易冲击成本低，中小产品即使业绩不差，也会因为“买得进、卖不出”的流动性折价被渠道和投资者抛弃。

实际上，长城上证科创综合指数的遭遇并非孤例。泓德上证科创板综合指数成立于2025年8月4日，募集规模约4.96亿份，截至9月10日，该基金已连续45个工作日资产净值低于5000万元，这只基金成立以来收益接近30%，同样没能把收益变成留存。不过，该基金目前并未触发合同终止。

图源：罐头图库

此外，Wind数据显示，截至9月18日，跟踪上证科创板综合指数的16只场内基金合计规模约85.65亿元，相比首批产品发行时的200多亿，缩水幅度超过55%。

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长城基金的迷你基金图鉴

除了长城上证科创板综合指数面临清盘，长城基金目前的迷你基金也不少。Wind数据显示，长城基金在管136只产品，规模小于5000万的有36只，其中股票型6只，混合型16只，债券型7只。

具体来看，长城新兴产业是其中业绩回撤最为突出的一只。该基金成立于2015年2月，成立时募集规模为12.578亿份，是一只运作超过十年的老牌灵活配置型基金。

图源：Wind数据

截至2026年二季度末A类份额规模仅约0.41亿元，已处于迷你区间。业绩方面，截至2026年9月22日，其A类份额近一年收益率为-40.51%，近三年收益率-21.9%；C类份额近一年收益率为-40.68%，近三年收益率-23.31%，在全市场两千余只同类灵活配置型基金中排名几乎垫底。

持仓方面，截至2026年二季度末，该基金股票占净值比高达94.44%。前十大重仓股合计占净值比约65.93%，第一大重仓股为信维通信，占净值比9.9%，其余依次为奥比中光、国瓷材料、三环集团等。行业分布上，集中在新兴产业范畴下的电子、通信及新材料方向。

基金经理刘疆在二季报中表示，坚持基于中长期视角关注新兴科技消费趋势，重视新质生产力方向，持续关注AI驱动的新兴产业投资机会。

图源：罐头图库

而2023年12月底成立的长城均衡成长，由廖瀚博管理，该基金募集期间净认购金额超过10亿元，这一首募成绩在2023年四季度的主动权益基金中位列第四，被市场视为弱市中的“小爆款”。

长城均衡成长的前十大重仓股里包括新易盛、中际旭创、仕佳光子扎堆，吃足了AI硬件行情。成立以来，该基金总回报103.55%，同类排名579/3841；今年以来也上涨了26.72%，同期沪深300指数下跌1.95%。

但这样一只业绩翻倍的基金，也在9月19日的公告，截至9月17日其资产净值已连续45个工作日低于5000万元。中报数据显示，这只基金A类份额持有人只有525户，机构持有占比62.43%，目前A类份额0.47亿元；C类份额持有人444户，目前份额仅0.16亿元.

图源：长城均衡成长半年报

长城优选增强则与长城上证科创板综合指数一样，面临清盘倒计时，该基金2020年11月成立，成立时募集规模合计约13.81亿元，其中A类份额约13.2亿元，C类份额约0.61亿元，该基金由马强管理，程书峰于2021年1月8日共同管理。

然而，截至7月20日，该基金公告资产净值连续45个工作日低于5000万元，二季度末规模仅0.42亿元，该基金在不到六年时间里规模缩水超过97%。尽管成立以来累计收益为正，但折算年化不足2%；其同系列的长城优选稳进已于2025年4月因规模不达标完成清算。

截至2026年二季度末，长城优选增强的资产配置呈现债强股弱的格局，债券占净值比约64.5%，股票仅占6.07%。债券部分以高等级、中短久期为主，持仓全部为国家债券；权益端前十大重仓股合计占净值仅约5.4%，第一大重仓股瑞松科技占比仅1.25%，其余依次为东田微、新易盛、宁德时代等，行业高度集中在电子、通信及医药等科技成长方向。

基金经理在二季报中表示，权益部分延续以科技成长为主的持仓结构，对前期涨幅较大的方向进行了部分获利了结，股票仓位略有下降。

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营收、净利润双位数增长，

固收撑起九成规模

不过，长城基金的经营数据仍然亮眼。

长城证券2026年半年报显示，长城基金实现营业总收入6.69亿元，同比增长23.72%；实现净利润1.66亿元，同比增长22.13%。从已披露数据的基金公司来看，长城基金上半年营收增速超过23%，在行业中处于靠前位置，净利润保持两位数增长，盈利能力的稳定性在中小型公募中具有一定优势。

规模方面，截至2026年6月底，长城基金公募资管总规模约3844亿元，较2025年末的3743.62亿元继续增长，但这种增长几乎完全由固收贡献的结构性特征并未改变。

截至2026年二季度，长城基金债券型基金规模约1152.04亿元，货币市场基金2213.71亿元，两者合计占总规模近90%；权益类产品方面，股票型基金仅3.66亿元，混合型基金299.63亿元，合计约313亿元，占总规模比例不足10%。从2021年权益规模高点算起，股票型基金已缩水逾70%。

图源：Wind数据

面对权益端的持续失血，公司在2026年3月完成了管理层调整，原总经理邱春杨因工作变动离任，督察长祝函接任总经理。

祝函生于1979年，西南财经大学金融法学硕士，2005年至2014年在深圳证监局任职，此后在中天国富证券历任副总经理、首席风险官、监事会主席，2022年任世纪证券副总经理，2023年加入长城基金出任督察长。从监管一线到券商风控，再到公募督察长，祝函的履历完整覆盖了合规与经营两端，其接任被市场解读为公司治理结构优化和合规经营权重提升的信号。

改善的迹象并非没有。2025年，长城医药产业精选以近90%的收益率位列全市场年内亚军，二季度规模从0.36亿元激增至11.08亿元，增长近30倍；2026年上半年，公司在“科技+”方向的布局仍在推进，长城中证电池主题指数基金于6月成立，募集规模约5.51亿元；长城智悦均衡混合于5月成立，募集规模约32亿元。但这些新发产品的规模贡献，能否抵消存量权益产品的持续赎回与清盘压力，仍需时间检验。

图源：罐头图库

余丰慧指出，长城基金整体盈利靠固收支撑，但固收的费率天花板低、同质化程度高，很难支撑权益产品线的规模积累。权益产品线的突破，可行的路径是收缩权益战线，聚焦一两个有相对优势的赛道做深，把有限的研究资源集中在少数产品上，用可追溯的业绩重建渠道和持有人信任。

对长城基金而言，近4000亿元的管理规模与两位数的净利润增长，证明公司在固收赛道上的经营能力已经相当扎实。但规模结构失衡到权益占比不足10%的程度，也意味着公司业绩对单一业务的依赖已达到一个需要正视的临界点。新管理层上任后的第一个完整半年报已经交卷，接下来市场更关注的，是权益产品线上的突破。