作者 | 周可

编辑 | 刘杨

8月29日，以岭药业披露2026年半年度报告。报告期内，公司营收40.75亿元，同比增长0.86%；归属于上市公司股东的净利润7.57亿元，同比增长13.28%，扣非净利润7.31亿元，同比增长13.99%。营收基本持平、利润双位数增长，意味着公司这半年的增长更多来自结构与效率的改善，而非规模的扩张。

财报数字展示了公司经营层面的改善，如果把这份财报放回整个医药行业，会看到以岭药业在行业中所处的位置和数字背后的真正价值。

《国家基本药物目录（2026年版）》已于9月1日正式施行。对中成药企业来说，基药目录是产品进入基层医疗，实现稳定放量的关键通道，一次调整往往意味着未来几年市场空间的重新划分。新版目录扩容，优先配备政策落地，也标志着中医药产业正从规模扩张转向质量与创新导向。

对以岭这样以专利创新中药为主业的公司而言，半年报的意义或许不止于几个增长数字，更在于它能否跟上这轮行业升级的节奏。

1、政策利好持续释放，头部中药企业迎来窗口

2026年下半年以来，与中医药相关的国家级政策密集落地。

7月7日，国务院印发《国民健康“十五五”规划》，推动医疗卫生从“以治病为中心”转向“以健康为中心”；7月16日，经国务院批复同意，《中医药振兴发展“十五五”规划》由国家中医药管理局、国家发展改革委印发，继续推进中医药现代化。

药品审评端也在支持药企创新，2026年以来，国家药监局已批准23款中药新药上市。这些政策传递出一个明确信号：临床价值高、创新含量足的药品会得到更多支持。这对以专利创新中药为主业、手握17个专利中药的以岭药业来说，是明显的政策红利。

和药企关系最近的则是基本药物目录的调整。新版目录收录的中成药进一步增多，一批临床价值突出、由企业独家生产的中药新进了名单；配套政策还要求公立医院在新目录实施后限期更新自己的采购目录，优先配备这些基药。这也意味着，临床价值高的产品会更容易进医院、进基层。对一家主打独家专利中药、临床证据又相对扎实的公司来说，这是机会。这一次，以岭新增解郁除烦胶囊入选新版基药目录，纳入基药目录的独家中药品种增至6个。

从整个行业看，上半年规模以上医药工业的收入和去年基本持平，利润总额同比增长了4.2%，是收入先稳住，利润先回暖的状态。

中医药行业正在从过去的铺规模转向拼质量，那些有理论积累、有研发家底的头部企业，在这轮变化里明显更占优势。以岭药业正处在这样的行业梯队之中：在工信部2025年度中国医药工业百强榜排第42位，在中康产业研究院2026中国医药工业综合竞争力百强榜排第39位。

2、经营底盘稳固，盈利与现金流向好

从半年报数据看，以岭药业上半年收入端保持平稳，盈利端质量也有所改善。

规模方面，公司实现营业收入40.75亿元，守住基本盘；总资产139.84亿元，较年初增长2.26%。在医药行业终端需求仍有波动的背景下，收入端能保持稳定已属不易。

更值得关注的是盈利质量的提升。报告期内，公司归母净利润7.57亿元、扣非净利润7.31亿元，同比分别增长13.28%和13.99%，两者增速都明显高于0.86%的营收增速。反映在盈利能力上，上半年公司归母净利率约18.6%，较去年同期的16.6%提升约2个百分点。同样的收入规模，如今能转化出更多利润。进一步看，公司扣非净利润增速还略高于归母净利润，说明利润增长主要来自主营业务，而非一次性的投资收益或政府补助等非经常性因素，盈利韧性有所增强。

现金流表现也在进一步印证经营质量的提升。上半年经营活动产生的现金流量净额为11.80亿元，同比增长41.79%，增幅超过利润增速。这说明账面利润具备真实现金流支撑，回款情况与经营质量同步好转。

这些数字背后，是来自业务层面的变化。

上半年，公司面对药品零售普遍的价格竞争，提出从价格内卷转向价值共赢，与连锁药店构建新型合作关系，不再单纯依靠降价、压货去争夺终端，而是为零售终端提供用药指导、慢病管理等系统性服务方案。

对药店而言，这提升的是服务能力和顾客粘性；对公司而言，则是把竞争从单纯的价格层面，转移到专业与服务层面，也更有利于稳住终端价格和利润空间。

以岭药业的专利中药大多有络病理论支撑，并开展过循证研究。上半年，公司更多地把推广建立在这些临床证据之上，通过学术会议、诊疗指南、临床数据向医生说明药品的疗效和适用场景，而不是主要靠渠道铺货、价格让利铺量。

对一家以创新中药为主的公司来说，这种以证据和临床价值为支点的推广门槛更高，但胜在稳定，受集采降价等外部波动的影响也相对更小。

作为收入基本盘，公司心脑血管领域的主力品种仍在公立医疗和零售终端保持领先，为整体经营提供支撑。

3、研发投入持续加码，创新成果逐步兑现

如果说经营端体现的是当下的稳定，那么研发端则积蓄着未来的动力。

财报数据显示，报告期内，公司研发投入3.45亿元，占营业收入的8.47%，高于8家可比同行约2.86亿元的平均水平。在收入增长承压的情况下仍持续加大研发投入，反映出公司将创新作为长期战略的明确取向。

研发管线和专利积累也在稳步推进。截至报告期末，公司有多个1.1类创新中药处于申报和临床的不同阶段，适应症正从原有的心脑血管、糖尿病等领域，向免疫、消化、神经等新方向延伸，比如用于类风湿关节炎的芪苈络痹通片已进入新药申报阶段，用于慢性胆囊炎的柴黄利胆胶囊、用于肌萎缩侧索硬化症的参蓉颗粒也在临床推进之中。

报告期内，公司新增国内发明专利15项、国际发明专利5项、外观设计专利7项，涉及中药组合物新应用等方向。这些在研新药和专利，是公司未来几年产品梯队的重要储备，但从在研到上市、再到形成收入需要时间，需要从长期视角来看。

研发进展也恰好对接了当前的政策窗口。随着新版《国家基本药物目录（2026年版）》9月1日落地，用于治疗轻中度抑郁症的解郁除烦胶囊，是本次入选新版基药的唯一一个1类创新中药。抑郁症患病人群庞大、临床需求尚未被充分满足，而具备循证基础的创新中药并不多见。

解郁除烦胶囊由古方化裁而来。其III期临床由天津中医药大学第一附属医院牵头，采用随机、双盲、多中心设计，结果显示降低汉密尔顿抑郁量表评分的效果与盐酸氟西汀相当、优于安慰剂。2023年，它被纳入《抑郁症中西医结合诊疗指南》，2025年9月又首次被《中国抑郁障碍防治指南（2025版）》列为轻中度抑郁的推荐用药。

一款1类创新中药入选新版基药，既与国家“培育中药创新药、提升中药创新能力”的方向一致，也是公司过去数年研发投入的一次兑现。基药目录调整后，这类药有望加速进入基层市场并逐步放量，但这终究是一个渐进的过程，短期内难以一蹴而就。

总体来看，以岭药业上半年的表现，不在于某个单一数据的突出，而在于收入、利润、现金流与研发投入之间形成了正向循环。公司并非依赖短期的销售拉动，而是依靠持续的研发积累和经营质量改善，逐步建立起更具韧性的增长模式。

在中药行业从规模扩张转向高质量发展的过程中，具备理论体系积累、独家品种梯队和持续研发投入能力的企业并不多。以岭药业已在这一轮行业转型中占有相对有利的位置。

创新中药的价值释放需要时间；只有当企业积累、政策导向与市场需求趋于一致时，这一价值才有望逐步兑现。