作者｜版君

影石发了半年报。上半年卖了55 亿，到手利润3040 万。

净利率0.55%。卖 100 块，还赚不到 6 毛钱。

更奇怪的是，它的营收还在涨，同比增长50%。

一家正在快速奔跑的公司，利润却突然掉到了地板上。

看起来，这是一份标准的增收不增利的财报。

但影石今年花掉的钱，正在把它推向一个和过去完全不同的地方。

一、影石变了

1000 万台，是一个很容易被写成庆功的数字。

截至目前，影石相机全球累计出货量已经超过1000 万台，全球体验零售店超过1 万家，品牌旗舰店超过300 家。上半年境外主营业务收入占整体主营业务收入的63.40%。

• 全球累计出货　1000 万台（把自己创造出的相机品类真正卖了出去）

• 全球体验零售店　超 1 万家（渠道已经铺进真实世界）

• 品牌旗舰店　超 300 家

• 境外收入占比　63.40%（超过六成收入来自海外）

影石已经完成了一件很难的事情：把自己创造出来的相机品类，真正卖到了全球。

这些年，影石最擅长的事情，是找到一个尚未被充分满足的影像需求，再把它做成一个新的消费品类。全景相机、拇指相机如此，运动相机和云台相机也在不断扩展它的边界。

影石创始人刘靖康此前提到，影石超过60%的收入，来自公司自己定义出来的细分新品类。

过去的增长逻辑其实很清楚：找到新品类，做出产品，再把它卖到足够大的市场。

但当累计出货量来到1000 万台以后，问题开始发生变化。把相机卖出去，影石已经做得很好了。

1000 万台之后，真正的新问题出现了。这些相机卖出去之后，还能发生什么？

Luna Ultra 进入云台相机，Luna Pro 继续拓展竖拍场景，X6 更新全景影像，Go Ultra 开始加入 AI 语音助手，全景无人机则进入一个全新的产品领域。

把这些产品放在一起看，影石正在从「卖设备」，走向「经营设备之后的整个影像过程」。

这一步，比再推出一款爆品更难。 也更贵。

再回头看3040 万元，就会有另一层意思。

这当然有现实压力。

上半年，全球 DDR 等存储芯片价格持续走高，影石还进行了接近20 亿元的存储芯片战略采购；全景无人机仍处于市场教育阶段，研发、产线建设和渠道拓展都需要投入。

• 研发费用　超 10 亿元（同比增长近 80%，接近营收的五分之一）

• 存储芯片战略采购　近 20 亿元

• 全景无人机　市场教育阶段，研发、产线、渠道都在投入，只出不进

与此同时，研发费用超过10 亿元，同比增长近80%，接近营业收入的五分之一。影石的利润，正是在这些主动投入和外部成本压力中被一层层压缩。

但有个细节值得注意：影石是在营收高速增长的时候，把成本结构主动做重了。

2025年营收增长74.76%，研发投入增长约97%；到了 2026 年一季度，营收继续增长83.11%，研发投入同比增长约101%。这意味着，利润承压并非突然发生。影石已经连续一段时间，把更多资源投向新的产品和新的增长方向。

三、这些钱在买什么？

影石现在最有意思的一点，是它花出去的钱，越来越不像是在维护旧生意。这些钱指向同一个变化，影石想做的事情，已经超过了一台相机。

X6 就是一个很好的例子。它当然还是一台全景相机，但产品里已经开始出现更多原本属于软件和 AI 的能力：自动成片、3D 高斯泼溅，以及面向不同场景训练的 PanoMind 多模态模型。当相机开始承担原本由人完成的工作，它的边界也就开始发生变化。

刘靖康今年在 WAIC 谈到未来的「摄影机器人」时，描述过一种很有意思的场景：

未来有一种硬件，可以像一个陪伴者一样，自动完成构图、抓拍和成片，让用户把注意力重新放回眼前的风景和正在发生的事情。

这其实已经把「相机」的定义往前推了一步。

相机正在从记录工具，变成记录代理。

这时候，影石需要的就不只是更好的镜头、更大的传感器和更强的防抖。它需要软件、模型、数据，还需要一套能持续学习用户使用方式的系统。

影石正在为一种新的产品形态，提前支付研发成本。

四、1000 万台之后

1000 万台。对于影石来说，它还有另外一个意义：这些设备已经进入了真实世界。

它们被用户带去旅行、滑雪、骑行、潜水、拍摄孩子，也记录大量日常生活。设备持续产生内容，用户持续使用 App，文件持续导出，越来越多的人开始使用云端服务。原本一次性的硬件交易，开始有了后半段。

用户拍完继续剪，剪完继续存，设备和用户之间的关系也因此被拉长。这才是1000 万台真正值得想象的地方。

• App 月度用户　+67%

• 导出文件　+126%

• 云存储付费用户　+124%

硬件规模一旦足够大，软件就有了生长的土壤。软件用户越多，真实使用反馈越丰富，产品和 AI 能力也有机会继续迭代。影石现在的 App 数据，已经出现了这种苗头。

这些数字暂时还不足以证明影石已经建立了一个成熟的软件商业模式。但有一点是确定的：相机卖出去之后，用户关系没有结束。这可能才是影石下一阶段最值得经营的资产。

五、相机只是入口

影石为什么还在疯狂扩张渠道，放在一起看就明白了。

东京浅草旗舰店已经开业，纽约时代广场直营旗舰店预计 9 月开业。与此同时，影石进入更多 Apple 授权专营店，并与 Costco、山姆、Best Buy、B&H 等渠道合作。看起来，影石是在把相机卖到更多地方。

更重要的是，它正在把自己的产品放进更多原本就存在的消费场景。旅行、运动、Vlog、家庭记录，这些原本分散的影像需求，都开始成为影石可以触达用户的地方。

这也是影石和很多 AI 硬件公司的一个区别。很多 AI 硬件还在寻找一个用户愿意每天使用的场景。影石已经拥有一个非常具体的场景：用户拿着相机走进真实世界。

它甚至已经拥有了超过1000 万次这样的现实连接。所以，影石做 AI 真正有价值的方向，并不是给相机增加一个功能。它最终要改变的，是整个记录过程。

什么时候该拍、哪些画面值得留下、最后怎么剪，这些事情原本都要一个人来做。未来，这里面会有越来越多的环节交给机器完成。

到了那一步，相机就只是入口。

六、这笔钱还没赚回来

问题是，这些钱现在都还没开始赚钱。

云台相机要重新站稳，AI 得持续投基础设施，每一处都是只出不进。

如果这些投入最后只换来更多产品和 SKU，影石反而可能被自己的扩张拖住。真正理想的状态，是这些投入开始彼此产生价值。

新硬件先把用户带进来。用户拍得越多，软件能做的事情就越多，AI 也会获得更多真实的使用反馈。体验变好之后，又会反过来推动下一次购买。这套循环一旦跑起来，今天的高投入才真正有意义。

影石现在最需要证明的，不是某一款新品能不能卖爆。它需要证明自己正在形成一种新的增长方式。

找到新品类、做出爆品、卖到全球，这套影石已经跑通。

用硬件接住用户，再用软件、AI 和数据把人留下来，这套还在验证。

七、影石不再只是相机公司

我越来越觉得，今天的影石不能再只用一家传统硬件公司的方式去理解。一家相机公司的核心资产，通常是一代又一代的产品。

影石现在真正想积累的，已经开始超过产品本身。（延伸阅读：）

如果设备、软件、算法和数据最终能够连接起来，它面对的就不再只是下一款相机的竞争，而是一套完整影像系统的竞争。这份半年报真正值得看的地方，恰恰是利润表之外。

影石正在主动把一家已经跑通的硬件公司，变成一家更重、更复杂，也更有想象空间的公司。这个过程一定会牺牲一部分短期利润。现在判断影石，还太早。

• 1000 万台相机　证明了过去的影石

• 55 亿元营收　证明了现在的影石

• 3040 万元利润　把问题留给了未来的影石

真正的问题，是这些投入能不能长出一个新的影石。

【版面之外】的话：

过去判断一家硬件公司，看的是销量、利润和市场份额。

AI 时代可能还要多看一个东西。它的设备进入真实世界之后，留下了什么。是更多用户和数据，还是一套可以不断进化的产品能力？

这可能也是影石1000 万台之后，真正面对的问题。

卖出去，是硬件生意的终点。让卖出去的东西继续创造价值，才可能成为下一阶段的起点。