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撰文|蜜妹

这是@闺蜜财经的第1812篇原创

图片来源|AI自动生成

那个曾经最会赚钱的造车新势力，又亏了。

8月26日，理想汽车发布2026年第二季度未经审计财报。曾经的新势力盈利标杆，再次交出亏损成绩单：单季归母净亏17亿，上半年累计亏掉近40亿，同比由盈转亏，毛利率近乎腰斩。

从连续盈利到持续亏损，理想汽车到底经历了什么？

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先看核心数据。财报显示，二季度理想汽车总营收256.7亿元，同比下滑15.1%；季度交付98330辆，同比下滑11.5%。上半年累计营收 486.5亿元，同比下滑13.4%。

盈利端这边，二季度理想汽车归母净亏损17.04亿元，去年同期为盈利10.93亿元，同比由盈转亏；上半年累计归母净亏损39.94亿元。

基于此，二季度理想汽车的毛利率11.05%，较2025年同期的20.06%近乎腰斩；车辆利润率仅9.4%，较2025年同期19.4%也是砍半。

唯一比较乐观的是，环比一季度，理想汽车二季度亏损收窄超25%，毛利率回升3.18个百分点，经营活动产生的净现金从-61亿元转为+0.15亿元，现金流压力有所缓解。

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接下来的问题就是，理想为什么又亏了？

在蜜姐看来，横在理想汽车前进道路上有三座大山，每一座都无比沉重。

第一座：量价齐跌，规模效应减弱。这是最核心的原因。

2025年下半年以来，新能源汽车行业价格战全面升级，尤其是理想所在的20万—30万、30万以上SUV赛道，涌入了比亚迪、问界、小鹏等大量玩家。

为了守住市场份额，理想被迫加入价格战：老款车型降价促销、推出更低价位的入门车型，冲击原本的高溢价体系。

上半年理想卖了19.3万辆车，比去年同期减少大概1万台。二季度交付98,330辆，同比下降11.5%。

不过话说回来，19.3万台的半年销量放在整个新势力里并不算差，只是没有以前那么优秀了。

第二座：新旧切换的阵痛。二季度恰好处于理想L系列全面换代的空窗期。一边是老车降价甩卖、利润变薄，一边是新车研发、生产前置投入增加。

理想以前主要卖增程，现在开始卖纯电。纯电车因为电池成本高，毛利率本身就比增程低。再加上成本没降下来。芯片、碳酸锂这些核心原材料的价格一直在波动，而理想的智能化配置比较高，对芯片的依赖比传统车企大得多，涨价带来的冲击自然也更明显。

第三座：研发与渠道双线烧钱。蜜姐注意到，理想汽车营收下滑的同时，成本和费用并没有同步收缩，进一步放大了亏损。

财报显示，理想汽车二季度运营费用合计51亿元，其中研发费用28亿元，与2025年同期基本持平；销售及行政费用23亿元，环比一季度增长11.2%，主要是新产品上市前的营销推广投入增加。

同时，理想汽车的渠道网络还在扩张，截至6月底全国已有495家零售门店、4158座超级充电站，线下网络的固定成本持续分摊。

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总的来看，理想汽车正处在一个不太舒服的过渡期。

从增程到纯电，从L系列到i系列，从国内到海外。三个转型同时进行，每一场都需要钱，都需要时间，也都有变数。

或许也正是因为这种不确定性，导致市场对于理想的未来分歧较大。有人认为这是换代阵痛，见底后即将反弹；也有人认为行业内卷会持续，盈利拐点遥遥无期。

从最新财报来看，如前面蜜姐提到的，有一些积极信号。比如二季度亏损收窄、毛利率回升、经营性现金流转正等。

理想汽车预计三季度交付9.5万—10万辆，同比增长1.9%—7.3%，如果确实如此，那么理想将结束连续两个季度的交付同比下滑；营收预计266亿—280亿元，环比继续增长。

但另一边，隐忧也很明显。20万—30万新能源SUV是目前国内最卷的赛道，比亚迪、问界、小鹏都在重兵布局，新品层出不穷，理想利润修复的空间会被持续压制。

而且理想的纯电车型推进节奏偏慢。长期来看，纯电是市场主流，增程的市场份额会逐步见顶。如果纯电产品线不能及时打开局面，理想的长期增长天花板就会很快看到。

最后，理想持续砸钱研发自研芯片、智驾、座舱技术，但这些技术能不能转化成用户愿意买单的产品力，能不能支撑起品牌溢价，还需要市场验证。

如果技术拉不开和竞品的差距，最终还是会回到卷价格的死循环里。

在蜜姐看来，理想汽车的下半年至关重要：L6能不能扛起走量大旗，纯电车型能不能顺利落地，毛利率能不能稳步回升，都将决定它是渡劫成功，还是继续深陷泥潭。

曾经靠一招鲜吃遍天的理想，现在要打一场全方位的硬仗了。

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