大家好，这里是《美国那些事儿》系列，今天继续聊聊美国的事儿。

美国国债突破40万亿美元，连"体面"都不装了，赖账真的会成为美国财政体系的默认选项吗？在中国加速增持黄金、日本被债务锁死的当下，美国的"借新还旧"游戏究竟还能撑多久？

美国国债本周突破40万亿美元大关，规模十分庞大。仅过去一年就新增3万亿美元，光是利息支付就高达1万亿美元，占美国GDP的125%。

面对如此惊人的债务规模，美国财政部已下定决心着手处理。财政部长贝森特将回购规模从原本的20亿美元提升一倍至40亿美元，并表示未来规模还会继续扩大，必定会超过40亿美元，以下决心解决问题。

然而美国当前面对的挑战远不止于此：通胀迟迟未能消退、经济持续降温、人工智能企业与政府争抢资金，加上财政支出依旧过于庞大、毫无缩减迹象。在此背景下，美债的未来走向存在多种可能。

第一种情境为财政部成功稳住局面。贝森特运用他所说的"政策工具箱"，逐步对美债下功夫：持续扩大美债回购规模，减少长期债券发行、改发短期债券，以降低长期殖利率在市场上的流通性。若走到这一步，美债殖利率将被成功压回正常水平。

第二种情境则是财政部政策全面失效，联准会主动出手，透过印钞方式为国债续命。联准会将主动停止缩表行动，重启量化宽松政策，大量印钞拯救债市。

然而大规模印钞势必引发通货膨胀，拖累美元大幅贬值。届时全球所有与美元挂钩的国家，其货币与资产都会一并被拖下去。

第三种情境是最严重的局面——美债整体崩盘，全球资产上演大逃杀。财政部与联准会的政策通通失败，美债只能靠印钞救援。

投资人一旦解读为印钞救债却无效，长期美债必将遭遇猛烈抛售，随之掀起一连串金融灾难反应：10年期殖利率升破6%这一超危险水平，高杠杆资金遭到追缴保证金，进而拖累银行与保险业接连暴雷。美债崩盘的冲击将扩及全世界。

至于印钞加剧通胀的问题，特朗普恐怕并不在意——他已五十多年未亲自到超市购物，对物价上涨感受不深。面对记者追问，他多半会以股市屡创新高、大家都在赚钱、经济发展史上最强为由带过，认为东西贵一点无妨，这些话他已讲过许多次。

尤其是选举过后，通胀更不会是他所忧心的重点。因此对特朗普而言，印钞才是最直接、最容易的方法。

贝森特必须把态度做出来，让特朗普感受到财政部有在设法拯救债券市场、有在调整政府持债结构。这些动作会做，但用途不大，只是有一个方向出来。

就好比一个已经生病的人，你告诉他要先把三高降下来才能动手术，但眼下真正需要的是立即动手术，而这个"手术"就是——印钞，是最快的方法。

贝森特那一边会讲很多冠冕堂皇、方向感觉正确的政策，但远水救不了近火，最终仍必须靠量化宽松快速解决债券问题。至于此举是否会造成美元贬值、买东西越买越少、加剧美国贫富差距、甚至再度引发"零元购"等社会乱象。

贝森特那一边的政策主要是在安抚投资人情绪，而实际下手救美债的仍将是联准会，透过印钞的方式来解救美债。

但也有人认为美国这个国家藏富于民，政府虽欠下40万亿美元，但相较于日本负债达GDP的2.6倍，美国依然有很大的操作空间。美国并非金山银山堆成的，但赚钱的方法很多。

以往有些国家财政濒临崩溃时会开始卖护照、卖签证、卖移民名额；美国土地广袤，加州不必卖，但内布拉斯加州、南达科他州、北达科他州这些牛羊比人还多的地方，卖一点护照、卖一点移民名额，就能赚进大笔资金，甚至可能带来巨额投资。

因此美国要真正走到破产地步并不容易。特朗普手段更为高明，不但能从美国内部想办法，还能从国际上大规模刮搜。

以贸易账目来算，中国台湾地区在特朗普的账上欠了5500亿美元，日本欠4500亿，韩国欠3500亿，欧盟欠2000亿，合计就有1.5万亿。特朗普只需授意贝森特与这些经济体谈判，否则就祭出加关税手段。

在特朗普的思维里，加关税本身就是赚钱：他声称去年靠关税就替美国增加了6000亿美元收入，全部由外国出口商买单——虽然说法牵强，但确实能凑出一笔钱。

至于所谓扩大回购美债，用40亿美元去救40万亿美元的债务根本是杯水车薪，这些都算不上真正的大刀阔斧。他所理解的大刀阔斧，仍然是向外刮搜。

特朗普2.0之后——或者说2.5阶段——若此次选举结束无论胜败，国内他都不再顾及，而将矛头全面转向国际。中国台湾地区那5500亿不能敷衍带过，韩国目前也已表态，韩国、日本通通都要拿出钱来。

这些钱一旦回流，即便特朗普增加了大量支出，贝森特手上至少也能多出一笔资金。至于美国是否会引发全球经济大恐慌，他判断目前情况下发生的比例不高。

因此有人认为特朗普会继续扩大对外刮搜。可惜此次未能拿下伊朗石油与霍尔木兹海峡这两只金鸡母，否则一旦控制伊朗石油、并在霍尔木兹海峡收取通行费，美国的收入将会大幅增加。

无论走向哪一种剧本，美债背后隐含的"赖账"逻辑都难以回避。所谓赖账，并非直接拒绝偿还，而是透过继续扩大发债规模、以通胀稀释债务实际价值，同时凭借强势美元吸引全球资本接盘，让持债人手中的财富被悄然磨薄。

对本就脆弱的新兴市场而言，这无异于压垮骆驼的稻草；对手握巨额美债的经济体而言，则是一种无法反抗的失血过程。

正因如此，中国早已在结构调整上抢先一步——央行数据显示，截至2026年7月底，中国黄金储备已达7608万盎司，约合2366吨，为连续第21个月增持。选择黄金，正是为了在美元主导的金融体系出现裂缝时，为经济安全预留一张安全底牌。

与稳步加固黄金储备的中国不同，日本走上了另一条路，却举步维艰。截至今年6月底，日本仍握有1.1167万亿美元美债，是全球最大持仓国，但这份头寸已成"烫手山芋"。

自2026年4月起，日本连续四个月减持，累计削减超过1200亿美元，却陷入"减持越多、账面亏损越大"的死循环，同时还得应对美方对市场恐慌的担忧。

为防止日本非理性减持，美联储甚至安排了FIMA回购机制，允许各国央行用美债换美元周转以稳住秩序，但这只能治标。作为美国盟友，日本比起主动调整，更像是被绑在桌上的"接盘侠"。

美国的债务炸弹已把全球经济推入不确定时代，如果说过去美债是一座避风港，那么现在它更像一座随时可能溃决的大坝。当"赖账"成为最大剧本时，谁能撑到最后、谁又能安然脱身，答案或许已写在那不断堆高的债务数字里。

这是本期《美国那些事儿》，咱们下期见