作者 | 谢美浴

编辑 | 付影

来源 | 独角金融

一则来自天津产权交易所的挂牌公告，让余额宝幕后的公募巨头天弘基金管理有限公司（以下简称“天弘基金”）再度成为市场焦点。

公告显示，作为天弘基金创始股东之一的天津信托有限责任公司（以下简称“天津信托”），拟以15.67亿元的底价挂牌转让其所持4.99%股权，挂牌截止日期为8月31日。

这桩看似寻常的股权交易，却因几个关键细节而意味深。一方面，4.99%的转让比例被精准卡在5%的监管红线之下；另一方面，天弘基金的股东蚂蚁集团、君正集团等均放弃了优先认购权。

对天津信托而言，天弘基金是其账上最优质的资产。2025年，天津信托全年净利润为5.06亿元，而来自天弘基金的投资收益就高达3.17亿元，占比超过63%。天津信托为何选择此时在优质资产上“动刀”？谁又会来接盘这4.99%的股权，成为市场关注的悬念。

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减持天弘基金回笼15.67亿元，

天津信托退居第三大股东

天津信托此次转让4.99%股权，底价15.67亿元，照此倒推，天弘基金的整体估值约为314亿元。

值得注意的是，4.99%的股权转，精准地卡在了5%的监管红线之下。

按照《公开募集证券投资基金管理人监督管理办法》第五十九条规定，基金管理公司变更“持有5%以上股权的非主要股东”属于重大事项，需报证监会批准，审批期最长60个工作日；受让5%以上股权，亦需核查受让方合规资质、资金来源等。

图源：罐头图库

用益金融信托研究院研究员帅国让认为，此举一方面是程序成本最小化，大幅缩短交易周期，降低交易落地的不确定性；另一方面实现“进可攻、退可守”，既能快速回笼15.67亿元现金补充净资本，又能保留11.81%的核心持仓，继续享有分红与股东地位。

天津信托本就是天弘基金成立之初的发起人之一。

2004年11月，天弘基金正式成立，注册资本1亿元，由天津信托、兵器财务有限责任公司（以下简称“兵器财务”）和山西漳泽电力股份有限公司（以下简称“漳泽电力”）三家共同发起设立。其中，天津信托出资4800万元，持股48%，为创始第一大股东；兵器财务与漳泽电力各出资2600万元，各持股26%。

2011年，兵器财务将其持有的10%股权转让给了君正集团（601216.SH），另将16%股权转让给芜湖高新投资有限公司。2011年12月，三大股东联手进行同比例增资，天弘基金注册资本从1亿元增至1.8亿元。其中，天津信托增资3840万元，累计投入成本达8640万元，持股比例仍保持在48%。

图源：罐头图库

2013年6月，支付宝携手天弘推出“余额宝”，天弘规模一飞冲天。随之而来的增资扩股，成为格局分水岭，蚂蚁集团持股51%股入主成为控股股东，君正集团被摊薄至15.6%位列第三，管理层持股11%居第四。天津信托的持股，也正是在这一轮被摊薄到16.8%，由创始老大退居至第二大股东。

如今，天津信托出让4.99%，若交易完成，持股比例降至11.81%，由“老二”退居“老三”；而现持股15.6%的君正集团，则将顺势跃升为第二大股东。

值得一提的是，本次挂牌公告显示，蚂蚁集团、君正集团等原有股东均放弃了优先认购权。帅国让指出，老股东放弃优先认购权，折射出对PE高估值的审慎态度，以及控股股东对天弘基金未来业绩增长空间持理性判断。

图源：罐头图库

截至2026年二季度末，天弘基金管理规模1.29万亿元，市场排名第6；其中货币基金7418.89亿元，占比仍高达57%。而余额宝单只规模已降至6799亿元，较去年底的7646亿元缩水近850亿元。

业绩方面，天弘基金近年呈现出一条先承压后回升的“V型”曲线。2023年营业收入47.07亿元，净利润14.08亿元，同比下降13.2%和9%；2024年营业收入53.94亿元，净利润16.79亿元，同比增长14.6%和19.3%；2025年营业收入57.46亿元，净利润18.85亿元，同比增长6.5%和12.3%。整体来看，天弘基金在市场环境变化中展现出较强的经营韧性。

中国投资协会上市公司投资专业委员会副会长支培元指出，当前天弘基金的股权对产业资本、地方国资等符合股东资质要求的潜在接盘方仍有较高吸引力，但门槛约束也客观存在，如要求受让方一次性付清15.67亿元且不接受联合受让，同时需满足公募基金股东的严格监管资质要求，筛选掉大量不符合条件的意向方。

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六成净利润依靠天弘基金，

天津信托为何“忍痛”减持？

卖掉天弘基金，对天津信托而言有些“割肉”的意味，因为这本是其账上最赚钱的一块资产。

天津信托2025年年报显示，公司全年营业收入10.64亿元，同比下滑1.16%；净利润5.06亿元，同比下滑1.55%。而当年来自天弘基金的投资收益高达3.17亿元，占其全年净利润的63%。

图源：天津信托年报

天津信托为何此时卖出天弘基金股权？

天津信托成立于1980年10月20日，并于同年11月1日正式对外营业。2020年8月，上海上实（集团）有限公司（以下简称“上实集团”）通过混改成为其控股股东，持股比例为77.58%。

2025年，天津信托管理总资产5330.24亿元，其中信托资产5160.61亿元，较上年2665亿元近乎翻倍。但天津信托的业绩不增反降，全年营业收入10.64亿元，同比下滑1.16%，净利润5.06亿元，同比下滑1.55%。

从年报来看，业绩下滑的主要原因是是公司主动加大风险处置力度，营业支出增幅较大，2025年为7.91亿元，同比增长195.15%；其中全年信用减值损失计提4.74亿元，而2024年为-0.22亿元。资产质量方面，天津信托2025年末信用风险资产自营不良率4.61%，较上年5.45%下降0.84个百分点，风险呈现收敛态势。

图源：罐头图库

从业务结构来看，天津信托交易性金融资产占比达58.07%，基础产业占比49.47%，房地产投向仅0.26%，业务重心全面转向标品信托与服务信托，传统融资类业务持续压降。

帅国让分析指出，天津信托交易性金融资产占比近六成，高度暴露于资本市场波动，净值回撤风险大；基础产业占比近半，受地方财政与政策影响，存在一定信用违约风险；两项占比合计超100%，资产可能存在重叠或高杠杆运作，加剧流动性与集中度风险。

值得关注的是，天津信托近期管理层也发生变动。

2026年7月，天津信托掌舵多年的董事长周雄到龄退休，卸任党委书记。周雄2021年8月正式获批任董事长，任内依托上实集团混改，把天津信托从中下游一路带到了行业中上游。

接棒者是上实集团党委委员、副总裁、总法律顾问徐有利。履历显示，徐有利1974年4月生，上海财经大学经济学学士、复旦大学工商管理硕士，正高级经济师、高级会计师、注册会计师、公司律师、国际注册内部审计师，财务与法务底色浓厚。

随着天津信托新任董事长就位，控股股东上实集团董事长冷伟青表示，现阶段天津信托既要直面挑战，也迎来回归信托本源、深耕产融协同的宝贵机遇。

图源：罐头图库

一边是自身规模冲高、风险出清、业绩回落，另一边是信托业“回归本源”的要求，此时转让天弘基金股权似乎也在情理之中。

支培元认为，天津信托回笼15.67亿元的资金可投向高流动性、稳收益的标准化资产，每年可新增数千万元的稳定投资收益，对冲部分利润缺口。他建议，在信托三分类新规引导下，天津信托可以加大发展服务信托、资产管理信托等本源业务，拓展标品信托、家族信托等新赛道收入，逐步提升自营业务的营收占比；并通过处置其他低效率的固有资产，进一步盘活存量资产、提升资产收益率，平滑减持带来的利润波动。

天津信托这次“卡线”减持天弘基金4.99%股权，本质上是在“回归本源”的大方向下做出的取舍。你认为这笔交易能否顺利完成？评论区聊聊吧。